焦煤为何跌跌不休？底部在哪里？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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行情走势描述

今日焦煤2605 主力合约呈现单边大幅下挫、弱势震荡的走势，成为当日黑色系板块领跌品种，终端需求疲软与基本面宽松双重利空集中释放，具体从三方面概括：

价格表现：焦煤主力合约早盘低开于1075 元 / 吨，开盘后多头乏力快速跳水，盘中震荡下探至1042.5 元 / 吨（低点），截至日盘收盘报 1056 元 / 吨，较前日结算价下跌 46.5 元 / 吨，跌幅 4.22%，日内振幅 3.27%，全天呈震荡走弱的弱势格局。

量仓数据：合约全天成交68.83 万手，较前一交易日 57.10 万手显著放量，资金出逃与空头增仓共振，量增价跌凸显市场悲观情绪蔓延，空头力量占据主导。

市场地位：今日焦煤为黑色系核心领跌标的，拖累焦炭、螺纹钢等品种同步走弱，受钢材终端需求不及预期、焦煤库存累积及进口供应宽松三重利空压制，成为当日商品期货市场跌幅居前的品种之一。

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核心驱动因素

今日焦煤期货价格大幅走弱，核心受钢材终端需求疲软、焦煤供需宽松、钢厂补库意愿低迷三重逻辑共振驱动，消息面与基本面形成强利空叠加，具体如下：

核心驱动：钢材需求持续偏弱，铁水高位但成材弱拖累焦煤消费

4月10日数据显示，国内247家钢厂日均铁水产量230.6万吨，周环比增加0.3万吨，虽处高位，但成材利润收缩、终端成交低迷，钢厂维持低库存、刚需采购策略，对焦煤采购力度明显降温。Mysteel 最新建材成交数据显示，本周全国建材日均成交量16.8万吨，环比下滑8.3%，地产、基建终端需求复苏不及预期，成材库存去化放缓，向上游传导形成焦煤需求端核心利空。

次要驱动：国内供应宽松+ 进口增量，供需失衡加剧

隆众资讯4 月 10 日供应数据显示，国内主产区山西、内蒙煤矿生产稳定，523 家样本精煤日均产量 80 万吨，处于近年同期高位，保供政策下煤矿开工率维持 91.1% 以上，供应端持续宽松。进口端甘其毛都口岸蒙煤周均通关 1385 车 / 天，4 月上旬蒙煤进口量预计达 420 万吨，环比增长 5.8%，叠加俄罗斯、澳洲海运煤到港稳定，内外供应双增进一步加剧市场供需失衡。

基础支撑：产业链库存累积，焦企、钢厂采购意愿低迷

Mysteel最新库存数据显示，国内样本洗煤厂焦煤库存 527 万吨，环比增加 7 万吨；独立焦化厂焦煤库存 895 万吨，环比增加 2.81 万吨；钢厂焦煤库存 1182 万吨，环比增加 5.86 万吨，全产业链库存同步累积。焦企吨焦亏损持续扩大至 - 72 元 / 吨，多地焦企开启限产减产，主动减少焦煤采购；钢厂维持低库存策略，仅按需刚需补库，市场交投清淡，现货价格持续走弱拖累期货盘面。

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基本面概述

供应端：内外供应双宽松，保供叠加进口增量，短期难改宽松格局国内方面，主产区煤矿安全生产稳定，山西、陕西、内蒙焦煤产能利用率维持91.1% 以上，4 月无大规模春检计划，焦精煤日均产量保持 80 万吨高位，供应端持续充裕。进口方面，蒙古国加大对华焦煤出口力度，甘其毛都、策克口岸通关量稳步回升，4 月蒙煤进口量预计超 400 万吨；俄罗斯、澳洲焦煤进口利润修复，海运煤到港量环比增长，进口煤持续补充国内市场，供应宽松格局短期难以逆转。

需求端：钢焦消费双疲软，下游压减产能，刚需支撑不足焦化环节，独立焦企产能利用率降至72.3%，周环比下降 1.5 个百分点，亏损扩大下限产范围扩大，焦煤日耗同步下滑。钢厂环节，铁水产量虽处高位，但成材库存高企、利润收缩，多地钢厂安排高炉检修，对焦煤采购从 “补库” 转为 “刚需”，采购频次与采购量双降。传统下游方面，化工、建材行业焦煤需求无明显增量，整体需求端呈 “弱现实、弱预期” 态势。

