高盛：财务基本面分析框架

来源：市场资讯

（来源：布袋财局）

一、 财务报表分析列示维度

优先从三大报表中提取与投资决策强相关的核心项目，而非罗列全部科目，其他不重要科目一起归集，不用列示：

1. 利润表（Profit Model，核心关注盈利结构、盈利能力及股东回报）

1）列示报表科目

- 营业收入

- 销货成本

- 销售和管理费用

- 研发费用

- 利息收入/利息费用

- 税前利润

- 所得税费用

- 少数股东损益

- 归母净利润（优先股息/一次性损益影响）

2）其他与投资决策相关性低的科目可以合并列示到Other operating profit/expense、Others里

3）EBIT/EBITDA

- EBIT/EBITDA：剔除资本结构、税收、折旧影响，衡量主业核心盈利。

4）每股指标

- EPS（基本/摊薄）：股东视角核心盈利指标，为P/E估值提供基础数据。

- DPS（每股股息）

5）股息、现金流

- 股息支付率：衡量对股东的现金回报力度，判断分红政策的稳定性与可持续性。

- 自由现金流收益率：结合盈利与现金流，评估股东实际回报水平，辅助估值判断。

2. 资产负债表

1）列示报表科目：按照流动性进行列示

流动资产：

- 现金及等价物

- 应收账款、存货

非流动资产：

- 固定资产净值、无形资产净值

- 长期股权投资

流动负债：

- 应付账款

- 短期借款

非流动负债：

- 长期借款

所有者权益：直接合并列示，无需展开

2）其他与投资决策相关性低的科目可以合并列示至Other current assets/liabilities、Other long-term assets/liabilities

3）每股指标

- BVPS（每股净资产）：为P/B估值提供核心数据支撑。

4）会计恒等式Check

汇总负债及所有者权益，与总资产进行对比，确保模型数据无误

3. 现金流量表：利润表和资产负债表预测完成之后，可生成现金流量表

按间接法编制现金流列示，通过利润表、资产负债表科目调整编制

- 经营活动现金流：净利润出发，加回折旧摊销，调整营运资金变化等，衡量主业造血能力。

- 投资活动现金流：资本性支出、并购/剥离）等。

- 筹资活动现金流：股、债。

二、 核心分析维度

1. 增长和盈利分析 Growth & margins％ （数据来源：利润表）

1）增长维度：

- 收入增长率

- EBITDA增长率

- EBIT增长率

- 净利润增长率

- EPS增长率

2）盈利维度：

- 毛利率

- EBITDA利润率

- EBIT利润率

2. 关键财务比率分析 Ratios（数据来源：资产负债表、利润表、现金流量表）

1）收益维度：

- CROCI％：投入资本现金回报率

- ROE％：净资产收益率

- ROA％：总资产收益率

- ROACE％：平均投入资本回报率

2）营运维度：周转天数

- 存货周转天数

- 应收账款周转天数

- 应付账款周转天数

3）偿债维度

- Net debt/equity％：净债务权益比

- Interest cover（EBIT）：利息保障倍数

3. 估值维度：相对估值倍数

- P/E：市盈率

- P/B：市净率

- EV/EBITDA：企业价值/息税折摊前利润

- EV/GCI：企业价值/总投入资本，与CROCI指标配套使用

- Dividend yield％：股息收益率