热点关注 | 业绩亏损 光明乳业如何自救？

近日，光明乳业股份有限公司（以下简称“光明乳业”）披露2025年年度报告，交出了一份营收、净利双降的成绩单。报告显示，公司全年实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；归属于上市公司股东的净利润为-1.49亿元，同比暴跌120.67%，这是光明乳业自2002年上市以来第二次出现年度亏损，上一次亏损发生在2008年。

业绩“变脸”，盈利纪录告破

光明乳业此次业绩“变脸”，不仅意味着其连续十余年的盈利纪录被打破，更凸显出公司在国内外市场双重夹击下所面临的严峻挑战。从季度数据来看，光明乳业在2025年前两个季度尚能维持盈利，但从第三季度开始出现亏损，进而拖累全年业绩转负。其中，第四季度单季归母净亏损高达2.36亿元，而2024年同期为盈利6.06亿元，业绩颓势在下半年尤为明显。

海外投资失利，拖累整体业绩

海外投资的失利成为拖累光明乳业整体业绩的重要因素。年报显示，其位于新西兰的海外子公司新莱特乳业（Synlait）2025年实现营业收入76.50亿元，但净利润却亏损4.07亿元。光明乳业在年报中解释称，新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加，进而对合并净利润产生较大冲击。由于光明乳业持有新莱特65.25%的股份，后者的经营波动直接传导至母公司。

值得注意的是，新莱特拖累业绩并非偶然。作为光明乳业的重要子公司，新莱特曾被寄予厚望。然而，自2010年光明乳业收购新西兰新莱特开启全球化布局以来，这场海外并购非但没成为业绩增长引擎，反而常年亏损拖累上市公司业绩。2021年至2025年，新莱特五年累计亏损金额高达11.65亿元，仅2022年小幅盈利，其余年份均处于亏损状态，持续侵蚀母公司利润。

核心业务萎缩，产品线表现不佳

除了海外业务的拖累，光明乳业国内核心业务的萎缩也是导致亏损的重要原因。从产品结构来看，光明乳业的根基正面临严峻挑战。

2025年，液态奶作为公司的第一大营收来源，收入同比下滑6.65%至132.23亿元，毛利率亦下跌至25.82%，同比减少0.65个百分点。其他乳制品实现营业收入84.66亿元，毛利率大幅下滑3.03个百分点至5.24%，主要原因是生产成本增加及工业奶粉售价下跌。牧业产品更是直接亏损，毛利率为-9.71%，同比减少4.95个百分点，陷入“越卖越亏”的窘境，主要原因是受市场行情影响，出售犊牛亏损。

大本营“失守”，市场份额下滑

长期以来，上海及华东地区作为光明乳业的核心利润腹地，承载着公司主要的营收与利润贡献。然而，2025年光明乳业在上海市场的营收仅为61.08亿元，同比大幅下滑9.22%，跌幅远超公司整体平均水平，也远高于外地市场（0.17%的微增）和境外市场（2.84%的增长）。这意味着光明乳业最稳固的市场基本盘被攻破，品牌忠诚度与定价权双双失守，曾经的区域垄断优势不复存在。

现金流“腰斩”，经营压力增大

现金流方面，光明乳业2025年经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，相较于2024年的12.55亿元大幅下降51.21%，接近“腰斩”。公司在年报中解释称，主要是由于报告期内存货增加以及毛利减少所致。现金流的紧张进一步加剧了公司的经营压力。

行业环境面临挑战，竞争格局加剧

从行业层面看，2025年中国乳制品行业告别了普惠式增长时代，步入以“结构性分化”为标志的存量竞争新阶段。传统液态奶市场持续承压，尼尔森IQ数据显示，2025年9月乳品全渠道销售额同比下滑16.8%。伊利、蒙牛等全国性龙头企业同样面临压力，但光明乳业的亏损在区域乳企中显得格外刺眼。同期，新乳业以7.31亿元净利润成为最赚钱的区域乳企，同比增长35.98%，仅光明乳业一家录得年度亏损。

聚焦核心，寻求突破

面对困境，光明乳业在2025年启动了收缩防御式自救。公司实施减员降薪，管理层带头降薪，全力推进降本增效。战略层面，光明乳业采取“一退一进”策略：一边剥离新莱特资产，降低海外经营风险；一边拟收购青海小西牛剩余40%股权，实现完全控股，试图聚焦国内特色奶源，重塑产业链优势。

光明乳业在年报中提出了2026年争取实现营收248.58亿元和归母净利润3.13亿元的目标。然而，从2025年238.95亿元的营收和1.49亿元的亏损来看，这一目标的实现并非易事。在乳业这个存量博弈的市场里，留给光明乳业的时间已经不多了。

文|李练