3月CPI同比上涨，PPI由降转涨，警惕伊战推动的价格短期假涨！

内容提要：

3月CPI同比上涨1.0%、PPI同比由降转涨0.5%，看似工业需求回暖，实为伊朗战争引发的输入性价格波动。有色金属、石油等大涨，但超七成行业价格仍跌，上游价格无法向下游传导，说明需求并未真正好转。此时需要警惕上游涨价挤压中下游利润。

一、3月份居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.7%。

2026年3月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，涨幅比2月份回落0.3个百分点。其中，食品价格同比上涨0.3%，涨幅回落1.4个百分点；非食品价格同比上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点；服务价格同比上涨0.8%，涨幅回落0.8个百分点。

3月份，全国CPI环比下降0.7%，涨幅比2月回落0.3个百分点。其中，食品价格环比下降2.7%，非食品价格环比下降0.2%，服务价格环比下降1.1%。

二、3月份工业生产者出厂价格同比由降转涨0.5%，环比涨幅扩大至1%。

2026年3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比从上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续41个月同比下降后首次上涨；环比涨幅比上月扩大0.6个百分点至1.0%。

其中生产资料价格从上月同比下降0.7%转为上涨1.0%，环比上涨幅度比上月扩大0.8个百分点至1.3%；生活资料价格同比下降1.3%，跌幅比上月收窄0.3个百分点，环比下降0.1%，跌幅比上月扩大0.1个百分点。

三、3月份工业生产者购进价格同比由降转涨0.8%，环比涨幅扩大至1.2%。

2026年3月工业生产者购进价格同比由上月下降0.7%转为上涨0.8%，为连续37个月同比下降后首次上涨；环比涨幅比上月扩大0.5个百分点至1.2%。

其中，建筑材料及非金属类、燃料动力类、农副产品类购进价格同比分别下降4.4%、3.8%和2.7%，黑色金属材料类、化工原料类、纺织原料类购进价格同比分别下降2.3%、2.2%和0.6%；有色金属材料及电线类价格上涨22.3%。

环比观察，燃料动力类、化工原料类、有色金属材料及电线类购进价格环比分别上涨3.6%、2.9%和1.5%；纺织原料类、黑色金属材料类购进价格环比分别上涨0.9%、0.2%；农副产品类、建筑材料及非金属类购进价格分别下降0.5%和0.1%。

四、3月CPI同比上涨，PPI由降转涨，并非需求回暖的信号，仅为伊朗战争的短期输入性价格波动。

价格是重要的宏观经济趋势性信号，是制定、调整经济政策的重要依据。对于3月份的CPI和PPI，一些研究人员做出了片面的解读和轻率的判断。

比如影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞告诉《钱江晚报》记者，PPI由降转涨是工业领域景气度回升的重要信号。在连续41个月同比下降后，3月PPI同比转为上涨0.5%，环比上涨1.0%且为48个月来最大涨幅，这一转折具有标志性意义。

苏商银行特约研究员武泽伟告诉《钱江晚报》记者，PPI环比上涨1.0%、涨幅扩大0.6个百分点，进一步印证工业品价格回暖动能在增强。在武泽伟看来，这一变化有利于改善上游企业盈利预期和经营信心。

为什么三郎认为，这些解读和判断是片面的、轻率的？因为价格由跌转涨或涨幅扩大，理论上而言是供求关系好转，需求回升的信号。但实际的宏观经济运行，总是比教科书的假设式总结要复杂得多。实际上价格的变化，除了受供求关系这一核心关系的影响外，还受货币政策、国际市场、行政措施等多种供求关系之外的因素所影响。

而2月28日开始持续至今的伊朗战争，通过伊朗对霍尔木兹海峡的事实封锁，迅速推动国际运输价格、能源价格、铝、化肥等大宗商品价格的大幅上涨，并通过进口等输入性因素，对3月份全球包括中国的物价，产生了较大的影响。

1，3月份PPI同比虽然结束了41个月的持续下跌，由上月下降0.9%转为上涨0.5%，但主要为国际输入性因素所推动。

3月，PPI中有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，涨幅比上月扩大6.2个百分点，环比上涨5.4%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大 0.3个百分点，环比上涨1%；石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%，环比上涨15.8%；石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格分别下降4.5%和0.3%，降幅比上月分别收窄7.5个和3.4个百分点，环比则分别上涨5.8%和3.6%。这几个类别的价格跌幅收窄，涨幅扩大，或由跌转涨，至少推动PPI同比上涨1.2个百分点。如果剔除伊战输入性因素的影响，3月份PPI同比仍将下降0.7%左右。

