3年新高！能源暴涨推升美国PPI，美联储下一步怎么走

与近期公布的多项物价数据类似，油价快速上涨推高了美国企业3月份的成本，带动批发通胀率升至三年来最高水平。但除能源外，其他商品和服务成本的涨幅却出人意料地温和。在伊朗冲突导致燃料成本上涨的背景下，核心通胀稳定，或让美联储暂时观望，短期内降息的概率仍然渺茫。

能源价格影响显现

美国劳工统计局周二发布的报告显示，作为最终需求商品和服务上游成本指标的生产者价格指数（PPI），经季节性调整后环比上涨0.5%，增速与2月持平，同比上涨4%，为2023年2月以来最大涨幅。

正如市场预期，能源是推动PPI上涨的主要因素。汽油价格指数暴涨15.7%，贡献了PPI约一半的涨幅。此外，柴油价格飙升42%，航空燃油上涨30.7%。受此影响，商品价格上涨1.6%。

尽管如此，这份PPI报告表现仍好于市场预期。食品价格下跌与服务价格持平，一定程度上缓冲了油价快速上涨带来的冲击。根据财经数据提供商FactSet的综合预测，冲突引发的能源冲击会使物价较2月跳涨1.1%，带动年度增速升至4.6%。

剔除食品和能源的核心PPI仅环比上涨0.1%，同比上涨3.8%。作为美联储政策制定者重点关注的服务业通胀数据，当月环比持平。贸易服务价格当月下滑0.3%，这一指标显示企业正在消化关税成本。美联储官员将服务业价格视为核心指标，因其排除了关税和冲突带来的冲击。凯投宏观北美首席经济学家斯蒂芬・布朗称：“这一切或许表明，关税相关因素对生产者价格的影响已开始减弱。”

值得注意的是，3月PPI数据可能仅反映了中东冲突的初步影响。如今，物价上涨正逐步传导至服装等消费品。即便伊朗冲突很快结束，未来数月美国通胀率仍势必继续走高，将远高于美联储2%的通胀目标。

FWDBONDS 首席经济学家克里斯托弗・鲁普基表示：“唯一的好消息是，鉴于3月是伊朗冲突爆发后的第一个完整月份，生产者价格通胀或许没有此前担心的那么糟糕。但生产商报价涨幅仍高于正常水平，这将对消费者已然感受到的通胀构成上行压力。”

美联储年内降息前景渺茫

就在PPI报告发布五天前，3月消费者价格指数（CPI）已显示，美国民众在各类商品上的支出明显增加，物价环比上涨0.9%，创四年新高。

上周密歇根大学发布的调查显示，受能源价格持续上涨及伊朗战争广泛影响的担忧加剧，消费者信心指数暴跌至47.6，创有史以来最低水平。信心下滑伴随通胀预期急剧飙升：受访者预计未来一年物价将上涨4.8%，较3月读数跃升1个百分点，为 2025年8月以来最高。

PPI可作为未来数月消费者面临物价走势的先行指标。部分PPI数据也会纳入个人消费支出（PCE）价格指数，而该指数是美联储锚定2%通胀目标的核心指标。报告中直接计入美联储首选通胀指标 ——个人消费支出（PCE）价格指数的分项数据表现强劲。投资组合管理费再度上涨1%，医疗相关服务价格也有所上升。

BK asset management宏观策略师鲍里斯·施罗斯伯格在接受第一财经采访时表示，对于美联储而言，劳动力市场保持稳定非常关键。但中东冲突若持续，可能削弱劳动力市场 ——尤其当家庭因高物价削减支出时。他重申了此前的观点，中东局势对经济的影响取决于战争的持续时间，或者说是供应链冲击对物价的影响强度。考虑到近期的多项服务业指标，虽然可以继续耐心观察影响，但美联储的政策空间正在被压缩。

联邦基金利率定价显示，市场目前预计美联储年内按兵不动的概率依然超过60%。

美国银行综合消费者和生产者价格指数及其对PCE通胀数据的传导影响后估算，3月整体PCE通胀同比约为3.1%，核心PCE同比约为3.5%；而2月份这两项数据分别为2.8%和3%。美银经济学家斯蒂芬・朱诺写道，这一趋势 “应会让美联储在短期内坚定维持利率不变”。

Raymond James金融首席经济学家尤金尼奥・阿莱曼表示：“总体而言，这份报告支持通胀仍在可控范围内的观点。”他补充道：“如果地缘政治紧张局势（尤其是涉及伊朗的局势）持续时间较短，且未来数月能源价格回落，将为美联储在今年晚些时候实施一次降息提供支撑。”