已超额认购逾百倍，杭州六小龙第一股群核科技什么来头？

最近的港交所每天都很热闹，不过今天有一家值得关注的公司开启招股，它就是和Deepseek、宇树科技、游戏科学等并称为“杭州六小龙”的群核科技。

4月9日，群核科技（00068.HK）已经启动全球发售。券商数据显示，群核科技当前认购倍数逾百倍，热度火爆，融资申购额约135.92亿港元，募资额1.22亿港元。

根据发行方案，群核科技此次招股计划发1.61亿股，其中香港发售1606.2万股，国际发售1.45亿股，每股最高发行价为7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。按照计划，4月14日结束招股，预计4月17日所挂牌上市。

根据发行方案，本次IPO引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。

如果成功挂牌，群核科技会拿下两个“第一”：全球空间智能第一股，也是杭州六小龙中首家登陆资本市场的公司。

作为六小龙目前唯一大家能买的标的，也是港交所AI热的新故事，今天我们来讲讲群核科技。

01卡位空间智能新赛道

从空间设计起步的群核科技，专注在基于GPU实现对物理世界的模拟和计算，在前沿空间智能赛道占据先发位置，

在中国空间设计软件市场，群核科技以23.2%的份额稳居第一。海外业务覆盖全球200多个国家和地区。手里握着超过4.8亿个3D模型及设计元素。

技术底子也不差。公司构建了“空间编辑工具—空间数据—空间大模型”的飞轮。2025年推出的空间语言模型SpatialLM，在HuggingFace趋势榜上和DeepSeek、千问同台过。

智元机器人、银河通用、穹彻智能这些具身智能赛道的头部玩家，都和它有战略合作。

数据来源：招股书

先看数据。2025年营收8.2亿元，毛利率高达82.2%，经调整净利润5710万元，在港股科技公司里，上市前就能盈利的，一只手数得过来。

大客户净收入留存率连续保持在110%左右，424家年付费超20万的大客户，平均每家年贡献85.6万元。

吸引很多专业机构投资人的，这不是“烧钱换增长”的PPT公司，是客户真掏钱、掏完还续费的盈利企业。

但真正让这份招股书值得关注的，不只是这些数字本身，而是它们放在当下港股AI热的语境里，会释放出怎样的信号。

过去半年，Minimax股价累计上涨超45%，智谱AI上市后市值突破500亿港元。这批大模型公司的集体登陆，重新定义了港股的科技板块。

不过，到了2025年下半年，风向开始变了。资本正在从大模型竞赛转向‘AI如何落地物理世界’。具身智能、机器人训练、工业孪生这些方向，成为新的投资热点。群核科技的空间智能布局，恰好踩在了资本转向的临界点上。

02赛道分析

要理解群核科技的价值，得先搞清楚一件事：现在全世界都在讲的“世界模型”，到底分哪几条路？

目前全球范围内，做世界模型主要有两大技术流派。

第一类是“视频生成派”，代表是OpenAI的Sora、谷歌的Genie。这条路的目标很直观：让AI直接生成一个“能动起来的世界”。但这条路有个根本性问题：它生成的只是“像素的统计规律”，而不是“物理的结构”。

第二类是“3D空间生成派”，代表是李飞飞的World Labs。这条路不追求画面有多逼真，而是先把世界的结构建出来：物体在哪里？空间的几何关系是什么？生成的世界能不能被“进入”和“操作”？

这才是真正的“理解”：不是看见像素，是看懂结构。

那么，群核科技在这两条路线里，站在什么位置？

答案是：它走的是李飞飞路线，但比World Labs更“务实”，不执着于凭空生成虚拟环境，而是先把真实的物理世界“搬”进数字空间。

群核的优势在于三点：

第一，它更着重于现实世界的重建模拟，而不是虚拟环境的生成。它的数据不是算法“想象”出来的，而是从真实的室内设计场景里一笔笔画出来的。

第二，它不止追求视觉真实，更追求物理信息的正确。墙的厚度、门的开向、沙发的承重、材质的摩擦系数——每一个模型都标注着物理参数。AI看到的不只是一张图片，而是一套完整的物理规则。

第三，它在空间理解上下了更大的功夫，让AI先“看懂”物理世界，再谈“生成”和“交互”。它的SpatialLM模型，核心能力就是从二维图像中提取三维空间的物理信息，输出结构化的“空间代码”。

一个关键的区别是：群核科技一直在模拟物理世界，而不是虚拟内容生成。而这个过程中，群核沉淀了15年的物理正确3D数据，而且每天都在增长。

03核心竞争力

2026年被业内普遍视为机器人企业的“商业化大考年”。

但行业正在形成一个共识：机器人“身体”已经足够厉害，量产能力没问题；但“大脑”还不够智能。核心瓶颈在于数据。

训练机器人理解物理世界，需要海量的、物理正确的三维数据。机器人要走进家庭、走进工厂，必须知道墙不能穿过去、杯子能拿起来、沙发能承重300斤。

而群核科技，花了15年时间，积累了别人无法复制的数据资产。这种数据的价值，在AI从虚拟走向物理的今天，正在被重新定价。

数据来源：招股书

基于这些数据，群核构建了完整的技术栈。

SpatialLM空间语言模型，让AI从“识别”升级到“理解”。开源后，它与DeepSeek-V3、通义千问一同登上HuggingFace趋势榜前三。

SpatialVerse空间智能平台，为机器人、XR、AIGC大模型提供虚拟训练环境。智元机器人、银河通用都在用这个平台训练自己的机器人。在真实世界里试错，一次几十万；在虚拟世界里跑一遍，成本大幅缩减。

SpatialTwin工业孪生平台，与杭叉集团合作后，工厂设计周期从1周降到2小时。

Aholo开放平台，把空间重建、生成、编辑、理解能力封装成API对外开放。

这套“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的飞轮，一旦转起来就难以复制。数据越多，模型越强；模型越强，工具越好用；工具越好用，用户越多，数据越多。

04港交所的下一波AI热

Minimax和智谱打开了港交所AI板块的第一扇门，让市场看到了中国AI公司的价值。但它们代表的是大模型时代的叙事，参数、算力、训练成本。

群核科技能够激发投资人热情的，是另一股AI热。

这股热浪的核心逻辑不再是“谁的模型更大”，而是“谁的AI更能理解物理世界、更能帮人干活”。这不是参数的竞赛，是数据积累的竞赛、场景落地的竞赛、商业化能力的竞赛。

80%以上的毛利率、行业第一的份额、快5亿个3D模型构筑的数据壁垒，这不是靠讲故事就能堆出来的。

它用了十几年时间，把家装设计这件事从“靠人画”变成了“靠算的”，这本身就是一次产业效率的革命。

更重要的是，群核科技上市后，会让市场意识到：AI的投资主线正在切换。从虚拟到物理，从大模型到空间智能，从“让AI说话”到“让AI干活”。

这条主线上，全球能打的玩家屈指可数，而群核是第一个站上资本市场的。

这场关于物理AI的盛宴，或许才刚刚开始。

当所有人都去淘金的时候，卖水的人往往赚得最稳。而群核科技，已经在这个位置上站了15年，也准备好了它的水桶。

群核科技的IPO，无疑是中国科技公司的一个标志性事件。

它证明了，在垂直领域深耕细作，同样能长出具有全球视野和技术壁垒的独角兽。

声明：本文仅为财经热点分析，观点仅供参考，不构成任何投资或消费建议。

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