折扣变溢价！印度死撑买俄油，一年账单恐翻倍，卢比扛不住了

印度花了三年时间买便宜的俄罗斯原油。 现在，俄油不便宜了，印度还在买。

最近一个数字出现在彭博终端上：乌拉尔原油运抵印度港口，每桶98.93美元。是2022年以来的纪录。

但这不是最刺眼的地方。最刺眼的，是和六周前的另一个数字放在一起看。

就在伊朗战争爆发前一天，印度还在以低于布伦特基准价每桶13美元的折扣签单买俄油。到3月，报价已经翻了过来：乌拉尔溢价4到5美元。

一来一去，每桶差了将近20美元。

那这折扣，是怎么消失的？

先把时间拨回三年前。

印度买俄油，是从2022年开始算的便宜账。西方制裁俄罗斯之后，大量俄油在欧洲失去买家，价格急剧折水，印度趁机入场，把俄油占进口总量的比例从个位数一路拉到超过35%。每桶便宜十几美元，乘以每天几百万桶的进口量，是真金白银。

但华盛顿也在算这笔账。

2025年8月，美国对印度开出惩罚清单：额外征收25%关税，理由是印度购买俄罗斯原油。印度出口美国的所有商品，从仿制药到IT服务，全都要多交四分之一的税。印度算了算，服了软。

从2025年11月到2026年2月，印度日均俄油进口量从185万桶砍到106万桶，足足少买了43%。代价，换回了华盛顿撤销惩罚关税。

事情到这里，看起来像是一个印度在美国压力下认输的普通故事。

然后，霍尔木兹海峡关了。

2月28日，美以联军空袭伊朗，海峡实际封堵，全球约20%的石油和25%的液化天然气无法正常通行。印度约40%的进口原油走这条路线。断粮通知下来，印度的实际战略储备能撑多久？独立机构核算后的数字是20到25天。印度方面公布的是45天，但那个数字包含了管道和炼厂内的在途存量。

20到25天，是印度能等待货轮改道的时间，也是谈判桌上的全部筹码。

断货威胁比政治压力来得快。印度石油公司、印度斯坦石油、巴拉特石油，所有主要国有炼油商全部掉头，重新扑向俄油市场。3月，日均俄油进口量飙升94%，达到206万桶，接近2023年5月的历史峰值。

刚刚答应美国少买，转身几乎翻倍。

但俄油，已经不打折了。

供应链出了什么事？

逻辑不复杂。伊朗战争同步切断了大量中东中质含硫原油的供给，这些油，原本是乌拉尔原油在亚洲市场的主要竞争者。两个供应源同时收紧，能快速到港的现货，全都变成了稀缺品。折扣，是供过于求时买方手里的筹码。供应收紧、需求暴增，筹码换手了。

价格涨了多少？印度原油1月时每桶63.5美元，到4月1日，已经报在120.84美元。涨幅约90%，用时不到三个月。

换一个方式来理解这个数字：印度每天进口约500万桶原油，光是这57美元/桶的涨幅，就意味着每天要多掏出约2.85亿美元。一个月，接近85亿美元。如果布伦特全年均价维持在110到115美元区间，印度净石油进口额的额外增量预计将达到560亿到640亿美元。这意味着什么？之前，印度进口原油的总支出，也不过刚刚超过1000亿美元。一年的账，等于要再付一遍。

但原油账单只是第一张账。

第二张，是燃气账，而且这张账更紧。

印度每年消耗LPG约3300万吨，其中约60%到65%依赖进口，这些进口量中，超过90%来自海湾国家，货轮走霍尔木兹海峡。

海峡封堵，LPG的实际库存缓冲有多少？印度的LPG储备，只够撑7到10天的消费量。相比原油的20到25天，这个数字更紧，也更脆。

同一时期，航运咨询机构Drewry预测，3月至4月印度LPG供应缺口将达100万吨。

华盛顿在中间，做了一个小动作。

3月5日，美国财政部向印度发放了30天豁免令，允许购买“已在海上的”俄罗斯原油存量。财长贝森特解释：这是临时安排，“不会给俄罗斯带来显著财政收益”，因为仅针对已装船的油，不包括新合同。豁免令于4月4日到期，没有续期。

印度方面的公开回应是：“印度从未依赖任何国家的许可来采购俄罗斯石油。”

莫斯科的动作在同一节点。4月3日，俄罗斯第一副总理曼图罗夫赴新德里与莫迪会面，表态愿意“稳步增加”对印度的原油和液化天然气供应。

意愿有了。价格，还是市场说了算。

三条账同时绷紧。

卢比在上一个财年，贬值超过11%，为2012年以来最大年度跌幅；3月23日触及历史低位93.94，随后一度跌破95.22。原油以美元结算，卢比越弱，每桶实际成本越高，两个变量叠加放大，不是相加，是相乘。

通胀呢？印度储备银行4月8日将27财年通胀预测上调至4.6%，三季度峰值预计5.2%，行长马尔霍特拉明确指出高油价带来的输入性通胀是当前最主要的上行风险之一。

外汇方面，为稳定卢比，RBI仅3月单月在外汇市场干预约260亿到270亿美元，外储从峰值约7000亿美元回落至约6820亿美元。

账算到这里，这笔生意的逻辑变了。

三年前，每桶13美元的折扣，是印度买俄油的逻辑，便宜，而且便宜到能扛住美国施压。现在溢价6到8美元，印度还在买，不是因为划算，是因为炼厂不能停、气瓶不能空，没得选。

便宜时买，是主动选择；比市价还贵时接着买，是被动兜底。

这两件事之间的距离，就是霍尔木兹海峡封堵之后，市场给新德里开出的账单。