鑫闻界｜暖哇科技二度递表港交所，近半收入来自大股东众安在线

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 黄寿赓

4月13日，暖哇洞察科技有限公司（简称“暖哇科技”）二度递表港交所，摩根大通和汇丰担任联席保荐人。招股书显示，作为国内领先的独立AI保险科技服务商，暖哇科技已服务超115家保险机构，覆盖国内前十大险企中的九家，近三年，其调整后净利润持续增长，但增幅下滑。同时，暖哇科技与众安在线呈现股权、业务、采购多重“绑定”，客户依赖程度较高。

暖哇科技二度递表

招股书显示，暖哇科技成立于2018年10月，是国内领先的独立AI保险科技服务商。截至2025年末，众安在线通过旗下相关主体持有公司31.65%的股份，与创始人卢旻通过Nova Flower等实体及投票权协议持有的股份持平，二者并列作为公司第一大股东；红杉中国持股15.9%，为重要机构投资方。公司保持独立市场化运营，通过一致行动与投票权安排，卢旻与众安在线共同控制公司、表决权对等。

暖哇科技专注为保险机构提供承保与理赔全流程智能化解决方案，依托“阿拉莫斯”承保系统与“罗布泊”理赔系统，提供智能核保、风险筛选、自动理赔、反欺诈等服务，采用按保费增收与赔付率下降挂钩的效果付费模式。

凭借全栈风控能力与规模化落地优势，公司已成为推动健康险行业智能化升级的核心技术服务商。截至2025年末，公司已服务超115家保险机构，覆盖国内前十大险企中的九家，累计处理案件超2.21亿例，服务保险消费者超4400万人，累计促成首年保费130亿元。

暖哇科技曾于2025年9月16日首次向港交所递交主板上市申请，后因6个月有效期届满自动失效。本次递表，暖哇科技计划募资主要投向四大领域：约30%用于技术研发与AI系统升级，约30%用于市场拓展及业务渠道建设，约30%用于行业战略投资与并购，剩余约10%作为营运资金，以支撑公司在保险科技领域的持续布局与规模化发展。

净利润增幅大降温

暖哇科技2023至2025年财务数据显示，公司整体仍处于成长扩张阶段，经营表现呈现增长放缓与盈利承压并存的特征。报告期内，公司营业收入由6.55亿元增至10.24亿元，不过增速由2024年的44.16%明显回落至2025年的8.48%，业务扩张节奏显著放缓，增长动能有所减弱。伴随收入结构调整与行业竞争加剧，公司毛利率逐年下行，从2023年的58.3%持续降至2025年的47.2%，毛利增速同步收窄，核心盈利空间不断受到挤压，盈利效率有所下滑。

盈利方面，公司经调整净利润连续三年保持为正，显示核心保险科技服务业务具备一定盈利能力，但增长动能减弱，2025年经调整净利润6055万元，同比增幅约5.30%，较2024年约210.4%的高增速明显降温，盈利增长进入平缓期。同期公司报表层面净亏损仍持续存在，2023至2025年净亏损分别为2.40亿元、1.55亿元、2.70亿元，2025年亏损规模较上年有所扩大，主要受可转换可赎回优先股及可转换工具的公允价值变动等非现金项目影响。

收入结构上，2025年承保解决方案收入7.06亿元，占总营收近七成，理赔解决方案收入3.17亿元，业务结构相对集中。截至2025年末，公司持有现金及现金等价物2.47亿元，可在一定程度支撑日常运营、研发与市场拓展。

与众安在线多重“绑定”

根据招股书披露的财务及关联方信息，暖哇科技客户集中度较高。2023年-2025年，公司前五大客户收入占比分别为82.9%、78.9%、77.0%，长期维持在77%以上，尤其是与众安在线，二者呈现股权、业务、采购多重“绑定”。

股权方面，众安在线为公司主要股东，持有较大比例股份，对公司经营决策与战略规划具备重要影响。

业务收入端，众安在线连续三年为公司第一大客户，2023年来自众安在线的收入达4.05亿元，占当期总营收的61.8%；2024年相关收入为4.27亿元，占比回落至45.2%；2025年该部分收入进一步上升至4.98亿元，占总营收比重回升至48.7%，单一关联方客户贡献接近半数收入。

与此同时，众安在线亦为暖哇科技重要供应商，公司在技术支持、通信服务及运营资源等方面存在持续采购，双方在产业链上下游形成交叉关联。

业内认为，高度依赖关联方导致公司经营独立性相对较弱，议价能力受限，直接影响盈利空间。若众安在线缩减服务采购、调整合作定价或自建相关技术体系，将对公司营收规模、毛利水平产生直接冲击。较高的关联交易占比也使得公司收入结构缺乏分散性，抗风险能力不足，在行业竞争加剧的环境下，外部客户拓展进度难以抵消单一关联方波动带来的潜在影响，或对持续稳健经营构成较为明显的制约。

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