两个信号。。

周末的时候，我们跟大家聊了硫磺运输受阻所导致的粮食问题，最近这几天化肥和粮食的问题很明显开始发酵了，全球都在做应对：美国种植结构开始向更省氮肥的大豆倾斜，澳洲成立紧急工作组保尿素供应，乌克兰农户因为燃料和化肥涨价，减少了玉米播种面积，俄罗斯也提出和其他国家建立联合粮食储备。

化肥涨价已经落地，向农业和粮食传导不可避免。虽然我们关注到了这个信息，但确实没有很好的交易结构落地。A股市场今天也有一定反应，不过我们感觉这很难兑现到基本面上去。

至于后续是否会有进一步影响，还得看五六月份能不能在供给层面有所缓解，而这一切，还是要回到美伊谈判和霍尔木兹海峡的通行上。

虽然懂王说要封锁霍尔木兹海峡，但是压力还是蛮大的，全球肯定都反对懂王这个动作，据说沙特已经给美国施压了。另外今天也已经传出消息，美伊同意继续谈判，停火时间可能会延长到45天。

并且从美国内部来看，分歧也是非常大的，中期选举对懂王来说是比较大的压力。市场现在其实都已经看清这个状态了，所以风偏很明显是在持续回暖的。

全球资产风偏回暖，最直接的体现就是科技资产的反弹。从全球范围看，AI还是最景气的方向，token需求继续在快速提升，硬件需求没有证伪的迹象。

海外这边我们关注到了两个信号：一是费城半导体指数创新高了，这代表整个硬件是有贝塔的；二是很多老树都在开新花，比如英特尔和诺基亚最近的走势都非常强，背后同样是AI对它们未来的拉动，改变了市场的预期。

昨天是B计划在纳指100的发车，今天汇智乾坤也在纳指100做发车，有额度就集中补一补，多资产均衡配置起来，体验还是可以的。

市场当前聚焦在海外产业链是因为毛利率比较高，当前4月是财报季，市场对于业绩因子定价偏强是可以理解的。不过国产产业链今年也会有比较大的变化，特别是半导体产业链，全链都会有机会。

这里需要跟大家再补充一下，半导体高景气度的细分不只是GPU和存储这些AI强相关的品种，很多非AI产业链的半导体也都会有机会，背后核心驱动有两个。

一是当前AI产业链的利润比较高，很多产能都分配给了AI链，所以导致其他部分没有充足的产能，总体供给是偏紧的；二是中国半导体的性价比在持续提升，已经开始拓展海外市场了。今天刚出了3月的出口数据，集成电路同比增长超过80%，增速非常快。

整个科技当前的景气度是非常强的，硬件从基本面的角度上看没有太大的问题。后续需要关注的是科技大厂披露的业绩进展，这个月底是美股科技巨头公布业绩的时间节点，届时市场对于这些巨头的态度会更加清晰。

不过从微观角度来看，当前A股确实会有一些抱团的迹象。到什么时候结束，我们真的不知道，这个位置也是有点看不懂了。这一块我们有一些头寸，但并不算多，边走边看吧。

1、 2026年二季度，传统DRAM合同价格可能环比再上涨60%，而NAND可能上涨70%-75%。存储价格的涨幅确实非常夸张，全球存储产业正处于大趋势向上的通道中。近期价格波动极其剧烈，目前还很难预测顶部在哪，但相关公司的业绩释放会非常顺畅。

一个产业的发展并不会被单一硬件瓶颈彻底堵死，遇到堵点后，产业界自然会寻找其他解决方案，只是这需要一定的时间，现在存储的问题也是类似的。

2、 近两个月，英伟达GPU云端租赁价格已上涨48%。最近大家在使用大模型时应该都有明显的感受，订阅制会员购买受限、响应速度变慢、甚至出现“模型降智”等问题，需求猛增必然会导致价格上涨。

目前市场对海外的预期已比较明确，但对国内仍存在一定的预期差，等港股互联网巨头发布财报后，情况会更加清晰。在这个方向上我们的仓位已经不少，暂时不再加仓了，继续持有就好。

3、 澳洲柴油危机正从预期走向现实，目前已有小型铁矿因缺油而停产。许多采矿作业高度依赖柴油，这次柴油供给紧缺的影响可能会比较深远。澳洲拥有丰富的锂矿资源，如果柴油短缺的情况持续，被迫停产的可能就不只是铁矿了，锂矿甚至其他上游资源都可能面临进一步的供给扰动。

4、 前几天我们和大家聊过硫磺紧缺导致硫酸供给减少的问题，现在许多产业也受到了影响，因此大家都在寻找替代逻辑。这几天看报告，钛白粉是一个典型案例，以前由于成本较低，企业通常采用硫酸法生产，但随着硫酸价格大幅上涨，原本成本较高的氯化法反而具备了成本优势，这也给掌握该技术的相关公司带来了机遇。

有时候，当我们看到一个信息却找不到合适的结构去交易时，可以考虑沿着产业链的上下游去寻找机会。特别是对于替代性技术而言，如果原材料价格上涨是长期趋势，那么这种技术替代确实可能会带来长期的变革性投资机会。