5亿元无息借款助股东入股？星辰天合港股IPO被要求补充材料，红筹架构拆除合规性受关注

近日，证监会公布了境外发行上市备案补充材料要求（2026年4月7日——2026年4月10日）、（2026年3月30日——2026年4月3日），北京星辰天合科技股份有限公司（以下简称“星辰天合”）被点名要求就多项关键事项进行补充说明，包括公司业务核心、财务往来、合规性及股权架构等多个维度。

在业务层面，由于星辰天合定位于企业级AI存储解决方案提供商，证监会特别要求其补充说明公司业务涉及AI大模型的具体情况，包括应用场景、具体功能等。

在财务与合规方面，监管部门对星辰天合的一笔巨额往来款项表示关注，要求其说明曾为协助股东开源天路入股，向其提供约5亿元无息借款的背景情况及你公司内部决策程序履行情况，后续与极创欣源等投资人债权债务进行三方抵销的情况，是否存在纠纷或潜在纠纷，是否就相关交易活动缴纳相关税费，上述交易是否合法合规。

同时，针对公司搭建及拆除红筹与协议控制（VIE）架构的过程，证监会要求律师就外汇登记、境外投资及税务等监管程序的合规性出具明确意见。

此外，监管视野还延伸到了治理细项与股东权利层面。证监会要求公司梳理控股股东、高管等是否取得境外永久居留权，是否存在股权代持，并落实国有股东标识的办理情况。针对资本运作，本次“全流通”方案下的股东持股是否存在质押、冻结等权利瑕疵，以及发行后是否持续符合外商投资准入要求，均需公司给出补充。

据港交所1月27日披露，星辰天合向港交所递交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人。

招股书显示，星辰天合专注于提供企业级AI存储解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。根据灼识咨询的资料，按2024年装机量计，中国前五大分布式AI存储解决方案提供商合计市占率为52.3%，而公司则占市场的10.4%。公司是中国第二大的分布式AI存储解决方案提供商及最大的独立分布式AI存储解决方案提供商。

然而，亮眼的市场份额背后，其财务状况呈现出复杂的波动趋势。虽然公司亏损正逐步收窄，并在2025年前三季度实现了811万元的扭亏为盈，但研发投入的显著下滑引发了市场关注。数据显示，其研发费用占收入比例从2023年的65.9%一路降至2025年前三季度的29.5%，在存储技术快速迭代的背景下，这种研发强度的收缩是否会影响其长期竞争力尚存疑问。

与此同时，星辰天合财报的经营性现金流呈现持续流出的状态，从2023年到2025年前三季度，公司经营性现金流分别流出1.52亿元、3926.6万元、4034.8万元，不到三年累计流出2.32亿元，现金流呈现持续“失血”状态。

来源：读创财经