大宗商品上涨行情轮到农产品了吗？是春耕故事还是资金炒作？

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来源 | 交易理想国

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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先看4月10日农产品发生了什么

4月10日上午打开行情软件，盘面上出现了一个明显的变化。

截至上午收盘，棉花主力合约CF2609涨超2%，盘中最高冲到15740元；豆一主力涨超2.5%，盘中一度涨近3%；棉纱涨超2%；鸡蛋、玉米、棕榈油涨超1%。

与此同时，能化板块大面积下挫。集运欧线、烧碱跌超4%，乙二醇、PVC、焦煤跌超3%，PTA、短纤、苯乙烯、焦炭跌超2%。

同一个交易日，农产品和能化板块走出了截然相反的行情。

这轮农产品反弹的品种不止一个，但每个品种背后的逻辑不太一样。下面按品种拆开看。

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棉花：供应收缩预期明确，内外联动推涨

棉花是4月10日领涨的品种之一。截至发稿，CF2609合约报15715元一吨，涨幅2.48%。4月9日当天，棉花2609合约收盘15340元，比前一天涨了165元，幅度1.09%。

上涨的核心驱动来自供应端。2026/27年度新疆棉花目标种植面积预计压减500到700万亩，减幅超过10%。南疆非核心植棉区禁种、地下水超采区休耕等政策落地，新年度国内棉花产量预计下降7%到10%。供应收缩的预期在持续强化。

播种进度也在推进。截至4月6日，新疆棉花播种进度约25.4%，比去年同期快了11.3个百分点。南疆部分棉区播种进度已超过30%。面积减多少，4月下旬播种结束后会有更明确的数据。

需求端也在配合。当前是“金三银四”传统旺季，纺织企业开机率虽有小幅下滑，但整体仍维持在70%以上。农业农村部4月供需报告把2025/26年度中国棉花消费量上调了20万吨，达到780万吨，说明对需求的预期并没有那么悲观。

国际方面，美棉产区干旱程度持续加剧，弃耕率和单产都可能受影响。USDA数据显示，2025/26年度美国棉花库存消费比预计下降，全球供需格局正在收紧。

棉花在4月10日的上涨，是内外联动、供应收缩预期和需求季节性回暖三者叠加的结果。短期看震荡偏强，但上方15600到15800元区间有前期套保盘压力。

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豆一：余粮见底加种植成本上升，资金集中入场

豆一在4月10日早盘表现更猛。主力合约开盘4820元，盘中最高冲到4902元，涨幅一度接近3%。4月9日豆一主力合约大涨超过4%，资金明显集中入场。

看期权市场也能感受到热度。4月9日，豆一2605购5300的看涨期权从3.5元涨到7.5元，涨幅114.29%；购5100和5200的看涨期权涨幅也都达到了100%。

这波上涨有三个核心支撑。

第一，基层余粮真的不多了。截至4月初，东北产区农户手中的余粮已不足一成。高蛋白大豆尤其紧缺，黑龙江39.5%蛋白大豆塔粮装车价约2.35元一斤，42%蛋白大豆装车价约2.45元一斤。

第二，新季种植成本大幅上升。东北主产区地租同比上涨10%到30%，加上种子、化肥、农药、机械作业等费用，整体种植成本明显抬升。市场据此判断：新季大豆的开秤价不会低。

第三，种植面积下降预期。东北地区玉米种植面积预期增加，可能会挤占大豆的面积。虽然官方意向数据显示大豆面积同比增长3%到5%，但市场上流传的减产预期更激进。在市场预期未被证伪之前，资金愿意沿着这个方向交易。

不过有几个制约因素需要注意。国储拍卖持续进行，4月9日国产大豆购销双向拍卖成交率仅22%，成交均价4500元一吨。进口大豆到港成本约3800到4000元一吨，与国产豆价差较大，会压制国产豆的上涨空间。

另外下游豆制品消费处于淡季，期现价差约246元，现货跟涨不明显。

豆一的上涨逻辑是“现货紧+成本高+预期面积降”，三股力量拧在了一起。短期偏强，但4800到4850元区间有技术压力，如果现货不能有效跟涨，持续上涨的动能会受制约。

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鸡蛋：节日备货带动需求改善，但持续性存疑

鸡蛋4月10日涨超1%，跟涨逻辑主要是节日备货需求的拉动。

4月2日监测数据显示，鸡蛋日均发货量较3月同期增长了3.73%。经销商采购心态提升，产区发货量稳步攀升。流通环节库存降低，生产端周均库存降至约1天左右。

现货价格方面，主产区鸡蛋均价约3.37元一斤，主销区3.54元一斤。山东地区清明节前备货需求带动，蛋价回升到7元每公斤左右。

供应端压力略有缓解，但整体仍处高位。饲料成本方面，近期豆粕、玉米价格抬升，对鸡蛋价格形成成本支撑。

但4月中下旬节日效应消退后，需求能否持续是个问题。鸡蛋的季节性规律比较明显，每年4月到5月通常是消费淡季。短期供需博弈仍在继续。

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玉米：供需偏弱，政策抛售压力持续

玉米4月10日涨超1%，但基本面情况并不乐观。

供应端，东北气温偏高、墒情整体较好，玉米春播可能较常年提前。主产区售粮进度超过八成，市场售粮主力从农户转向贸易商。政策性粮源持续投放，定向稻谷4月开拍预期也给市场增加了供应压力。

需求端，生猪存栏量虽处高位，但养殖端深度亏损，企业采购积极性减弱。随着原料库存逐步上升，玉米的需求拉动边际减弱。南方港口价格跟随北方走弱，贸易商加速出货，下游采购观望情绪浓厚。

