中科闻歌赴港上市谋破局：背靠中科院、营收稳增但三年累亏5.83亿

中科闻歌赴港上市

蓝鲸新闻4月15日讯（记者 徐甘甘）北京中科闻歌科技股份有限公司（下称 "中科闻歌"）于2026年4月12日正式向港交所主板递交上市申请，拟以 "特专科技公司" 身份挂牌，由中金公司担任独家保荐人。该公司源自中科院自动化研究所，若上市成功，将成为成为中科院自动化研究所孵化的首家上市AI企业。

根据招股书提示，公司营收连续三年稳健增长、毛利率持续优化，但同期累计亏损5.83亿元，并预计2026年续亏。此次赴港上市核心目的为募集资金强化核心研发、拓展行业客户、推进海外扩张并补充现金流，以突破盈利困局、加速技术规模化落地。

财务情况：增长与亏损并存，现金流承压

根据资料，中科闻歌定位为一家企业级AI服务的平台型，凭借中科院的科研底蕴以及稳步增长的经营数据，成为AI赛道里备受关注的上市标的。不过，根据招股书提示，公司已经连续三年亏损，并且2026年年度继续预亏，公司现金流承压，而研发投入和销售费用成侵蚀利润主因。

从公司营收来看，2023年至2025年，营收分别达到2.50亿元、3.18亿元和4.05亿元，复合年增长率27.4%，2025年同比增速同样为27.4%。呈现稳健增长态势。与此同时，公司盈利能力持续优化。从2023年至2025年，毛利率分别为44.0%、50.4%提升和51.2%，三年毛利分别为1.1亿元、1.6亿元和2.08亿元。

尽管营收和毛利率表现向好，但中科闻歌仍未摆脱亏损局面。2023年至2025年，年内亏损分别为2.60亿元、1.57亿元和1.66亿元，三年累计亏损约5.83亿元。尽管亏损占营收比例已从2023年的104%收窄至2025年的41%，但公司在招股书中明确提示，预计2026年仍将继续亏损，主要原因是公司仍处于业务扩张期，需持续投入研发以提升技术实力，并加大市场拓展以提升渗透率。

从支出结构来看，公司研发投入及销售费用成为导致亏损的核心原因。

2023年至2025年，公司研发费用分别为1.8亿元、1.31亿元和1.88亿元，三年研发开支累计4.99亿元，接近公司三年亏损的5.83亿元，25年研发费用同比激增43.1%；而销售及营销费用分别为1.2亿元、1.08亿元和0.94亿元，呈现逐年优化的趋势。

招股书提示，高研发投入能否有效转化为收入增长、盈利能力提升及市场份额扩大，仍存在不确定性。

政府补助对公司业绩形成一定支撑。2025年，公司确认政府补助4,520万元，较2024年的2,220万元增长约103.6%。若无该笔补助，公司2025年的亏损将从1.66亿元扩大至约2.11亿元。

财务数据显示，公司资产净值呈现先增后减态势。2023年至2024年，资产净值从5.96亿元增至6.30亿元，主要依靠融资资金1.92亿元超过当年亏损1.57亿元的部分推动增长；2025年回落至5.04亿元，主要受当期亏损扩大及非控股权益交易损失影响，同期融资资金难以完全弥补。流动性方面，公司流动资产净值从5.77亿元降至4.98亿元，主要因理财产品减少、短期借款增加，以及应付账款上升以缓解资金压力。

借道18C上市，公司仍面临研发回报的核心考验

中科闻歌的创始团队是典型的"科学家创业"范本。董事长兼联合创始人王磊、CEO罗引及联合创始人曾大军均来自中国科学院自动化研究所，在人工智能领域拥有深厚学术背景。董事会由9名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事。2025年董事薪酬总额1885万元，五名最高薪酬人士薪酬2196万元，其中股份支付占比65.2%。