2，工业生产者购进价格和出厂价格中，绝大多数类别的价格同比依然下跌，表明即使在工业生产端，需求也未明显改善。

在工业生产者出厂价格的30个分类中，3月份价格同比上涨的只有8个，下跌的多达22个。即使包含伊战输入性价格因素，也有四分之三的行业价格下跌。

在工业生产者购进价格的9个分类中，价格上涨的只有有色金属材料及电线类1个类别，价格持平的也只有其他工业原材料及半成品类，另外7个类别价格同比下跌。

工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格中，均有四分之三的类别价格下降，这无论如何也无法做出工业需求回暖的判断。

3，大幅上涨的上游价格无法向下游传递，是最显著的需求疲软、供给过剩的价格信号。

不管是理论上还是实践上，如果需求回暖、供求平衡或供不应求，一定会出现下游价格涨幅超过上游的现象，也可称之为价格放大现象。反之，如果需求疲软，供给过剩，掌握定价权的上游价格上涨后，中游、下游行业无法向下端传递涨价成本，价格链表现为上游涨幅大于中游，中游大于下游，中下游必须牺牲一部分利润来承担上游涨价成本的现象，这属于需求不足导致的价格阻滞现象。

4，从3月份的生产者价格指数来观察，价格阻滞现象非常明显。

骑牛研究所依据国家统计局的数据绘制的上图非常客观地描述了在工业生产领域，非常显著的价格阻滞现象。

从整个工业生产环节来看，工业生产者购进价格3月环比上涨1.2%，生产资料出厂价格环比上涨1.3%，但最终的生活资料出厂价格环比下跌了0.1%。

从行业上下游来观察，出厂价格中，最上游的采掘行业价格环比上涨3.9%；次上游的原材料加工行业价格环比上涨2.4%，比其上游少上涨39%；中游的生产资料价格环比上涨0.5%，比其上游少上涨80%；下游的生活资料价格环比下跌0.1%。这意味着，从最上游的采掘行业到最下游的生活资料生产行业，价格阻滞超过了102%。这意味着从次上游行业开始，每一个环节的制造商都需要为需求不足承担一定的上游价格上涨成本。

5，伊战价格输入性因素还阻滞了CPI的季节性回落程度。

长假过后消费需求季节性回落较多，正常情况下CPI应环比下跌。但受2月28日开始的伊朗战争所推动的原油和大宗商品、运费大幅上涨的国际输入性因素影响，3月份国内成品油中的汽油价格环比上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。成品油价格上涨导致的运输价格回落变缓，影响CPI多上涨约0.12个百分点。这意味着，如果没有伊朗战争因素，3月份的CPI环比下跌幅度将从0.7 扩大到1.1%，同比上涨幅度将从1%收窄到0.6%。

6，美国3月CPI环比上涨0.9%，同比涨幅扩大0.9个百分点。BLS称中东战争引发能源价格大涨，推升通膨加速上扬。

美国商务部最新公布的数据显示，美国3月CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，涨幅扩大0.9个百分点，符合市场预期。

美国劳工统计局（BLS）在发布3月份的CPI新闻稿中称，中东战争引发能源价格大涨，推升通膨加速上扬。美国市场汽油价格在2月和3月之间飙涨21.2%。3月CPI经季节调整后环比上涨0.9%，主要反映能源价格大幅上涨10.9%的影响。

剔除波动较大的食品与能源价格后，美国3月核心CPI月环比上涨0.2%、年同比上涨2.6%，均较市场预估值各低0.1个百分点，显示核心通膨相对受控。部分统计项目甚至价格下跌，像是医疗照护、个人护理，以及二手车和卡车。这些分类数据表现验证了BLS对通胀回升因素的判断。

所以，那种认为PPI由降转涨是工业领域景气度回升的重要信号，国内部分行业价格有所上行是因为这些行业供需关系改善的观点，与实际的价格数据逻辑相悖，也不符合目前企业的实际经营状况，完全是对3月价格数据的误读和误判。 因为这是一种短暂的不可持续的现象，所以一旦伊朗战争结束，能源、运费和大宗商品价格必然大幅回落至伊战前的水平，那个时候，国内的工业生产者价格和消费者价格，也会受输入性价格下跌的影响而快速回落。

实际上，我们不仅不能沉浸在需求好转的幻象中，还需要警惕上游涨价对中下游利润空间的挤压效应。

【作者：徐三郎】