苏美达（600710）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期苏美达（600710）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1178.11亿元，同比上升0.54%，归母净利润13.56亿元，同比上升18.05%。按单季度数据看，第四季度营业总收入303.88亿元，同比上升0.62%，第四季度归母净利润2.52亿元，同比上升73.42%。本报告期苏美达公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达787.19%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利12.63亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率6.79%，同比减0.23%，净利率3.09%，同比增11.24%，销售费用、管理费用、财务费用总计29.6亿元，三费占营收比2.51%，同比减1.89%，每股净资产6.52元，同比增13.77%，每股经营性现金流-0.54元，同比减113.6%，每股收益1.04元，同比增18.18%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为1.12%,原因:公司产业链板块发展，相关的人员差旅费、物流保险费、样品损耗等费用增长。
2. 管理费用变动幅度为8.31%,原因:公司日常经营管理相关的折旧摊销费、办公租赁费、劳务修理费等费用增长。
3. 财务费用变动幅度为-93.83%,原因:当期汇率波动，公司产生汇兑收益。
4. 研发费用变动幅度为7.59%,原因:公司当期产业链板块加大研发投入。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-113.6%,原因:公司供应链业务加快建设海外经营网络，大宗运营规模增加，采购阶段性增加导致现金流出。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-519.47%,原因:公司购建固定资产及新增定期存款支出现金。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为17.49%,原因:公司支付现金股利及航运业务相关租金。
8. 货币资金变动幅度为-36.28%,原因:公司供应链板块阶段性采购预付增加支出现金。
9. 交易性金融资产变动幅度为275.09%,原因:公司本期远期结汇产品期末估值变动。
10. 预付款项变动幅度为50.8%,原因:公司本期预付供应商款项增加。
11. 一年内到期的非流动资产变动幅度为38.94%,原因:公司部分业务分期收款确认的一年内到期长期应收款增加。
12. 债权投资的变动原因:公司本期新增长期定期存款。
13. 长期应收款变动幅度为-89.88%,原因:公司部分业务分期收款的长期应收款重分类至一年内到期的非流动资产。
14. 在建工程变动幅度为146.32%,原因:公司本期尚未达到转固条件的在建工程增加。
15. 其他非流动资产变动幅度为-78.82%,原因:公司本期预付长期资产购置款项转固减少。
16. 短期借款变动幅度为58.77%,原因:公司本期新增部分短期借款。
17. 交易性金融负债变动幅度为-94.57%,原因:公司本期远期结汇产品期末估值变动。
18. 预收款项变动幅度为-84.11%,原因:公司当期预收款项减少。
19. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-38.68%,原因:公司本期偿还较多一年内到期的长期借款。
20. 长期借款变动幅度为-52.82%,原因:公司部分长期借款重分类至一年内到期的非流动负债。
21. 其他非流动负债变动幅度为44.95%,原因:公司年末一年以上的预收款增加。
22. 营业收入变动幅度为0.54%,原因:公司通过持续优化业务结构与市场布局，抵御市场波动风险，高质量发展基础不断夯实，公司整体营收规模较同期略有增长。
23. 营业成本变动幅度为0.56%,原因:公司通过持续优化业务结构与市场布局，抵御市场波动风险，高质量发展基础不断夯实，公司营业成本随营收规模相应增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为17.75%，历来资本回报率强。然而去年的净利率为3.09%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.53%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为6.97%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为74.9%/340.1%/53.9%，净经营利润分别为30.99亿/32.57亿/36.43亿元，净经营资产分别为41.38亿/9.58亿/67.62亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0/-0.02/0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-4.42亿/-23.7亿/34.03亿元，营收分别为1230.17亿/1171.74亿/1178.11亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为28.22%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.71%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达787.19%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在14.86亿元，每股收益均值在1.13元。

持有苏美达最多的基金为南方瑞享混合A，目前规模为1.43亿元，最新净值1.0259（4月14日），较上一交易日上涨0.4%。该基金现任基金经理为袁立 李锦文。

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