巴比食品一年狂开766家加盟店，平均收入却缩水近万元

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

在直营门店仅剩5家、线下渠道几乎全面转向加盟体系的背景下，中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“巴比食品”，605338.SH）正在以“狂开门店+持续并购”的方式加速扩张。

2025年，公司全年新增加盟门店766家，总规模扩至5909家，但在规模迅速放大的同时，加盟门店平均收入相较上年缩水近1万元。

业绩方面，巴比食品全年营收达18.59亿元，同比增长11.22%，但净利润却同比下滑1.28%，规模扩张未能有效转化为利润增长。

与此同时，持续并购导致公司商誉在2025年末激增至9695.73万元，同比大增221.46%。食品安全与品控管理压力也随之加剧。

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增收不增利

巴比食品是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。

公司主营包子、馒头、粥品等早餐食品，并通过“中央工厂+冷链配送+连锁门店”的模式进行标准化经营，于2020年10月在上海证券交易所主板上市，官网上赫然写着“中国包子第一股”。

在加盟扩张与外延并购双轮驱动之下，巴比食品2025年仍维持了收入端的增长。

财报显示，公司2025年全年实现营收18.59亿元，同比增长11.22%；净利润2.73亿元，同比下降1.28%，呈现出典型的“增收不增利”特征。

拆解其结构可以发现，巴比食品收入增长的主要驱动力来自门店数量的扩张。

2025年公司加盟门店净增766家，总数量来到了5909家。而直营门店数量则从期初的7家进一步收缩至仅5家，渠道结构几乎完全转向加盟体系。

向加盟商销售食材已成为巴比食品最核心的收入来源。数据显示，2025年公司特许加盟销售收入约为13.74亿元，同比增长10.23%，占总营收18.59亿元的约73.92%，接近四分之三。

在此背景下，收入增长更多依赖“门店数量增加”，而非“单店效率提升”。

按期末门店数量测算，2025年加盟门店平均收入约为23.26万元，而2024年为24.23万元，同比减少约0.97万元，降幅约4%。

从表面看，门店数量的增加意味着渠道覆盖能力的提升，但在实际运营中，过快扩张往往会带来“密度过高”的问题。

当新门店不断进入既有商圈或相邻区域，原有门店的客流被分流，单店收入随之下降，加盟商之间的竞争由“外部竞争”转向“内部消耗”。

此外，成本与费用端的压力，是利润承压的重要原因。一方面，随着门店规模扩大，冷链配送、仓储物流及供应链管理成本同步上升；另一方面，并购带来的整合费用与管理成本也在增加。

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并购扩张

商誉激增，食安问题被放大

近三年来，巴比食品在外延扩张上明显提速，并购与整合路径逐步清晰，形成以区域品牌收购为核心的扩张逻辑。

2024年，巴比食品完成对“蒸全味”的收购并实现并表，该品牌在华东区域拥有约122家门店，为其带来现成的渠道基础。

与此同时，巴比食品持续推进对区域性品牌的整合，包括对江西地区的“浔味来”“浔早”品牌以及浙江面点品牌“馒乡人”的收购。

2025年，公司进一步推进对“青露/青露无双”的收购（约90%股权），并已进入并表阶段，持续强化在南京等华东核心市场的布局。

随着多起并购项目落地，巴比食品2025年期末商誉达到9695.73万元，同比大幅增长221.46%。

不过，门店规模的快速扩张也在放大食品安全管理的难度。巴比食品99%的门店均为加盟门店，终端运营高度依赖加盟商执行，意味着在标准化生产与供应链体系之外，加盟门店层面的操作一致性成为食品安全的关键变量。

当门店数量快速增加，总部对终端的管理半径被不断拉长，品控执行的稳定性也面临更大考验。

在此背景下，公司食品安全相关问题开始显现。以“巴比”为关键词在黑猫投诉平台检索，共有72条投诉记录，其中涉及馒头产品出现变质、异物等情况并不罕见。

值得注意的是，在持续推进全国化扩张的同时，公司收入结构仍高度依赖华东市场。

数据显示，巴比食品2025年华东地区实现收入15.26亿元，占比高达82.08%，其余区域合计不足两成。这意味着，尽管公司通过并购不断试图打开全国市场，但实际增长仍主要集中在既有优势区域。

进一步来看，2025年加盟门店净增766家，其中华东区域加盟商净增762家，占据几乎全部新增规模，成为公司2025年扩张的核心承载区域。

这一结构表明，巴比食品扩张路径并非全国均衡铺开，而是依托成熟市场进行高密度加密式增长，在短期内放大规模的同时，也加剧了区域内竞争与单店分流压力。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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