PTA&MEG：现实一般，远月预期好

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260415】聚酯周报：PTA&MEG：现实一般，远月预期好

PTA观点小结

核心观点：中性 地缘溢价回调，市场关注现实端高库存问题。供应检修有增加，但需求仍表现一般，订单有延后下达。PTA现货仓单压力不低，近端加工费有压缩。PTA预期检修增加平衡有改善，逢低谨慎关注远月正套。

月差：中性 近端库存不低仓单压力大，远月月差持稳。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳。本周下周主港报盘在05-15，下周主港递盘在05-22，价格商谈区间在6360~6540

成本：谨慎偏强 亚洲原油供应偏紧，炼厂集体降负中，PX5月多套装置（中金、扬子、盛虹、海炼等）或有提前检修，进口下降，PX预计偏强.

装置变动：中性 PTA按计划中，YS3套装置检修中，福海创5成，百宏降负至6~7成附近，新材料4月2日起降负30%，恒力一条线10日检修，独山能源按计划检修，英力士计划月中检修

下游需求：中性 需求表现一般，4.10日聚酯负荷86.4%，3-4月负荷评估86%、87%。织造开工维持6-7成以上。订单后移。

供需平衡：中性 PTA现实端库存和仓单不低，检修进行中，4月-5月平衡预期去库。近端面临交割压力，远月预期尚可。

加工利润：中性 PTA-布油价差持稳，利润主要集中在上游石脑油裂解，PX检修增加，PTA加工费压缩。

PX观点小结

核心观点：谨慎偏强 美伊谈重启判，部分情绪溢价回落。亚洲炼厂降负，进口预估下降，PX5月提前检修增加明显，4-6月平衡去库增加明显。PX预期强，逢低关注远月价差走强机会。

月差：中性 5-6月预期去库偏多，关注月差改善。

现货：谨慎偏强 PX商谈价格上涨，实货浮动价6月在+50，7月在+40，8月在+30均有买盘报价。

装置变动：谨慎偏强 主营部分装置维持降负运行中。丽东检修中，金陵石化计划4月13日开始降负计划检修55天。5月计划外检修增加，福化计划4月下检修一条线，扬子石化计划提前至5月检修，5月中金有检修计划，盛虹检修或提前，海南炼化100万吨或提前至5月下。

进口：谨慎偏强 亚洲负荷69.8%%，FCFC计划4月中至6月初检修，韩华宣布不可抗力，沙特70万吨装置略降负。据闻文莱PX有出口美国，国内进口量预估下降。

下游需求：谨慎偏弱 PTA装置检修增加，下游需求一般，聚酯负荷86.4%，织造开工率6-7成。

供需平衡：谨慎偏多 PX国内供应降负/检修兑现中，国内5月提前检修增加，亚洲进口下降明显，5-6月平衡去库较多。

加工利润：中性石脑油紧张，上游利润高位，PXN有压缩，短期上游利润预计偏强。

乙二醇观点小结

核心观点：谨慎偏强 美伊重启谈判地缘情绪溢价略回落。乙二醇国内油制检修降负中，中东沙特伊朗装置大面积停车，4月起进口下降预估偏多，4-5月平衡去库。目前绝对价格受情绪波动大，关注情绪企稳后远月正套机会。

月差：中性 近端冲高回落，远月月差企稳。

现货：中性 MEGMEG内盘低位回升，市场商谈一般。目前本周现货基差在05合约升水30-33附近，商谈4950-4953，05合约升水30-32附近成交。

装置变动：中性 国内油制略降中，国内整体负荷67.08%，合成气负荷79.7%。国内油制装置负荷不高，镇海、古雷检修，北方化学、远东联、裕龙降负运行，中化泉州50万吨重启。合成气黔希煤化工4月初检修20天，红四方低负荷运行中，天业正常运行，榆能、中昆重启。陕煤4.13检修另一条线。

进口：偏多 中东装置停车偏多，到港下降，4-5月进口下降明显，出口增加较多。海外装置，中国台湾南亚和中纤检修中，韩国检修2套，沙特9套停车检修中，伊朗装置检修中。

