港股“子”曰｜时隔41个月 重要经济数据终于“转正”

今天，国家统计局公布了3月CPI和PPI数据。

其中，3月CPI同比上涨1.0%；PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%。

市场关注度最高的是PPI，这是2022年10月以来PPI同比数据首次“转正”。

PPI，指的是工业品出厂价格指数。

从PPI分类指数来看，原油价格3月大涨，推动石油和天然气开采业环比上涨15.8%。此外，有色金属采矿业同比上涨36.4%，这两大因素是3月PPI同比数据转正的重要推手。这或许与外部因素有一定关系。

但PPI同比数据时隔41个月后终于转正，具有非常重要的意义。这对宏观经济、企业盈利与资本市场形成多重积极信号。

那么，PPI同比数据转正，对股市会产生怎样的影响？

首先，这表明工业利润周期筑底回升，企业盈利拐点已现。PPI同比数据转正是工业企业利润的领先指标，历史上PPI同比数据转正后，工业企业利润增速往往在2至3个季度内显著回升。

其次，投资逻辑面临重构，市场或将从“流动性宽松”主导向“盈利改善”主导转型，投资逻辑从“讲故事”转向“算业绩”，基本面权重大幅提升。

就A股而言，PPI走势与上证指数成较强的正相关关系。PPI从2022年10月开始由正转负，A股也进入熊市，直到2024年末才出现牛熊转换。

就港股而言，2022年之前，恒指、恒科与PPI数据关系似乎不大，甚至从某种程度上还出现负相关。原因也很清晰，几年前港股虽然也已经和内地实现互联互通，但从市场结构和投资者结构来看，受内地经济影响还并不算太明显，而且外资的主导权更重。但去年以来，随着大量海外公司回港上市，以及大量优质A股公司实现A+H上市，港股与内地宏观经济的关联度也越来越高。目前，内资股对港股的净利润贡献度已经非常高，内地经济已经成为港股市场价值核心锚。PPI作为内地工业盈利领先指标，直接决定港股盈利预期。因此，向来注重企业盈利的港股市场，对于经济数据的敏感度可能比A股更高。

在此逻辑之下，港股未来最先受益的，可能还是上游板块，如石油、煤炭、有色，中游的钢铁、化工、机械等制造行业。而在下游方面，可选消费，如汽车、家电等也值得关注。

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