人民币创近三年新高 | 海外

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘 要

内稳外荡，人民币汇率走强创近三年新高

4月8日，离岸人民币对美元升至6.823，创2023年3月以来新高。在岸人民币对美元汇率也同步大涨创下三年新高。2026年以来，离岸人民币累计升值差不多2%，在岸人民币累计涨幅2.3%，是全球较为强势的主要货币之一。我们认为背后有以下几点因素：

一是地缘局势的缓和。本周美伊宣布停火两周进行谈判，地缘局势的缓和导致本周油价大幅跳水，全球通胀压力预期下降，美联储降息的预期大幅升温，降低了美元的吸引力，美元指数下跌被动导致人民币汇率的升值。

二是国内权益等资产表现稳健，支撑人民币汇率。美伊冲突以来，全球主要股市集体收跌，但A股在本轮地缘冲突中韧性凸显，冲突至今沪深300指数小幅收跌1.6%。

三是出口开门红。2026年1-2月，以美元计价：中国货物贸易进出口增长21%，其中，出口增长21.8%，进口增长19.8%。

四是制造业景气度稳健。中国3月制造业PMI重返扩张区间。企业对后市整体保持乐观预期，经济回升向好态势进一步巩固。

综合来看，近期人民币汇率持续攀升是多重因素共同作用的结果：外部层面，美元指数走弱为人民币升值创造了有利环境；内部层面，中国经济基本面稳健、外贸顺差扩大和人民币资产吸引力提升构成了坚实支撑。

我们认为，未来一段时间随着地缘风险边际减弱，外部环境回稳态势有望延续，出口维持稳健，扩内需政策也将进一步发力显效，再加上国内权益吸引力，人民币汇率或延续波动下小幅升值趋势。

海外市场复盘（4.6-4.10）

本周地缘冲突显著降温，全球主要股指集体反弹。当地时间4月7日晚，美伊宣布暂时停火两周，双方将在巴基斯坦展开政治谈判。全球股市应声反弹，市场情绪提振，风险偏好显著回升，韩国股市领涨全球主要市场。

伊朗局势缓和，美元和美债收益率显著下跌。美元在地缘冲突缓和的背景下走弱。油价下跌，目前CME模型显示年内美联储降息预期较上周显著回升，10Y美债下行4bp。

本周油价大幅回落。本周中美国伊朗同步释放停火两周信号，并且表示双方将在巴基斯坦首都伊斯兰堡谈判，部分船只一度顺利通过霍尔木兹海峡，缓解了市场对原油供应受阻的担忧，油价应声回落。

黄金上涨，周三盘中一度突破4800美元盎司，周五收于美元盎司。一是油价回落至 100 美元下方，通胀压力缓解，市场对于美联储降息的预期迅速回升；二是市场流动性压力解除，资金回流黄金。

海外央行动态

美联储发布3月FOMC会议纪要，显示官员们认为美以伊冲突带来双向风险。一些官员担心战争可能损害劳动力市场，导致需要降低利率。与此同时，一些决策者强调了通胀风险，这最终可能需要加息。

本周多位美联储官员表态，表达对通胀和地缘前景不确定性的担忧。美联储威廉姆斯表示，货币政策目前可以采取观望态度；古尔斯比表示最担心的是滞胀；戴利相对偏鸽，表示如果停火能持续，那么 CPI 数据就无关紧要，如果伊朗冲突迅速解决、油价回落，降息并非没有可能。

美伊局势进展

1)4月7日宣布停火2周，局势缓和；

2)4月8日宣布美伊将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮会谈；

3)4月8-10日，霍尔木兹海峡和黎巴嫩停火问题成为谈判前的争执点；

4)4月11-12日，美伊代表团在巴基斯坦会谈，未能达成协议。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，2026年欧美经济增速的市场预期下调。

就业：初请失业金人数超预期，持续领取失业金人数创近两年最低纪录。

需求：美国零售增速上升，运输增速回落，抵押贷款利率和房地产市场活动均下降。

生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。

价格：本周美国零售汽油价格维持高位，通胀预期下降。

金融条件：本周美国信用利差下降。

下周（413~417日）海外重点关注：美伊局势进展、美国 3 月 PPI 、美国 3 月进口物价指数、美国 3 月工业产出、美联储官员密集发言等

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核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

1

内稳外荡，人民币汇率稳中走强

本周，人民币汇率创近三年新高。4月8日，离岸人民币对美元升至6.823，创2023年3月以来新高。在岸人民币对美元汇率也同步大涨创下三年新高。2026年以来，离岸人民币累计升值差不多2%，在岸人民币累计涨幅2.3%，是全球较为强势的主要货币之一。我们认为背后有以下几点因素：

