晨光股份增收不增利：办公直销“太薄”，九木杂物社“太亏”

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，晨光股份披露2025年年度报告。数据显示，公司实现营业收入250.64亿元，同比增长3.45%；实现归母净利润13.1亿元，同比下降6.12%；扣非净利润为11.24亿元，同比减少8.92%。

图片来源：财报截图

分产品来看，核心收入来源——办公直销业务收入同比增长8.8%至150.48亿元；传统业务——书写工具、学生文具、办公文具收入均同比下滑，下滑幅度分别为0.2%、6.49%、7.57%。从收入来源看，晨光股份似乎已经从文具公司变成了一家B端办公物资供应商。

不过，作为营收占比超过60%的业务，办公直销业务毛利率远不如三大传统业务。2025年，书写工具、学生工具、办公文具的毛利率分别为44.92%、35.87%、27.71%，而办公直销仅为6.51%。

高毛利业务萎缩、低毛利业务扩张，业务结构失衡或许是晨光股份增收不增利的原因之一。

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4月1日，晨光股份公告拟分拆控股77.78%的子公司科力普科技集团股份有限公司（下称“科力普”）至香港联交所主板上市。分拆完成后，科力普将成为独立的上市平台。

晨光股份表示，此举是为了更好地促进公司在企业通用物资数智化采购服务业务领域的发展，深化公司业务布局，发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽融资渠道。

财报介绍，科力普致力于为央企集团、金融、政府、世界500强及国企民企500强等各类客户提供高性价比的一站式采购服务，产品线包括办公用纸、办公文具、办公耗材、办公设备、电脑及配件等，办公直销指科力普集团销售的所有类别产品。2025年，科力普实现营业收入150.48亿元，同比增长9%。

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若分拆上市最终落地，晨光股份的实控人陈氏家族将收获其第二个IPO。但是，科力普若分拆上市，即便晨光股份仍保留对其的控制权，公司的收入与利润也将受到不小的冲击。

近年来，晨光股份培育的新业务，除了企业通用物资数智化采购服务业务科力普之外，还包括零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆。然而，2025年，其零售大店业务表现一般。

财报显示，零售大店业务分为九木杂物社和晨光生活馆两种店铺类型。九木杂物社是以15-29岁的品质女生作为目标消费群体，销售的产品主要为文具文创、益智文娱、实用家居等品类，店铺主要分布在各城市核心商圈的优质购物中心，是公司基于文创生活的新零售模式的探索。截至2025年底，晨光股份在全国拥有超860家九木杂物社。

晨光生活馆是以8-15岁的学生作为主要消费群体，销售的产品以文具品类为主，店铺主要集中在新华书店及复合型书店，是公司对现有传统渠道进行升级的探索。

2023年至2025年，晨光生活馆（含九木杂物社）营收从13.35亿元增长至15.85亿元，但该业务仅在2023年实现盈利，2024年和2025年连续两年亏损，且2025年亏损扩大。

其中，九木杂物社营收在2023年至2025年实现逐年增加，2025年实现营收15.37亿元，但2024年和2025年同样处于亏损状态，2025年，亏损从2024年的1244.28万元扩大至8451.04万元。

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对于九木杂物社亏损扩大的原因，有晨光股份证券部工作人员向《经济观察报》表示，亏损是多方面因素造成的，没有办法给出具体的解释。该工作人员称，九木杂物社在2025年的营收有所增长，同时保持着一年100多家的开店速度在扩张。九木杂物社不仅仅是零售渠道，还承担着晨光品牌的产品和品牌升级的桥头堡作用，公司一直比较重视和看好这块业务。门店有晨光自有产品、九木杂物社自有产品，IP产品等，公司在不断对其投入，包括后台能力建设等。

分析来看，九木杂物社多位于核心商圈的优质购物中心，虽然能带来客流，但这种定位往往伴随着租金、装修与人力等各项成本的压力。此外，从行业来看，九木杂物社面临着来自名创优品、KKV、酷乐潮玩等品牌的激烈竞争。

目前，传统文具市场的增长空间已明显触及天花板。一方面，出生率走低导致学龄人口红利逐步消退，学生群体的文具刚需难有增量；另一方面，无纸化办公和电子教学的普及，使得笔、本等核心品类需求被持续分流；再加上行业同质化竞争严重，整体市场已从增量博弈转入存量厮杀。在这样的背景下，单靠传统文具已难以支撑长期增长，这也成为晨光股份积极开拓九木杂物社、办公直销等新业务的重要原因之一。

但如今，晨光股份的新业务各有隐忧：办公直销业务毛利率较低，科力普还面临分拆上市；零售大店业务尚未实现长期盈利。在增收不增利的背景下，晨光股份需要更强劲的增长动力。