盘中大跌逾7%！富国银行一季度业绩不及预期，净息差收窄，私募信贷敞口暴露｜财报见闻

富国银行2025年一季度净利息收入与非利息收入双双低于市场预期，股价盘中最大跌幅达7.3%，创下一年来最大单日跌幅。

富国银行一季度净利息收入（NII）为121亿美元，高于去年同期，但低于分析师约123亿美元的预期；非利息收入为93.5亿美元，同样低于市场预期的95亿美元。

净息差收窄至2.47%，首席财务官Mike Santomassimo表示，二季度净息差可能进一步承压，原因在于银行正将更多资产负债表资源向市场业务倾斜，并提高计息存款比例。

消息公布后，富国银行股价盘中一度跌逾7.3%，为近一年最大盘中跌幅，截至发稿，股价跌幅4.77%。

Keefe, Bruyette & Woods分析师Christopher McGratty指出，鉴于利率或将维持高位更长时间，市场原本预期这将为资产对利率更敏感的富国银行提供支撑，但NII不及预期且全年指引维持不变，可能引发市场失望情绪，并拖累股价表现。

富国银行本季度披露了对非银金融机构贷款组合的详细情况，引发投资者关注。在该行总计2102亿美元的非银金融机构贷款中，约362亿美元流向私募信贷机构。

净息差承压，增长策略过渡期阵痛显现

富国银行一季度净息差由上季度进一步收窄至2.47%。Mike Santomassimo解释称，净息差压缩主要来自两方面：一是银行加大回购协议（repo）融资规模以拓展市场业务，二是计息存款占比上升。

首席执行官Charlie Scharf在业绩电话会议上指出，"我想明确一点，我们对此与以往一样充满信心，没有任何改变，"他表示，"这实际上是一件好事，因为我们的商业模式不应该因为这样的观点而逐季摇摆。"

富国银行的贷款余额和存款余额在本季度均实现增长，但浮动利率资产受到利率下行的拖累，一定程度上抵消了规模扩张带来的收益。

非银行金融机构贷款敞口受关注

富国银行本季度披露了对非银金融机构贷款组合的详细情况，引发投资者关注。

在该行总计2102亿美元的非银金融机构贷款中，约362亿美元流向私募信贷机构，其余部分涵盖私募股权基金的认购额度贷款，以及房地产和消费贷款领域的相关融资。

富国银行曾向英国破产企业Market Financial Solutions提供贷款，并参与了对加拿大次级贷款机构Goeasy的银团贷款——后者目前正面临不良贷款上升的压力。

Mike Santomassimo在周二早间的媒体电话会议上表示："这些贷款结构设计相当完善，在各底层投资组合中均能提供良好的风险收益比。我们对该组合所蕴含的风险感到满意。"

交易业务增长，信用质量保持稳定

市场持续高波动推动交易业务再度受益，富国银行一季度净交易收益同比增长38%，至13.5亿美元；随着资本市场业务持续扩张，交易业务对净利息收入的贡献也在上升，一季度贡献约4.81亿美元。

其他业务条线中，投资咨询费和经纪佣金同比增长10%至34.9亿美元，增长主要来自市场估值提升、零售经纪佣金增加及客户交易活跃度上升。

信用质量方面，整体表现保持稳定。一季度不良贷款净核销额为11亿美元，符合分析师预期；拨备计提同比上升22%至11.4亿美元，略高于分析师预期的11.3亿美元。

资产上限解除后，增长执行能力仍是市场焦点

富国银行股价今年以来持续在KBW银行指数中垫底。

去年6月，美联储解除了对该行长达七年以上的资产规模上限，此后市场的关注重心已从监管合规转向增长执行能力。去年10月，公司上调了中期核心回报目标，但管理层多次强调，增长将是循序渐进的过程。

随着通胀担忧升温、市场对今年降息的预期持续降温，叠加伊朗局势推高油价，宏观背景依然复杂。对于富国银行而言，如何在利率环境不确定性加剧的背景下加速推进业务结构转型，仍将是投资者持续审视的核心议题。