下游需求：中性 需求表现一般，聚酯负荷86.4%，3-4月负荷评估86%、87%。织造开工维持6-7成以上。下游订单谨慎。

供需平衡：谨慎偏多 乙二醇近端库存下降偏慢，预期国内降负增加，进口下降，出口增加，4-5月供应改善明显。

加工利润：中性 原油成本偏强，油制效益偏差，煤化工效益偏好。

需求终端库存不高，订单延后

织造开工率略回升

• 织造负荷清明假期后略回升，截至4月10日，加弹、织机、印染负荷至70%（+3%）、60%（+2%）、82%（+1%）。目前下游订单由于地缘不确定性下单延后，织造原料备货低位，成品坯布库存低位。原料供应紧缺，若终端高价订单能接受后，织造备货积极性或升高。目前4月下游需求表现一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷企稳，库存回升

• 截至4.10日聚酯负荷86.4%附近持稳，聚酯现金流持稳，聚酯库存继续回升。

• 终端订单有限，下游织造刚需备货为主，聚酯库存逐步回升中，聚酯大厂继续维持减产，负荷持稳，整体不高。随着聚酯大厂供应减产，现金流尚可，但产销一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存回升

• 当前聚酯库存回升,当初库存处于中性偏高水平。截至4.10日POY、DTY、FDY和短纤库存在22.5、37.2、29.9和15.1天。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流尚可

• 聚酯利润尚可，长丝有利润但产销偏淡，瓶片利润尚可。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 截至4.10日，聚酯负荷86.4%。聚酯大厂继续维持降负荷中，下游产销一般，涤丝库存仍有回升，聚酯负荷回升偏慢，关注地缘进展。4-5月负荷暂时预估87%、90%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA现实库存有压力

PTA检修按计划

• PTA检修按计划。YS3套检修中，新材料计划4月2日起降负30%,恒力9号检修一条线，独山能源4月14日检修，英力士月中有检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA现实库存不低

• PTA库存继续回升。据忠朴数据，截止4月10日，PTA社会库存继续回升，（除信用仓单外）库存至290.3万吨，库存上升4.1万吨。聚酯负荷不高，PTA工厂库存高位，仓单高位。05临近交割，仓单有压力，基差表现一般。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• 地缘溢价回调，市场关注现实端高库存问题。供应检修有增加，但需求仍表现一般，订单有延后下达。PTA现货仓单压力不低，预期检修增加平衡有改善，逢低谨慎关注远月正套。

• 供应端，PTA检修按计划。YS3套检修中，新材料计划4月2日起降负30%,恒力一条线9号检修，独山能源4月14日检修，英力士月中有检修计划。

• 需求端，4.10聚酯负荷持稳至86.4%。3-5月聚酯负荷评估86%、87%、90%。织造节后部分恢复，加弹、织机、印染开工率70%（+1%）、60%和82%（+3%）。终端订单谨慎有延后下达，织造原料备货和成品库存均低位，但情绪波动大采购意愿一般。

• PTA平衡表，现实端库存压力偏大，随着供应检修增加，4-5月PTA预估去库，供需改善，市场情绪一般，谨慎关注远月价差走强机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓略增加。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX供应不高，去库有下降

北美汽油库存回落

• 美国汽油库存继续下降，汽油裂解偏强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

韩国PX出口量下降

• 地缘影响亚洲芳烃紧张，美亚套利价差有走扩，传闻东南亚有出口美国芳烃。

• 3月起受地缘影响，亚洲炼厂或有降负+计划检修兑现，4月1-10日PX出口总量11.1万吨，环比减少31.5%，其中出口到中国大陆11.1万吨，环比减少29.3%。韩华有宣布不可抗力，后续进口预计下降。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX预期亚洲降负检修增加

• PX装置动态，国内负荷81.9%，亚洲负荷69.8%，主营部分装置维持降负运行中。丽东检修中，金陵石化计划4月13日开始降负计划检修55天。5月计划外检修增加，福化计划4月下检修一条线，扬子石化计划提前至5月检修，5月中金有检修计划，盛虹检修或提前，海南炼化100万吨或提前至5月下。

