德宏股份（603701）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期德宏股份（603701）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入9.22亿元，同比上升30.36%，归母净利润1153.69万元，同比下降74.99%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.68亿元，同比上升21.64%，第四季度归母净利润47.48万元，同比下降98.49%。本报告期德宏股份应收账款上升，应收账款同比增幅达42.14%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3372万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.35%，同比减3.15%，净利率2.72%，同比减66.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计6637.29万元，三费占营收比7.2%，同比减6.15%，每股净资产3.07元，同比增0.16%，每股经营性现金流-0.31元，同比减220.76%，每股收益0.04元，同比减77.78%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为634.81%,原因:本报告期借款利息费用增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-220.76%,原因:销售规模扩大，应收账款增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-174.45%,原因:子公司镇能科技购建长期资产增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为45.8%,原因:取得银行借款增加。
5. 货币资金变动幅度为-42.02%,原因:销售规模扩大，营运资金使用增加。
6. 交易性金融资产变动幅度为-90.75%,原因:投资的交易性金融资产到期赎回。
7. 应收票据变动幅度为-30.79%,原因:商业承兑汇票期末余额减少。
8. 应收款项变动幅度为42.14%,原因:销售规模扩大。
9. 预付款项变动幅度为91.09%,原因:原材料采购增加。
10. 存货变动幅度为34.65%,原因:业务规模扩大。
11. 其他流动资产变动幅度为365.19%,原因:留抵增值税增加。
12. 固定资产变动幅度为49.44%,原因:工商业储能项目投资增加。
13. 使用权资产变动幅度为93.11%,原因:普来恩中力新签房屋租赁合同。
14. 短期借款变动幅度为68.94%,原因:业务发展、融资需要。
15. 应付票据变动幅度为30.05%,原因:业务发展、采购规模扩大。
16. 合同负债变动幅度为547.22%,原因:预收货款增加。
17. 其他应付款变动幅度为-80.7%,原因:本期支付股权收购款。
18. 一年内到期的非流动负债变动幅度为250.47%,原因:一年内到期的长期借款重分类。
19. 长期借款的变动原因:业务发展、融资需要。
20. 租赁负债的变动原因:普来恩中力新签房屋租赁合同。
21. 营业收入变动幅度为30.36%,原因:汽车零部件业务在配套市场、售后市场实现双增长的同时储能业务进一步拓展。
22. 营业成本变动幅度为31.01%,原因:销售数量增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.78%，资本回报率不强。去年的净利率为2.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.3%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为1.94%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.3%/9.8%/3%，净经营利润分别为2808.99万/5661.1万/2506.89万元，净经营资产分别为5.29亿/5.77亿/8.39亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.28/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.47亿/1.97亿/2.9亿元，营收分别为6.48亿/7.07亿/9.22亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为36.73%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-6.22%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达3021.66%）

持有德宏股份最多的基金为富国新活力灵活配置混合A，目前规模为3.91亿元，最新净值3.5567（4月13日），较上一交易日上涨0.53%，近一年上涨39.32%。该基金现任基金经理为吴栋栋。

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