中科闻歌曾筹备A股上市。公开信息显示，公司于2022年底启动上市辅导，2023年6月完成监管验收。此后，公司调整上市计划，转向港股IPO。

凭借硬核的技术背景，此次赴港上市，中科闻歌拟以"特专科技公司"身份登陆港股主板，

募集资金将主要用于升级基础模型与核心研发、深化产品矩阵并拓展跨行业客户、寻求战略并购与海外业务拓展，以及补充营运资金。这笔资金将进一步强化"数据+模型+应用"的全栈决策智能体系，推动技术规模化落地，助力公司打开海外第二增长曲线。

从业务定位来看，中科闻歌核心是通过DOMA（Data/Ontology/Models/Agents）架构，帮助企业管理者回溯事件如何演化、模拟不同选择可能带来的结果，并在不确定性中提供更可验证的决策空间。基于DOMA的技术架构，公司形成了自研的DIOS系统，据悉，该系统能够帮助客户在复杂业务场景下处理及分析海量多模态数据（图像、文本、音频及视频）。通过将决策模式从人工直觉转为数据驱动及AI辅助流程。

尽管技术路径清晰，但行业竞争的激烈程度，进一步加剧了中科闻歌的盈利压力。当前中国企业级大模型市场正处于高速增长期，按解决方案收入计算，2023年市场规模为36亿元，2024年增长至127亿元，同比增幅超两倍，预计2030年将达1312亿元。巨大的市场空间吸引了国内AI行业主流厂商入局，行业竞争日趋白热化。

根据灼识咨询，按收入计算，中科闻歌在2024年中国企业级大模型驱动的决策智能服务提供商中排名第一，市场份额为11.4%。但按照更广义的范围，中科闻歌2024年在中国企业级大模型市场排名第七，市场份额为2.4%。在这一市场中，其主要与商汤科技、华为、云知声、科大讯飞、百度、阿里巴巴等国内主流AI厂商展开竞争。与商汤科技这种AI同业相比，公司规模较小，2024年收入3.18亿元显著低于商汤科技的38.0亿元。在巨头环伺的格局下，想要抢占更多市场份额、实现盈利突破，仍存在不小难度。

前五客户集中度高，供应商采购分散

除了研发回报不确定、行业竞争激烈，客户集中度高的风险，也进一步加剧了公司的经营不确定性。

据招股书披露，中科闻歌主要客户是媒体和融媒体公司、政府机构及商业企业。2023年、2024年及2025年，中科闻歌从最大客户获得的收入占比分别为24.3%、19.9%和19.1%，对应金额分别约为0.61亿元、0.63亿元和0.78亿元；从前五大客户获得的收入占比分别为48.0%、32.5%和37.6%，对应金额分别约为1.20亿元、1.03亿元和1.52亿元。尽管2025年公司前五大客户的收入贡献已经从23年的48%下降到37.6%，但对大客户的依赖度依然较高；最大客户收入占比从24.3%降至19.1%，集中风险仍未完全缓解。

值得注意的是，公司供应商方面依赖第三方算力资源，其主要采购包括云计算服务、硬件设备及商业软件三大类。其中，计算资源采购占总采购额52.8%，存在算力资源依赖风险。在云计算方面，中科闻歌主要依赖阿里云、火山引擎等云服务厂商支撑模型训练与推理需求；在硬件侧，采购内容包括GPU、服务器、网络设备及存储系统等。此外，中科闻歌还采购CRM、ERP及网络安全等商业软件，用于支撑业务运营与内部管理。

前五大供应商合计占营业成本的比例过去三年维持在24%–27%之间，2023年至2025年，最大供应商占比分别为7.1%、8.0%和8.0%。前五大供应商采购占比分别为25.4%、26.8%和24.0%，整体维持在较为分散水平。

此次借道18C章上市，虽能规避严苛的盈利门槛，但持续高研发投入如何转化为商业回报、如何面对AI行业竞争日趋激烈等问题，仍是公司未来发展的核心考验。