• 亚洲装置，FCFC计划4月中至6月初检修，韩华宣布不可抗力，沙特70万吨装置略降负，以色列装置停车。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• 美伊谈判暂时停火，地缘情绪溢价回落。亚洲炼厂PX提前检修增加明显，4-6月平衡去库增加。近端现实一般，预期强，逢低关注远月价差走强机会。

• PX装置动态，国内负荷81.9%，亚洲负荷69.8%，主营部分装置维持降负运行中。丽东检修中，金陵石化计划4月13日开始降负计划检修55天。5月计划外检修增加，福化计划4月下检修一条线，扬子石化计划提前至5月检修，5月中金有检修计划，盛虹检修或提前，海南炼化100万吨或提前至5月下。亚洲装置，FCFC计划4月中至6月初检修，沙特70万吨装置略降负，以色列装置停车。

• 平衡来看，4-5月PX装置提前检修增加，供应维持改善，国内降负，叠加进口预期下降，PX平衡偏紧状态，关注地缘变化。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差略走强、远月价差偏强，TA盘面加工费压缩

• 目前市场PX外盘-内盘价差略走强，PX7-9月差偏强，TA05加工费压缩。

数据来源：Wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链利润集中在上端

• 地缘影响上游偏紧缺，石脑油裂解偏强，PXN有挤压，PTA加工费略回落。短期利润仍然集中在上端。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG现实库存不低，预期去库高

乙二醇负荷持稳，煤制负荷不低

• MEG负荷持稳。截至4月10日乙二醇总负荷67%，煤制负荷79%。国内炼厂降负中，油制负荷下降，煤化工部分检修结束重启。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG油制检修偏多

• 乙二醇检修动态，国内整体负荷67.08%，合成气负荷79.7%。国内油制装置负荷不高，镇海、古雷检修，北方化学、远东联、裕龙降负运行，中化泉州50万吨重启。合成气黔希煤化工4月初检修20天，红四方低负荷运行中，天业正常运行，榆能、中昆重启。陕煤4.13检修另一条线。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG效益分化

• 乙二醇成本偏强，亚洲石脑油乙烯紧张，油制效益压缩明显，煤化工效益偏好。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外进口下降明显

• 海外装置，中国台湾南亚和中纤检修中，韩国检修2套，沙特9套检修中，2套前期停车装置重启失败，伊朗装置检修中。

• 乙二醇4-5月进口评估下降至35-40万吨。乙二醇出口预期继续增加。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

现实港口库存不低，后续到港或下降

• 截止4月13日，华东主港地区MEG港口库存约98.7万吨，环比下降4.7万吨，整体库存不低，4月起到港下降。

• 从到港量来看， 4.7-4.12预计到货总量在4.8万吨附近，实际到港5.4万吨。4.13-4.19预计到港4.5万吨。预计到港不高，下周库存或下降。

• 截至4.10乙二醇原料备货天数15.3天（-0.4天），下游备货企稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 美伊重启谈判地缘情绪溢价略回落。乙二醇国内油制检修降负中，中东沙特伊朗装置大面积停车，4月起进口下降预估偏多，4-5月平衡去库。目前绝对价格受情绪波动大，关注情绪企稳后远月正套机会。

• 供应端，乙二醇检修动态，国内整体负荷67.08%，合成气负荷79.7%。国内油制装置负荷不高，镇海、古雷检修，北方化学、远东联、裕龙降负运行，中化泉州50万吨重启。合成气黔希煤化工4月初检修20天，红四方低负荷运行中，天业正常运行，榆能、中昆重启。陕煤4.13检修另一条线。海外装置，中国台湾南亚和中纤检修中，韩国检修2套，沙特9套停车检修中，伊朗装置检修中。

• 需求端，截至4.10聚酯负荷86.4%持稳，3-5月聚酯负荷评估86%、87%、90%。织造节后部分恢复，加弹、织机、印染开工率70%（+1%）、60%和82%（+3%）。坯布原料备货和成品备货双低，订单表现一般，采购积极性一般，订单预计延后下达。

• 平衡来看，乙二醇国内油制降负，目前港口库存不低，随着到港下降，进口预估下降偏多，4-5月平衡去库，短期关注情绪企稳后正套。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差走弱，月差持稳

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇基差回落，月差企稳

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所