SaaS投资不香了！中国LP甩卖其北美PE基金组合

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

3支基金主要涉及KKR和Vista。

近日，据全球私募二级市场专业媒体《Secondaries Investor》引述三位知情人士指报道，中国平安集团正在寻求出售一个私募基金投资组合。随后彭博等多家国内外媒体跟进了此事。

综合报道显示，本次交易的具体结构包括：约8.5亿美元的现有私募基金份额（Fund Stakes）以及3亿美元的未出资承诺（Unfunded Commitments） ，总值约11.5亿美元（折合人民币超过78亿元）。

交易完成后，买方不仅能够获得已出资部分的权益，同时也要承接对底层基金的后续出资义务。

作为一家全球知名的综合性金融服务集团，截至2025年底，中国平安总投资资产规模高达6.5万亿元（约合9535亿美元），其中海外部门管理资产约600亿美元。此前，平安曾以LP身份对不少海外头部PE机构进行了出资。

份额总值11.5亿美元

3支基金主要涉及KKR和Vista

据知情人士透露，该出售流程从今年3月起便已启动。

该组合的大部分资产为Vista Equity Partners在2010年代末设立的两支专注于软件行业的基金，主要投资于北美市场；此外还包括KKR & Co.管理的一支同样聚焦北美市场的基金。

Vista Equity Partners作为全球领先的软件行业私募股权投资机构，截至2025年9月管理资产规模超过1070亿美元，累计完成650余笔私募股权交易，投入股本约798亿美元，已实现回报656亿美元。

其旗舰基金（Flagship Fund）系列专注大型企业软件收购，而基础基金（Foundation Fund）系列则聚焦成长型软件公司。KKR作为全球私募巨头，其科技投资组合同样覆盖北美多个细分赛道。

进一步报道显示，中国平安已委托Campbell Lutyens担任本次交易的独家财务顾问 。交易流程于2026年3月正式启动，目前处于买方尽职调查与报价阶段。

Campbell Lutyens成立于1987年，是全球领先的独立私募市场顾问机构，在私募二级市场拥有超过25年的专业经验，累计为各类机构提供超过1820亿美元的二级交易咨询服务，完成超过413笔成功的二级组合出售。

2025年，该公司被《Secondaries Investor》评为"亚太区年度二级交易顾问"（Secondaries Advisor of the Year: APAC），当年在亚太地区咨询的二级交易规模超过100亿美元。

考虑到当前全球私募二级市场的流动性状况及软件行业面临的估值压力，最终交易价格可能在资产净值（NAV）基础上存在一定折扣。

AI爆发挤压全球SaaS投资

LP/GP都在用脚投票

本次出售的核心动机在于降低对北美软件行业的私募股权投资敞口。这一决策背后，是全球软件行业特别是SaaS（软件即服务）领域正面临的结构性挑战——人工智能技术的快速迭代正在重塑软件行业的竞争格局与估值逻辑。

根据彭博数据，2015年至2025年间，全球私募股权机构共斥资超过4400亿美元收购了1900余家软件公司。

曾几何时，软件行业曾是私募股权投资的"黄金赛道"——客户粘性高、现金流稳定、利润率可观，且订阅制收费模式提供了可预测的收入流。

然而，如今AI技术的爆发正在动摇这一根基：Anthropic推出的Claude Code等工具使非专业用户也能自主构建软件，大幅降低了对传统SaaS产品的依赖。Anthropic最新估值已经达到3800亿美元，并且今年很可能提交IPO申请。

市场数据反应的更加直接。2025年，私募股权收购SaaS公司的平均估值倍数已从2024年的24倍降至18倍，而此前明星企业如Coupa Software和Cloudera的交易倍数曾高达60倍。

阿波罗全球管理（Apollo Global Management）在2025年将其直接贷款基金中的软件行业敞口从约20%削减了近一半。

摩根大通2026年1月的数据显示，私募信贷（Private Credit）领域约40%的敞口集中于科技行业，远超排名第二的医疗保健行业（15%）。

因此，平安此次启动11.5亿美元私募二级交易，折射出的是——全球大型机构投资者在私募市场配置中的深层逻辑转变。