铜高景气维持，右侧布局稀土、锡 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制;叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放缓，前期存量订单执行接近尾声，企业生产节奏稍有放缓，故开工率小幅下降。下周行业开工预计继续走低，SMM预期下周铜线缆开工率环比下降1.88个百分点至66.59%。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+4.12%到12857美元/吨，沪铜+2.28%到9.84万元/吨。供应端，据SMM，截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降13.06%，已连续四周呈现去库态势。冶炼端，废产阳极铜受政策等因素的影响主要集中于南方地区，其开工率与加工费波动频率相对较高。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，同比下降16.19个百分点。周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制;叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放缓，前期存量订单执行接近尾声，企业生产节奏稍有放缓，故开工率小幅下降。下周行业开工预计继续走低，SMM预期下周铜线缆开工率环比下降1.88个百分点至66.59%。本周漆包线行业开机率回落1.33个百分点至86.47%，新增订单下滑6.95个百分点，受家电需求持续走弱影响，相关漆包线企业订单承压显著。

铝：本周LME铝价+1.27%到3509.5美元/吨，沪铝-0.20%到2.46万元/吨。供应端，截至本周四，电解铝锭库存142.2万吨，环比增加1.1万吨；国内主流消费地铝棒库存31.15万吨，环比减少0.5万吨。据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8667万吨/年；库存方面，电解铝厂原料库存去库0.9万吨，现货市场整体偏紧，部分企业仍在消耗自身库存，导致厂内库存有所下降。氧化铝厂库存小幅增加0.6万吨至124.3万吨，主要是广西地区爬产带来的新增氧化铝进入厂库；成本端，当前预焙阳极原料市场基本面整体尚可，虽高位有所松动、短期承压，但后续仍具备上涨空间，预焙阳极成本整体仍偏强。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，行业延续弱修复格局，各板块表现分化加剧。具体来看，本周铝箔龙头企业开工率录得75%。国内铝线缆行业周度开工率升至67.6%，周环比持平。

金：本周COMEX金价+2.03%至4771.00美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.95%。SPDR黄金持仓减少2.00吨至1052.42吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）伊朗副外长赛义德·哈提卜扎德4月9日在接受英国广播公司采访时表示，以色列8日对黎巴嫩发动的空袭“严重违反”有关停火安排。停火安排应涵盖黎巴嫩，但美国和以色列对此持不同说法，美国“必须在战争与停火之间作出选择”。（2）美国与伊朗据称即将在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行谈判，而伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫4月10日表示，目前双方达成的两项共识尚未落实。一是黎巴嫩停火，二是谈判开始前解冻伊朗被冻结的资产。（3）当地时间4月11日凌晨，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在巴基斯坦首都伊斯兰堡表示，伊朗对与美国进行谈判怀有诚意，但并不信任美方，因为双方此前谈判“总是以失败和背信弃义告终”。如果美方试图利用此次谈判作秀，伊朗已做好捍卫自身权利的准备。

稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨0.52%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比下降3.14%；近期抛压仍在，价格下行；但考虑产业备货水平，我们认为价格拐点或近；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。

锡：本周锡价环比上涨2.93%。近期库存趋势下行，我们认为下游承接超预期；若后续流动性回补，我们认为锡价向上弹性较大；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。

锂：本周SMM碳酸锂均价-2.6%至15.72万元/吨，氢氧化锂均价+4.4%至15.53万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.56万吨，环比+0.02万吨。

钴：本周长江金属钴价-2.6%至41.40万元/吨，钴中间品CIF价+0.2%至26.00美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价+0.0%至9.59万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨，氯化钴+0.0至11.75万元/每吨。

镍：本周LME镍价+0.6%至1.72万美元/吨，上期所镍价-0.3%至13.43万元/吨。LME镍库存+0.01万吨至28.16万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。(国金证券 王钦扬,金云涛)