一季度人民币贷款增加8.6万亿，月度增速回落为何是好现象？

4月13日，央行披露的一季度统计数据显示，一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，一季度人民币贷款增加8.6万亿元。

从数据来看，3月份人民币信贷同比出现少增，但这背后却暗含着中国渠道的多元化发展效果正在显现。当前，信贷增长与经济增长的相关性已经明显减弱，而债券市场等直接融资渠道正在崛起，经济的景气度亦在继续回升。

信贷投放节奏更趋均衡 支持实体经济质效更高

根据央行数据，3月人民币贷款增加2.99万亿元，环比多增2.09万亿元，信贷增速5.7%。

从近期金融数据看，信贷增长呈现出更加平稳均衡的特征。特别是今年1月、3月作为传统的“信贷大月”，贷款“冲量”现象有所缓解；2月不仅是季中“小月”，还额外受到了春节效应等下拉因素的影响，但信贷增长仍然比较平稳。

权威专家认为，这一方面是由于近年来金融管理部门着力引导金融机构合理摆布信贷投放安排，提高金融支持实体经济的可持续性；另一方面也与金融机构转变经营理念有关，越来越多的银行在充分尊重客观生产经营活动规律的基础上，降低对“时点”数的关注，更加注重信贷高质量投放。

从信贷结构看，重点领域获得的金融支持力度加大。事实上，自年初央行发布一系列结构性货币政策工具调整项以来，政策效果逐渐显现，金融机构积极优化金融产品和服务，持续加大对重点领域支持力度，经营主体的金融服务覆盖面和可得性进一步提升，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，信贷支持实体经济的质效持续提升。

民生银行首席经济学家温彬表示，对公贷款继续发挥“压舱石”作用。3月份企业投资扩大再生产诉求升温，带动部分融资需求好转；季末月份企业端上下游货款、员工工资、税费等集中支付，结算性资金融资需求上升，对短期流贷投放形成支撑。

融资渠道更加多元 信贷增长与经济增长的相关性明显减弱

央行数据显示，3月新增规模出现同比少增的情况。业内专家指出，随着我国经济结构转型升级和金融市场融资渠道更加多元化，信贷比重和增速都有回落。信贷增长与经济增长的相关性已经明显减弱。

近期，M2（广义货币）和社会融资规模增速在高位也有所放缓，但GDP增速仍保持较好增长态势，信贷增长与经济增长之间的相关性进一步弱化。

事实上，我国金融市场的融资结构正在发生深刻变化，需要淡化对金融总量特别是贷款这个单一渠道的关注。近年来我国金融体系深化转型，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成一定替代效应。

今年一季度，社会融资规模增量中人民币贷款占比为60%，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资占比升至7.1%，比去年同期高3.6个百分点，股票融资占比也有所上升。

“十五五”规划明确要求“提高直接融资比重”，未来多元化融资渠道对市场主体的支持作用还将进一步增强，这也意味着要淡化对贷款这个单一渠道的关注，更多关注社会融资规模、M2等更广泛的金融总量指标。

值得注意的是，债券市场成为企业重要的融资渠道。开年以来，在重大项目加快开工建设、科创债机制优化等因素的带动下，产业债、科创债等债券品种发行需求持续释放，加上债券融资成本比较低，五年期AAA级企业债收益率运行在1.9%左右，同比下降0.28个百分点，很多企业基于经营需要、资金成本等考虑，更倾向于通过债券市场融资。

“银行向企业发放贷款和购买企业债券都是支持实体经济，可以加总起来观察。”有权威专家提醒，考虑到企业债券对贷款的替代作用，二者合计增量能够更全面反映企业和个人等非政府部门获得的金融支持。贷款和企业债券合并后的3月末增速约为5.9%，比贷款增速高0.2个百分点。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 贾宁