一是地缘局势的缓和。本周美伊宣布停火两周进行谈判，地缘局势的缓和导致本周油价大幅跳水，全球通胀压力预期下降，美联储降息的预期大幅升温，降低了美元的吸引力，美元指数下跌被 动导致人民币汇率的升值。

二是国内权益等资产表现稳健，支撑人民币汇率。美伊冲突以来，全球主要股市集体收跌，尤其是全球主要的发达市场，跌幅显著大于新兴市场，A股在本轮海外地缘冲突中韧性凸显，冲突至今沪深300指数小幅回落1.6%。在外部动荡的背景下，国内资产性价比上升。

三是出口开门红。根据海关总署公布的最新外贸数据显示， 2026 年 1 月 -2 月，以美元计价：中国货物贸易进出口增长 21% ，其中，出口增长 21.8% ，进口增长 19.8% 。贸易顺差 2136.2 亿美元。

四是制造业景气程度明显回升。中国3月制造业PMI重返扩张区间，市场需求与生产活动双双走强。需求端看，新订单指数显著上升，供给端，生产指数和采购量指数同步提升，企业对后市整体保持乐观预期，经济回升向好态势进一步巩固。

综合来看，近期人民币汇率持续攀升是多重因素共同作用的结果：外部层面，美元指数走弱为人民币升值创造了有利环境；内部层面，中国经济基本面稳健、外贸顺差扩大和人民币资产吸引力提升构成了坚实支撑。

我们认为未来一段时间随着地缘风险边际减弱，外部环境回稳态势有望延续，出口维持稳健，扩内需政策也将进一步发力显效，再加上国内权益吸引力，人民币汇率或延续波动下小幅升值趋势，同时国内资产或可能成为全球资本的“新避风港”。

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海外市场一周复盘

本周地缘冲突显著降温，全球主要股指集体反弹。当地时间4月7日晚，美伊宣布暂时停火两周，双方将在巴基斯坦展开政治谈判。全球股市应声反弹，市场情绪提振，风险偏好显著回升，韩国股市领涨全球主要市场。

截至4月10日当周，纳指、标普500和道指分别上涨4.68%、3.56%和3.04%。欧元区方面，伦敦富时100指数上涨1.57%，德国DAX指数上涨2.74%；亚洲方面，韩国综指和日经225指数分别大涨8.96%和7.15%。

伊朗局势缓和，美元和美债收益率显著下跌。美元在地缘冲突缓和的背景下走弱。油价下跌，目前CME模型显示年内美联储降息较上周显著回升，10Y美债下行4bp。

截至4月10日当周，美元指数下跌1.49%，欧元、人民币、日元兑美元分别上涨1.79%、0.69%和0.23%，截至4月10日当周，2Y和10Y美债分别下行3bp和4bp，10Y德债较上周持平，10Y日债上行6.6bp，10Y中债下行0.75bp。

本周油价大幅回落。本周中美国伊朗同步释放停火两周信号，并且表示双方将在巴基斯坦首都伊斯兰堡谈判，部分船只一度顺利通过霍尔木兹海峡，缓解了市场对原油供应受阻的担忧，油价应声回落。

黄金上涨，周三盘中一度突破4800美元/盎司，周五收于4773.75美元/盎司。一是油价快速回落至100美元下方，通胀压力缓解，市场对于美联储降息的预期迅速回升；二是市场流动性压力解除，资金回流黄金。

截至 4 月 10 日当周，伦敦金上涨 2.90% ，伦敦银上涨 6.42%% ， COMEX 铜收涨 4.40% ，布伦特原油和 WTI 原油本周分别大跌 12.68% 和 13.42%。

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海外政策与要闻

1、海外央行动态

当地时间4月8日周三，美联储发布3月FOMC会议纪要，显示官员们认为美以伊冲突带来双向风险。一些官员担心战争可能损害劳动力市场，导致需要降低利率。与此同时，一些决策者强调了通胀风险，这最终可能需要加息。

本周多位美联储官员表态，表达对通胀和地缘前景不确定性的担忧。美联储威廉姆斯表示，货币政策目前处于有利位置，可以采取观望态度；古尔斯比表示最担心的是滞胀；美联储戴利相对偏鸽，表示如果停火能持续，那么 CPI 数据就无关紧要，如果伊朗冲突迅速解决、油价回落，降息并非没有可能。

本周，市场对今年降息的预期上升。截至 4 月 12 日 CME 显示市场，市场预期今年降息的概率升至 27.3% （一周之前为 11.4% ），预计年内加息的概率仅为 1.5% （一周之前为 9.0% ），预期全年维持利率不变的概率为 71.1% （一周之前为 79.7% ）。

