债市综述 | 短端领涨债市，特别国债发行落地前，资金避险超长

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（来源：qeubee）

周三（15日），中国央行今日开展5亿元7天期逆回购，另有6000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼1000亿元。日内资金面均衡偏松，截至发稿，CNEX指数为48。

权益市场，A股三大指数表现不一。债市方面，国债现券收益率多数下行，一年期国债收益率下行幅度最为显著；国债期货涨跌不一。

一创固收指出，今天超长端延续了昨天尾盘的调整趋势，三十年国债期货低开后日内逐步企稳。中短券表现较强，在特别国债发行落地前资金选择避险超长去其他期限，曲线陡峭化下行。

业内人士对媒体表示，特别国债发行窗口期已无限逼近，超长期国债过热行情后赔率上升，市场资金基于曲线平坦化走势已转向中等期限品种博弈，但债市后续会更趋向偏暖震荡格局，而非走出单边行情。

机构行为来看，截止17:00为止显示，10年国债主力买入为基金，主力卖出为证券、银行。

【债市展望】

光大期货朱金涛对qeubee LIVE表示，自4月以来，债市整体偏强，呈现短端稳定、长端修复，收益率曲线趋于平坦。核心驱动包括资金面宽松、地缘局势缓和及经济弱修复持续，具体来讲：

第一，资金面方面，当前资金面波动不大，央行延续地量逆回购操作，单日操作量维持在20亿元以下，反映流动性合理充裕；

第二，基本面方面，1-2月经济数据明显超预期，3月起边际放缓，金融数据、信贷和社融增量均略低于市场预期。同时，票据利率持续低位，反映实体融资需求不足，市场对经济强劲修复的预期有所修正，从而对债市形成一定利好。

第三，地缘局势方面，自2月底中东局势演变以来，市场高度关注其对油价的直接影响。作为全球主要原油产地，中东局势导致油价大幅波动，进而推升通胀预期，并影响货币政策预期。随着中东局势趋于缓和，美联储加息预期大幅回落，市场认为短期内加息概率较低。国内方面，最新数据显示CPI同比增长1.0%，PPI同比增长0.5%，PPI转正主要受油价脉冲影响，尚未见到PPI向CPI的明显传导，通胀对货币政策制约有限。因此，中东局势对国内债市影响整体可控。

综上，朱金涛总结，自4月以来，债市表现偏强，长端收益率明显强于短端，预计10年期国债收益率波动区间在1.75%~1.85%，短期仍以偏强运行为主。

【公开市场操作】

中国央行4月15日开展5亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。另外，央行预告今日开展5000亿元买断式逆回购。

据qeubee统计，今日公开市场有5亿元7天逆回购到期，另有6000亿元买断式逆回购到期，今日实现净回笼1000亿元。

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注：公开市场统计包括逆回购、买断式逆回购、MLF、TMLF和央票。

【资金面】

隔夜shibor报1.221%，下跌0.2个基点；1周shibor报1.367%，上涨0.7个基点；3月shibor报1.4615%，下跌0.2个基点。

qeubee数据显示，截至4月15日收盘，银行间市场方面，DR001加权利率下行0.3bp至1.2228%，DR007加权利率上行0.16bp至1.3664%；交易所回购市场方面，GC001加权平均利率上行0.41bp至1.3535%，GC007加权平均利率上行0.28bp至1.4123%。

【利率债】

qeubee数据显示，今日2年期国债活跃券260006开盘报1.3175%，截至17:20，收益率较上日收盘下行1.75bp报1.3%；

10年期国债活跃券260005开盘报1.783%，收益率较上日收盘下行0.4bp报1.776%；

超长期国债活跃券260002开盘报2.282%，收益率较上日收盘下行0.3bp报2.276%；

10年期国开活跃券250220开盘报1.892%，收益率较上日收盘下行0.25bp报1.89%。

【国债期货】

国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。（来源：固收综合屏）

【利率债发行结果一览】

【中证转债】

中证转债指数今日收涨0.05%。

【信用债涨跌幅榜】

【要闻关注】

资金利率不会长期偏离政策利率，但回升仍需时间，短期利差压缩行情或将延续

4月以来，资金面持续维持宽松，央行的“地量”7天逆回购也还在继续。机构认为，资金利率不会长时间偏离政策利率，且随着季初影响因素的逐渐消退，资金利率将回归季度均值。不过对债市而言，机构指出，这并不意味着资金面会很快收紧，资金利率的回升需要时间，因此，短期内其驱动的利差压缩行情或将延续。

空头力量增强，超长国债做多行情近尾声？关注“小作文”能否落地带来超额下行空间

超长期国债收益率在连续数个交易日下行后，本周受阻。30年期国债活跃券收益率在本周下行至2.30%下方，一度低至2.26%水平。此后30年国债围绕2.28%关口震荡，机构认为，在收益率大幅下行后，市场空头力量有所增强，顺畅做多时段或接近尾声。不过按照去年发行时间线，机构指出，超长债供给真正上量还有1-2周时间，如果发行计划确实落实了市场猜想的15年国债“小作文”，而30年与50年特别国债的发行期数明显减少，那么，30年国债仍具备超额下行空间。在当前利差仍陡峭的背景下，30y-10y国债利差还有5个BP左右空间。

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