玫瑰岛IPO重启，曾两度被中止

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（来源：山海新财经）

图源：中房报图库

两度问询，两次中止后恢复上市审核的玫瑰岛家居，能否成功上市？

徐凡淋 付珊珊丨文

历经两度问询、两度中止后，玫瑰岛IPO 终于迎来转机。

3月31日，广东玫瑰岛家居股份有限公司（以下简称“玫瑰岛”）宣布，其中止审核情形已消除，北交所恢复其公开发行股票并上市的审核。这家全卫定制企业的资本化之路，曾因财务资料更新问题及监管问询，两度被按下 “暂停键”。

此次，中止审核情形消除后能否顺利上市？4月10日，山海新财经致电玫瑰岛了解最新情况，相关人员表示问题已转相关部门，截至发稿，尚未收到答复。

最新财报显示，2025年，玫瑰岛实现营业收入9.11亿元，同比增长10.71%，连续3年实现增长；实现净利润0.96亿元，同比增长39.44%，主要受全景门业务推动。

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两次问询，两度中止审核

玫瑰岛网站显示，公司始创于上世纪90年代，是从事淋浴房、浴室柜、智能马桶、花洒等全卫定制产品及全景门、生态门、玻璃金属柜等定制家居的研发、设计、生产及销售的国家高新技术企业，零售网络覆盖超600个城市，与TOP20房地产商达成战略合作，产品出口30多个国家和地区。

2024年10月31日，玫瑰岛在全国股转系统挂牌并同时进入创新层。

2025年6月26日，玫瑰岛向北交所提交上市申请书，开启了一波三折的上市路程。

招股书提交第二天，玫瑰岛全国转股系统于6月27日停牌。

根据招股说明书，玫瑰岛家居此次拟募集资金3.7亿元，其中3.2亿元拟投入定制家居产品研发及产业化技术改造项目，包括定制家居生产基地建设项目（一期）、总部大楼、研发中心及信息化建设项目以及品牌推广及营销展示中心建设项目；另有5000万元则用于补充流动资金。

招股书提交一个月，2025年7月28日，玫瑰岛收到北交所首次反馈意见及审核问询函；9月29日，玫瑰岛因财务报告到期补充审计事项，首次被中止上市审核。

2025年11月20日，玫瑰岛提交回复审核问询函；11月4日，玫瑰岛中止审核情形消除，恢复其公开发行股票并上市审核。

首次中止审核情形消除仅一个月，2025年12月4日，玫瑰岛第二次收到北交所审核问询函；12月30日，玫瑰岛再次因财务报告到期补充审计事项，被北交所中止上市审核。

2026年3月30日，玫瑰岛中止审核情形再次消除，恢复公开发行股票并上市审核。至此，玫瑰岛冲刺北交所IPO两度被中止上市审核，两次消除中止审核情形，如今能否顺利上市，尚且未知。

回看北交所对玫瑰岛发出的两次问询函，山海新财经发现问题涉及颇广，含定制家居业务创新能力及市场需求变动、生产场地及自有土地房产合规性、经营业绩真实性及稳定性、商品增长合理性、费用增长合理性及核算准确性、募集资金规模募投项目的必要性与合理性等多项问题。

其中，业务与技术问题方面，问询函显示，2021年至2023年，我国淋浴房行业规模连续下降，招股说明书相关数据预计未来相关行业规模呈增长趋势，是否符合行业惯例，体现业务实质，是否与行业实际变动情况相符。

公司治理与独立性方面，玫瑰岛在广东省中山市、江门市拥有两大制造基地，其中，中山市为非自有厂房，在厂区内自建一处铁棚仓库；玫瑰岛在江门子公司自有厂区内通过司法拍卖整体接收了部分超出土地证红线范围的建筑，以及自建部分的厂房、办公用房，北交所询问上述房屋建筑未办理报建手续，后续亦未取得房产证。而公司及子公司在台州市存在对大额借款的担保及房产抵押。

此外，玫瑰岛是否存在与公司共用商标的情形、经营业绩真实性及稳定性、业绩持续下滑风险。因玫瑰岛与TOP20房地产商达成战略合作，北交所要求玫瑰岛说明国内房地产市场住宅销售量、商用商品房交易量、二手房交易量等房地产行业景气度数据，结合境内业务主要业务区域相关数据变动趋势，说明收入结构及期后收入是否存在下滑风险以及收入准确性等。