2、海外政策跟踪

本周，伊朗局势仍是海外时政焦点。

4月7日宣布停火2周，局势缓和：

1)特朗普7日表示，同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击。

2)巴基斯坦总理7日表示，伊美双方停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分（北京时间8日8时）生效。

4月8日宣布美伊将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮会谈：

1)伊朗最高国家安全委员会8日发表声明，公布通过巴基斯坦向美国方面提交的10项停战条款主要内容。

2)白宫表示，美国和伊朗将于当地时间11日上午在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮会谈，美方团队将由副总统万斯、特朗普的特使威特科夫和女婿库什纳率领。

4月8-10日，霍尔木兹海峡和黎巴嫩停火问题成为谈判前的争执点：

1)特朗普8日表示，黎巴嫩未被纳入美国同伊朗为期两周的停火范围中。

2)特朗普9日表示，警告伊朗不要向通过霍尔木兹海峡的油轮收取费用；已要求以色列对黎巴嫩的军事行动保持“低调”。

3)黎巴嫩总统府10日发表声明，黎巴嫩和以色列同意14日在美国国务院举行首次会议。

4月11-12日，美伊代表团在巴基斯坦会谈，未能达成协议。

1)美国副总统万斯12日宣布，美方尚未与伊朗达成共识，将返回美国。

2 ) 特朗普 12 日在社交媒体上转发一个媒体报道链接，报道标题为《如果伊朗不屈服，总统持有的王牌是海上封锁 》。

除了伊朗局势以外，关注古巴局势、北约、美联储等：

1）美国白宫经济顾问哈塞特表示，利率应当更低，美联储仍有降息空间，有信心沃什将于5月15日就任美联储主席。

2）4月8日，特朗普表示正在考虑退出北约，并称根本原因是美国索要丹麦自治领地格陵兰岛但北约盟友拒绝。

3 ） 4 月 9 日， 正在古巴访问的俄罗斯副外长说，古巴是俄罗斯的优先事项之一，俄罗斯不会背叛和抛弃古巴。

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海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

最近一周，26年欧美经济增速的市场预期下调。截至 4 月 10 日，彭博一致预期 2026 年美国经济增速分别为 2.23% ；预期 2026 年欧元区经济增长 1.07% ；欧美 2026 年经济预期均下调。

2、就业

初请失业金人数超预期，持续领取失业金人数创近两年最低纪录。截至 4 月 4 日当周， 美国初请失业金人数 21.9 万人，超出市场预期；截至 3 月 28 日当周，美国续请失业金人数降至 179.4 万人，为近两年来的最低纪录。

3、需求

美国零售增速上升，运输增速回落。美国截至4月3日当周的红皮书商业零售销售年率7.6%，前值6.9%。截至4月4日当周，美国铁路总运输50.1万辆，前值为51.6万辆，同比增速为1.03%，前值2.47%。

抵押贷款利率和房地产市场活动均下降。截至 4 月 10 日，美国 30 年期抵押贷款固定利率 6.37% ，本周下行 9bp ；截至 4 月 3 日当周， MBA 抵押贷款申请活动指数 276 ，环比下降 0 .8% 。

4、生产

美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。截至 4 月 4 日当周，粗钢当周产量 183.1 万短吨，高于去年同期的 165.6 万短吨；炼油厂产能利用率 92.0% ，高于去年同期的 86.7% 。

5、价格

本周美国零售汽油价格维持高位。截至4月10日，美国AAA级汽油均价4.135美元/加仑，较一周之前上涨0.76%，较一个月前上涨15.57%。

掉期市场显示，美国的通胀预期下降。截至 4 月 10 日，美国 1 年期通胀掉期 3.14% ， 2 年期通胀掉期 2.833% ，分别较一周之前下行 11bp 、 3bp ，较 1 个月之前上行 36bp 、 22bp ；受美伊局势的影响显著。

6、金融条件

本周美国信用利差下降。CCC 企业债信用利差本周下行 42bp 至 9.46% 。流动性方面， SOFR 和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为 10.75bp ，低于前一周的均值 15.50 bp 。

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下周海外重要事件提醒

下周（4月13日~4日17日）海外重点关注：美伊局势进展、美国 3 月 PPI 、美国 3 月进口物价指数、美国 3 月工业产出、美联储官员密集发言等。

※风险提示

1、海外经济基本面变化超预期；

2、特朗普政府政策超预期；

3、中东局势变化超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《海外跟踪周报 20260412：人民币创近三年新高》

对外发布时间：2026年4月12日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004