库存端：全产业链累库，库存压力攀升，价格支撑薄弱Mysteel4 月 10 日统计数据显示，国内焦煤总库存2537.27 万吨，环比增加 6.42 万吨，连续 4 周累积。其中上游洗煤厂库存偏高，出货压力大；中游焦企库存饱和，采购积极性低迷；下游钢厂库存处于合理区间，无集中补库需求。库存结构全面宽松，叠加贸易商出货意愿增强、现货市场报价持续下调，库存端对焦煤价格无支撑，反而形成压制。

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机构观点

一德期货：焦煤2605 合约今日放量大跌，核心反映钢材需求疲软与供需宽松的现实矛盾。国内保供持续、蒙煤进口增量，焦煤供应端无收紧预期；下游铁水高位但成材弱、焦企亏损限产，需求端持续走弱，临近交割合约压力凸显，短期弱势格局难改，下方支撑关注 1030-1040 元 / 吨区间，反弹逢高布局空单为主。

华联期货：今日焦煤重挫领跌黑色，终端需求不及预期是主因，成材成交低迷、库存去化缓慢，向上游传导形成利空。当前焦煤供需宽松、库存累积，基本面无利好支撑，短期盘面易跌难涨，上方压力关注1080-1100 元 / 吨，操作上维持偏空思路，警惕超跌后小幅反弹风险。

南华期货：焦煤2605 合约短期弱势主导，终端需求复苏不及预期是核心矛盾，供需宽松 + 库存累积形成双重压制。虽部分煤矿有挺价意愿，但现货成交清淡难改弱势，短期价格仍有下探可能，上方压力位 1070 元 / 吨，下方支撑 1030 元 / 吨，维持偏空判断。

正信期货：样本炼焦煤矿产量变动不大，焦煤盘面下跌明显。昨日钢材数据偏空，加之临近交割月，焦煤空头发力，近月合约下跌明显，夜盘破前低。焦炭方面，现货首轮提涨落地，原料煤走弱，焦企利润修复，供给高位稳定；需求端铁水继续回升，原料刚需支撑较强，但随着盘面大跌，投机盘出货增加。焦煤方面，吕梁一煤矿发生事故，区域内供应收紧，多数煤矿正常生产，整体供应受影响不大，蒙煤进口维持高位；需求端期货盘面大跌，市场情绪明显降温，目前下游多暂缓采购，以拉运前期订单为主，中间环节也多积极出货，煤矿签单不佳，部分高价资源下调。现货成交受盘面影响明显降温，供应端变动不大，双焦基本面边际转弱。地缘冲突反复不定，市场避险情绪再度升温，但盘面大跌至相对低位，继续向下空间可能有限，短期双焦或震荡偏弱运行。

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后市展望

综合来看，当前焦煤2605 处于供应宽松、需求疲软、库存累积、临近交割的四重利空共振中，短期弱势下行格局大概率延续，核心矛盾为供需失衡加剧与终端需求低迷的负向循环。后续走势需重点关注三大关键变量：

钢材终端需求复苏力度：若地产、基建需求回暖，建材成交放量、成材库存快速去化，钢厂利润修复、补库意愿提升，焦煤需求有望边际改善，价格或止跌企稳；若需求持续偏弱，焦煤弱势将进一步延续。

供应端变化：若国内煤矿因安全检查、检修出现减产，或蒙煤通关量大幅下滑，焦煤供应端收紧，供需格局有望改善；若保供持续、进口增量不减，宽松格局将持续压制价格。

产业链库存去化节奏：若焦企、钢厂主动降库，上游洗煤厂库存快速消化，市场供需逐步平衡，库存端压制将缓解；若库存持续累积，价格下行压力将进一步加大。

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风险提示

1.国内煤矿突发安全事故，主产区大规模停产检修，焦煤供应超预期收紧；

2.蒙煤口岸通关量大幅下滑，进口焦煤供应出现缺口；

3.钢材终端需求超预期复苏，钢厂开启集中补库，焦煤需求快速回暖；

4.政策端出台保价、限产等利好措施，提振市场情绪；

5.国际焦煤价格大幅反弹，输入性成本支撑增强；

6.地缘冲突再起，推升能源溢价，带动煤价反弹。

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