中期看，随着粮权转移完成、贸易商话语权增强，价格回调空间有限，但短期偏弱震荡的格局难以改变。

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苹果：库存去化但需求疲软，市场观望情绪浓

苹果4月10日涨超1%，但力度不如棉花和豆一。

截至4月2日，全国冷库库存比例约27.25%，环比下降2.32个百分点。库存量约412.97万吨，环比减少28.82万吨，走货速度略有加快。但清明消费提振效果不及预期，产区延续“好货强、普货弱”的分化格局。甘肃优质果库存见底、价格坚挺；陕西及山东一般货源走货缓慢，果农急售情绪升温。

产区冷库询价客商偏少，走货基本以客商自提为主，果农货交易量偏低。销区终端走货偏慢，采购商拿货积极性不高，观望情绪明显。

苹果短期震荡为主，向上驱动需要“银四”订单改善或天气出现异常。

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红枣：低位反弹但基本面仍弱

红枣4月10日也有反弹，但上涨力度稍弱，涨幅不足1%。但是4月9日，红枣主力合约涨超2%。此前几个交易日红枣已经连续下跌至近五年低位，这轮反弹更像超跌后的技术性修复。

基本面方面，截至4月2日，36家样本点物理库存约1.14万吨，同比增加6.17%。据测算，2025/26产季结转库存预计达到30万至35万吨，创近五年新高。供应宽松格局明确。

现货方面，河北一级灰枣价格约7.90元一公斤，新疆主产区统货价格约5.0到6.5元一公斤。下游按需采购，购销氛围低迷。

郑商所红枣仓单约4368张，有效预报971张，合计折合约2.7万吨。仓单量不多，但现货不缺货。

短期来看，高库存和消费淡季继续压制价格。不过随着新季红枣生长周期开启，天气题材的炒作窗口已经打开，市场的关注点正在从“高库存”这个现实问题，逐步转向新季的天气风险。

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白糖：全球增产压制，价格震荡偏弱

白糖近期表现偏弱。4月10日当周，国内一级白糖均价从5376元跌至5310元，周跌幅1.24%。

2025/26榨季制糖生产4月逐步进入尾声，预计总产量约1270万吨，同比增产超过150万吨。消费端表现平淡，工业库存高企。国际方面，全球糖市处于供应偏宽松周期，主产国增产预期持续。

二季度白糖现货预计先涨后降，但整体偏弱。糖醇比、巴西开榨进度是后续需要关注的变量。

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生猪：价格跌破9元，产能去化是焦点

生猪是农产品里走得最弱的品种之一。4月9日生猪主力2605合约收在9195元，下跌0.76%，盘中一度跌至9115元，创阶段新低。

4月上旬，全国外三元生猪出栏均价已跌至9.15到9.25元每公斤，部分地区跌破9元。行业自繁自养头均亏损接近400元，已经跌破优秀养殖主体的现金成本。

供应端压力持续。2025年能繁母猪存栏维持高位，产能在2026年陆续释放，商品猪供应处于高位区间。4月出栏量预计维持环比上升趋势。虽然期货持仓额达到833.6亿元，沉淀资金133.4亿元，多空博弈激烈，但基本面方向明确——供应过剩，价格下行。

猪周期的拐点取决于养殖端去产能的实际进程。目前看，深度亏损持续的时间还不够长，产能出清需要更长时间。

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油脂油料：各有各的节奏

豆油、棕榈油、菜油三个品种在4月10日都出现小幅上涨，但背后的逻辑各不相同。

棕榈油受美印生柴政策利好预期支撑，但当前期价分位数已处于95%的历史高位，估值偏高。豆油受巴西大豆集中到港预期影响，短期承压但中长期有成本支撑。菜油因需求清淡延续弱势。

油脂油料整体缺乏单边驱动，更多跟随原油和宏观情绪波动。

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农产品补涨的逻辑——资金轮动还是基本面驱动？

回到开篇的问题：农产品这波上涨，到底是资金轮动的结果，还是基本面在驱动？

从市场流传的周期轮动逻辑看，大宗商品通常按“贵金属→有色金属→能源化工→农产品”的顺序轮涨。贵金属和有色金属已经涨过一轮，能化刚从地缘冲突的冲击中缓过来，资金寻找还没被大幅炒作的板块，农产品确实处在轮动链条的末端。

但单纯用“轮动”来解释农产品上涨是不够的。

棉花上涨的核心驱动是供应收缩——新疆种植面积调减、美国产区干旱，这些是实实在在的基本面变化。豆一上涨的驱动是余粮见底和种植成本上升，也是供需层面的真实变化。鸡蛋上涨是节日备货需求带动，是季节性因素。玉米、苹果、红枣的涨幅有限，核心原因是各自的基本面依然偏弱。

换句话说，这一轮农产品反弹是“资金轮动+部分品种自身基本面改善”共同作用的结果。棉花和豆一的上涨有基本面支撑，而鸡蛋、玉米、苹果、红枣更多是跟涨。

农产品的机会不是全面的，而是分化的。供应端有故事可讲的品种（棉花、豆一），在资金轮动的加持下，短期偏强格局可能延续。基本面偏弱的品种（生猪、白糖、红枣），虽然偶尔有反弹，但持续上涨的难度较大。

4月中下旬有几个关键时间节点：新疆春播进入高峰期，种植面积数据会逐步明朗；USDA 4月供需报告已经发布，全球供需判断进一步明确；“银四”订单情况决定纺织、食品等下游需求的成色。这些信号出来之后，农产品板块的分化方向会更清晰。

说明：本文部分内容由AI辅助生成；

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