【国信银行】银行业二季度投资策略：“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举

来源：市场资讯

（来源：漫步红岭中路）

国信证券经济研究所金融团队

分析师：田维韦 S0980520030002

分析师：王剑 S0980518070002

报告发布日期：2026.04.12

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核心观点

美伊冲突爆发以来市场波动率显著抬升，A股呈现大盘价值风格显著跑赢小盘成长的分化行情，目前尽管美伊冲突对市场风险偏好的极致冲击阶段大概率已过，但原油价格中枢抬升、战争不确定性仍将持续扰动市场，预计二季度A股整体波动率仍将维持高位。同时，二季度作为业绩前瞻与政策落地的关键窗口期，绩优个股往往成为资金增配的核心方向。在此背景下，二季度市场对确定性的定价逻辑将延续，高胜率、低波动的价值资产仍将享受溢价。因此，银行板块基本面筑底明朗、筹码健康、估值安全垫充足，二季度将成为对冲波动、把握确定性收益的核心方向。

投资策略上，“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举是二季度最优解。（1）绩优股的“Alpha弹性”适配二季度盈利周期节奏。2026年绩优银行估值溢价将有所修复，上半年业绩持续改善将强化市场信心，二季度为布局黄金时点。（2）低利率且高波动市场环境中，高股息策略仍有效，但配置建议从国有大行转向优质股份行与区域行。2026年银行业绩底部明确，优质稳健股份行及区域行股息率大概率向大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优。

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银行基本面筑底明朗，高胜率有望被赋予更高确定性溢价

2.1 业绩期基本面筑底进一步明确，绝对收益确定性高

22家上市银行已披露2025年财报，合计营收和归母净利润同比分别增长1.2%和1.3%，结束了2023-2024年营收连续两年负增格局，核心是净息差同比降幅明显收窄。4月份上市银行会披露一季报，重定价贷款年初比例高将对净息差形成一定冲击，不过高息定期存款到期也集中在一季度，且上市银行也在积极强化净息差管控，因此我们判断上市银行一季度净息差较2025年大概率收窄约5bps。

展望2026年，上市银行净息差压力集中在一季度，下半年净息差大概率企稳，测算详情参阅报告《银行业2026年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声》（2025年12月5日），维持上市国股行2026年净息差同比收窄约5~8bps判断不变。2026年是此轮上市银行业绩筑底之年，预计2026年上市银行营收和净利润同比增速分别为2.7%和3.0%。

2.2 市场高波动下，高胜率有望被赋予更高确定性溢价

美伊冲突爆发以来，全球市场波动率显著抬升，A股呈现大盘价值风格显著跑赢小盘成长的分化行情，沪深300、申万银行指数等大盘价值标的收益率与抗波动能力全面占优，核心在于高波动环境下，市场对确定性溢价的定价权重大幅提升，高胜率、高安全边际的资产成为资金配置的重要方向。

展望二季度，尽管美伊冲突对市场风险偏好的极致冲击阶段已过，但原油价格中枢抬升、地缘政治不确定性仍将持续扰动市场，预计A股整体波动率仍将维持高位，且风险偏好中枢较冲突前回落。在此背景下，市场对确定性的定价逻辑将延续，高胜率、低波动的价值资产仍将享受溢价。当前银行板块基本面筑底信号明确，同时筹码结构健康、机构持仓处于相对低位，估值安全垫充足。我们判断二季度银行板块仍具备极高的配置价值，是对冲市场波动、把握确定性收益的核心方向之一。

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精选成长主线：绩优股的“Alpha弹性”值得重视

绩优股的“Alpha弹性”适配二季度盈利周期节奏。二季度作为业绩前瞻与政策落地的关键窗口期，绩优股往往是资金增配的核心方向。对于银行板块，《银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》（2026年3月7日）明确指出，2026年是上市银行政策底转向业绩底的关键之年，绩优股估值溢价修复是全年核心主线。上半年银行业绩表现将逐步强化市场对于业绩底的判断，部分绩优股业绩将呈现持续改善态势，因此二季度将是此类绩优股布局的黄金时点。

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高股息主线：从大行切换至优质高股息股份行及区域行

低利率以及二季度市场高波动延续，高股息策略仍有效，我们判断稳健高股息股份行和区域行性价比高于国有大行，业绩底明确下股息率向大行收敛。我们并非否定国有大行的高股息价值，我们认为低利率环境下国有大行中长期配置价值依然非常优异，不过当前阶段更推荐优质高股息股份行和区域行，相较于国有大行的性价比更高。2023-2025年，银行业基本面持续下行，但化债等政策大力度推进守住了系统性风险，国有大行演变为确定性的高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深300ETF和上证50ETF等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，与保险资金共振，国有大行估值明显修复。我们判断国有大行当前估值合理略低估，2026年银行业绩底明确背景下，优质稳健的股份行及区域行股息率大概率向国有大行收敛，性价比更高。

我们判断当前低利率环境下，国有大行当前PB合理估值水平约0.8x，目前估值略低估，但上行空间有限。目前国有大行ROE水平约9%~10%，上文我们指出过去几年大行估值修复的核心因素是，化债政策大力度推进使得城投地产风险大幅化解。不过地产城投风险虽已大幅化解，但仍有零星风险需要银行自身处置消化，加上零售风险暴露依然处在较高水平，若低利率环境没有扭转，未来几年大行ROE水平大概率仍将进一步下行。总体而言，我们判断大行在当前分红比例下合理PB估值约在0.8x~0.85x，后续持续关注大行分红比例预期变化。

05

投资建议（略）

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风险提示

稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。

我们发布了《国信证券-银行-行业快评：银行业二季度投资策略-“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举-20260412》，欢迎阅读！

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