股票、期货联袂暴涨：多晶硅“王者归来”还有些难？

经济观察报记者 邹永勤

2026年4月13日，多晶硅以股票、期货联袂暴涨的方式重回市场视野。

当天，期货市场方面，2026年的所有多晶硅期货合约全线涨停，主连合约大涨9%至34770元/吨；股票市场方面，板块龙头大全能源（688303.SH）一度大涨12.16%，最终以7.93%的涨幅报收，其他如通威股份（600438.SH）、弘元绿能（603185.SH）等亦放量大涨。

这是否意味着，经过近4个月的暴跌，多晶硅正在王者归来？

暴涨暴跌

作为光伏行业“反内卷”的标杆，多晶硅价格在去年表现凌厉，主连合约价格从2025年6月份最低的30400元/吨一路涨至12月份的61985元/吨，半年时间翻倍，受到市场广泛关注。

但从2026年开始，多晶硅价格却走出暴跌行情：主连合约1月份下跌18.61%、2月份跌幅为1.37%、3月份更是大跌24.29%、4月份（截至4月10日收盘）下跌了8.74%，4月10日的最低价31070元/吨较去年12月份的61985元/吨已经接近腰斩。直到4月13日，才展开“绝地反击”。

对于今年以来多晶硅价格的暴挫，市场有不同的声音。比如，多晶硅行业龙头企业之一协鑫科技（03800.HK）的首席运营官王永亮在3月31日该公司召开的2025年度业绩说明会上表示，一季度是光伏行业淡季，叠加出口退税等相关政策影响，是近期硅料价格出现回落的主要原因。

事实上，多晶硅处于光伏行业的上游环节，紧随其后的分别还有硅片、电池片、组件等环节。从各环节的光伏行业综合价格指数（SPI）来看，Wind数据显示，截至4月7日，今年以来SPI（多晶硅）下跌了32.74%，SPI（硅片）下跌了19.82%，但SPI（电池片）却上涨了3.05%，SPI（组件）更是大涨了7.73%。

也就是说，“光伏行业淡季”这一因素并不能充分解释多晶硅价格领跌整个光伏产业，尤其是从大涨迅速转为暴跌的原因。

在东证衍生品研究院有色金属首席分析师孙伟东看来，是市场监管总局于2026年1月初约谈光伏协会和主要企业并通报垄断风险的事件，改变了多晶硅的运行格局。他在4月9日发表的研究报告中认为，该次约谈之后，多晶硅联盟内部分化，部分企业大规模低价出货，行业回归基本面逻辑；虽然现货价格一路下跌至约35元/公斤，但买方仍在测试价格底线，持续下压价格。

市场数据亦显示，多晶硅期货正是从1月7日开启了本轮暴跌行情。

库存高压

但多晶硅行业的另一龙头企业大全能源却有不同的看法。该公司董秘办公室的相关工作人员在接受记者电话咨询时表示，当前的价格波动，主要是受到了市场供需情况的影响，从目前的情况来看，多晶硅的库存水平确实处在较高位置。

广发期货研究所分析师纪元菲亦向记者表示，今年以来，在光伏其他领域价格仅是微跌甚至小涨的情况下，多晶硅价格却出现暴跌，其原因是多方面的。比如，在今年初，当光伏其他环节还在盈亏平衡线附近挣扎之时，多晶硅环节则因去年价格暴涨而拥有较高利润，但这也导致其有较大的下跌空间。

“当然，最核心的原因，还是当前多晶硅正面临供过于求、库存高企的困境。”纪元菲说。市场数据亦显示，2026年以来，我国多晶硅库存持续增加，1月初库存约30.20万吨，2月初库存增加至34.10万吨，3月初库存小幅增加至34.80万吨。

对此，纪元菲进一步表示，库存不断增加的主因就是供过于求，虽然一季度多晶硅的产量并不算高，但是需求更加疲软导致库存持续积累。此外，在终端需求并无明显好转迹象的情况下，硅片、电池片、组件环节均以消化库存为主，采购积极性较低，也导致上游库存积累难以去化。