业绩真实性方面，玫瑰岛2025年上半年公司营业收入同比增长7.98%，扣除非经常性损益归属母公司净利润增长11.09%，这一增长表现与同期多数可比公司收入普遍下滑的行业态势形成明显反差。北交所要求玫瑰岛解释2023年至今淋浴房产品毛利率在二三线城市较高而收入占比却降低的异常现象，并追问业绩2025年呈现增长趋势、与可比公司业绩变动不一致的合理性。

面对北交所提出的多项问题，2025年10月31日，玫瑰岛回复北交所问询函。

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增长背后，净利润逐年下滑

回复北交所问询函一个月后，2025年12月4日，北交所再次对玫瑰岛发出第二轮审核问询函，涉及资产独立性存疑、业绩与行业背离、三大业务隐忧浮现等，再次成为IPO路上的关键审核点。

根据玫瑰岛回函及披露数据显示，2022年至2024年，玫瑰岛营业收入分别为7.52亿元、7.76亿元、8.23亿元，呈逐年增长态势；公司扣除非经常性损益归属母公司净利润分别为1.07亿元、0.95亿元、0.68亿元，净利润实为逐年下降态势。到了2025年上半年，归属母公司净利润仅为0.21亿元。

2022年~2025年上半年，玫瑰岛应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.21亿元、1.52亿元和1.46亿元，占流动资产的比例为22.51%、24.61%、26.92%、23.73%。且一年以上账龄的占比长期超30%，2025年上半年达37.38%。

公司的经营性现金流从2022年1.84亿元断崖式下降至2024年0.18亿元，尽管2025年上半年通过强力催收回升至0.35亿元，但持续性存疑。截至2025年8月末，发出商品各期末结转比例持续下滑，从98.34%大幅下滑至15.06%。

大宗业务方面，玫瑰岛的大宗业务主要面向国内的房地产开发企业、酒店、装修装饰公司等企业客户，该业务需要大量垫资生产，且回款周期漫长。主要客户包括中海地产、ABG集团、上海顺初建材有限公司、Bathroom Brands(Asia) Pte Ltd、招商蛇口，对5大客户销售额金额达到2.36亿元，占玫瑰岛年度销售比例为25.93%。

玫瑰岛方面表示，因报告期内大宗业务收入持续增长，材料及人工等付现成本增加，回款周期较长，导致经营活动产生的现金流量金额持续下降。

近年来，玫瑰岛出口业务持续增长，成为收入占比最高的业务板块。2025年上半年，出口业务收入1.31亿元，占总收入的36.07%。出口毛利率则进一步下滑至26.6%，远低于境内业务毛利率的33.99%。

随着低毛利率的出口业务占比提高，无疑将持续拉低公司整体毛利率水平，稀释营收增长的含金量与利润损失。

最新财报显示，2025年，玫瑰岛实现营业收入9.11亿元，同比增长10.71%；实现净利润9649.49万元，同比增长39.44%。

截至2025年末，玫瑰岛总资产9.98亿元，较上年期末增长25.06%；归属挂牌公司股东的净资产为6.13亿元，较上年期末增长19.87%；公司资产负债率为38.53%，较上年期末上升2.66个百分比。

2025年，玫瑰岛按产品划分的营收全线增长，其中，卫浴产品营收6.78亿元，同比增长2.63%；全景门营业收入1.71亿元，同比增长63.62%；五金及配件营收0.28亿元，同比增长12.01%；其他业务营业收入0.34亿元，同比增长4.25%。按市场划分，境内地区营业收入和境外地区营业收入分别是6.41亿元和2.70亿元，分别增长13.78%和4.06%。

2025年业绩增长背后，实则零售承压、大宗占资、出口薄利，玫瑰岛三大业务各有隐忧。家居行业方面，2025年居然之家、红星美凯龙、靓家居等行业大佬变故，也折射房地产下行周期中，家居行业面临的系统性风险，玫瑰岛的增长前景仍然欠缺明朗。

北交所IPO之行，玫瑰岛虽然中止审核情形再次消除，但能否顺利上市，目前尚未可知。

值班编委：李红梅

编 辑：徐汇清