事实上，4月8日，中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）曾公开表示，多晶硅4月份将减产8%。另外，根据上海有色网（SMM）的数据，硅片4月排产亦小幅下降0.57%至48.73GW，电池片4月排产则下滑4%至44.3GW，组件4月排产更是大幅回落22%至32.15GW。也就是说，整体下游排产呈倒金字塔型，这将导致产业链各环节价格进一步承压。

对此，中泰期货在4月12日的研究报告中强调称，在高库存现实压力及国内弱需求背景下，多晶硅在抢出口结束后其总需求将承压回落。因此，目前多晶硅的主要交易逻辑就是：产业预期悲观，现货价格崩塌。

囚徒困境

“根据排产计划，除一家头部企业计划检修外，其余企业大多维持原开工率，预计4月份多晶硅产量约8.50万吨至8.60万吨，环比减少8%左右。”4月8日，硅业分会通过数据统计，对多晶硅4月份的产量进行了定调。

但市场在认同硅业分会“4月减产”观点的同时，却普遍预期4月以后存在继续增产的可能。比如，海证期货就认为，“有成本优势的企业存在增产的可能”。

“增产的原因可能有以下几点：一是希望维持或提升市场份额，二是降低生产成本，三是博弈去产能政策。”纪元菲表示，市场预期4月以后产量会进一步增加，在需求暂无明显恢复预期的背景下，提高开工率确实有望降低单位成本，但同时也打开了现货价格的下跌空间。

“总的来说，现在行业重回市场化出清模式。在产能过剩的背景下，大家都不希望自己被出清，因而互相博弈导致了‘囚徒困境’的最坏结果。结合供需、价格、成本的角度来看，当价格跌至现金成本线甚至以下时，可以倒逼企业减停产。”纪元菲说。

记者留意到，目前35.15元/公斤的现货价格被普遍认为已经跌穿了行业平均现金成本，但至于这个行业平均现金成本具体是多少，则一直存在争议。

无论如何，以大全能源为代表的龙头企业，它们的现金成本在行业中会处于相对有利的地位。而根据大全能源3月份的公告，其多晶硅单位现金成本为33.95元/公斤。

正是在这样的背景下，4月13日清晨，市场出现了小作文，称包括通威股份、大全能源在内的硅料巨头于4月初在成都召开闭门会议，会议的核心目标是应对硅料价格跌破行业平均成本线的危机，并将通过控产、控价的方式，以集体行动破解行业当前的“囚徒困境”。当天，多晶硅走出久违的股、期联袂暴涨行情。

那么，这则小作文的内容是真的吗？记者于4月13日电话联系相关上市公司进行核实。通威股份的工作人员表示，他们也看到了上述市场消息，但并不清楚是否真的有召开过相关会议，具体情况还在了解当中；大全能源的工作人员则表示，对于这则市场信息并不了解也不作评价，请投资者以公司官方发布的消息为准。

纪元菲则对上述小作文的真实性持怀疑态度。她认为，从目前的情况推演，若行业采取市场化出清模式，去产能的路径应该是价格下跌倒逼产量下降，从而使价格止跌、回升；通过企业间合作调控产量和价格的难度较大。

“在供过于求的背景下，价格预计会持续低位运行。只有当高成本企业因长期亏损导致现金流紧张，才可能被迫减产。价格若要实现企稳甚至反弹，需等待供需关系重新趋于平衡或库存出现实质性去化。”纪元菲说。

对于多晶硅的未来趋势，纪元菲表示，从中长期来看，能源安全、AI发展带来的电力需求增长，确实有望拉动多晶硅的需求，但截至目前，上述因素尚未释放出显著的增量；从短期来看，供过于求与高库存的压力尚未缓解，价格能否企稳甚至反弹回升，关键因素在于价格下跌能否倒逼产量缩减或产能出清，或者需求能否进一步增长带动库存消化。

（作者 邹永勤）

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邹永勤

记者 重点关注金融市场交易主体（主要包括公私募基金、社保基金、证券公司、创投公司等等），以及华南区上市公司的发展状况。