徐治彪离职，四个继任者中有两个让人不放心

国泰基金最能打的基金经理，离职了。

4月8日，国泰基金发布多则公告，徐治彪因个人原因卸任旗下全部5只基金，涉及的产品包括国泰价值经典、国泰金鹰增长、国泰大健康、国泰研究优势、国泰研究精选两年持有。

据媒体报道，徐治彪的下一站或许是私募。

对持有人来说，离职后的核心看点在于超额收益能否延续。

纵观四位接任者：王兆祥的风格与徐治彪最为贴合；邱晓旭有望强化产品的锐度；而赵大震与郑浩在业绩稳定性和路径依赖上，仍存在较大的观察空间。

一、业绩：一个能打，一个扛揍

徐治彪和国泰基金的缘分很深，2012年7月至2014年6月在国泰基金任研究员，2014年6月至2017年6月在农银汇理基金历任研究员、基金经理助理、基金经理，2017年7月重新加入国泰基金，逐步成长为国泰基金的投研核心之一。

巅峰时期，徐治彪在国泰管理7只基金，管理规模达到127亿元。

徐治彪在国泰基金有两只代表产品：

第一只是国泰大健康，徐治彪管理了八年又162天。

这只产品受医药行业大环境影响较大，2017到2021年任期内收益率一度达到150%，经过2022年至今的持续调整，任期收益率回落到不到60%。

最终八年半任期的累计收益率为57.81%，年化收益率5.55%，同类排名171/237。

另一只产品是国泰研究精选，六年又108天的任期内，累计收益率167.31%，年化收益率16.91%，同类排名68/812。

从自然年度看，国泰研究精选除了2024年跑输市场之外，其他年份均有不错的表现。尤其在2022年至2023年的熊市中表现坚韧，收益率分别是-8.36%和3.30%，同期沪深300的表现是-21.63%和-11.38%。

徐治彪能取得这样的表现，跟他“逆势投资，低位建仓，长期持有”的投资理念有直接关系。

国泰研究精选主要通过两大维度控制组合风险：一是严选个股，从公司资质与估值水平双重把关；二是均衡行业配置，分散单一行业波动带来的风险。

他提出六大选股原则：赛道优质、龙头地位、老板有格局、市场沟通顺畅、财务指标优秀、估值合理。其中，他尤为看重企业家精神，认为优秀的企业家需具备格局宏大、战略清晰、眼光长远、胸怀宽广等特质。

二、多次喊话，都踩在了点上

徐治彪是一位乐于分享自己投资理念和市场观点的基金经理，市场上被反复提及的，正是他在2020年到2022年几个关键节点的发声。

越挫越勇的徐治彪：下半年整体市场值得期待

数据来源：Wind，数据截至2022年6月30日。我国股市运作时间较短，过往业绩不代表未来。基金经理观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。

2020年年初，疫情爆发、市场悲观情绪弥漫，徐治彪大胆发声，称股债比处于历史极值区域，坚定看好A股市场。随后4到6月市场进入反弹行情。

2021年春节前，“核心资产”进入狂欢、抱团股一路高歌猛进之时，徐治彪大年初六的直播中提示，一花独放不是春，百花齐放春满园，“最迟可能在一季报附近，很多公司的业绩会被证伪，无法消化估值增长。相较核心资产，更看好中盘成长。”果然，节后抱团股被杀估值，以白酒为代表的核心资产首当其冲。

2021年年中，医药板块处于高位，徐治彪“提示一点风险，提醒一点机会”。其中风险在医药行业，“对于机构筹码比较集中的赛道，在当前情况下，我认为估值过高，风险是大于机会的，比如白酒、比如医药，目前对我来说确定性不是特别高”。此后医药股开始了漫漫调整之路，时至今日估值依然处于历史较低区域。

直播回顾|对话逆势风格基金经理徐治彪：提醒一点风险，提示一点机会

除了上述三次发声，很多人没有注意到的是，在近两年的牛市行情中，徐治彪的判断同样精准。

2024年9月末市场突然爆发，在暴涨行情中徐治彪也表现出了冷静。2024年10月11日他发声，9月以来第一阶段修复大概率结束，后续市场进入分化。重点关注业绩稳健、估值合理的公司，锂电、储能、智能驾驶、医药存在机会。

市场震荡时，徐治彪最新发声

2025年1月，徐治彪提到，主要方向看好机器人、智能驾驶，锂电储能的龙头公司，医药可能有结构性机会。

同时他还特别强调，白酒为代表的消费依然处于去库存向下周期，参考2020年三季度顺周期才在基本面启动时迎来主升浪。

大咖研习社 | 国泰基金徐治彪：2025年成长投资机遇与展望

回头来看，徐治彪的研判相当准确，整个2025年他看好的机器人、智能驾驶、锂电储能等方向全年表现强势，而白酒依旧在寻底过程中。

三、接任者成色几何

对持有人来说，离职后的核心看点在于超额收益能否延续。

纵观四位接任者：王兆祥的风格与徐治彪最为贴合；邱晓旭有望强化产品的锐度；而赵大震与郑浩在业绩稳定性和路径依赖上，仍存在较大的观察空间。

1、国泰研究精选和国泰金鹰增长混合（王兆祥）

王兆祥是国泰基金自主培养的成长风格基金经理，有12年证券从业经历。他2014年8月加入国泰基金，从研究员起步，长期覆盖制造业、高端装备等领域。经过近8年的内部培养，2022年6月正式担任基金经理。

同时王兆祥还担任国泰基金制造业投研小组组长，侧面说明他对制造业研究很深。

王兆祥是比较典型的成长风格，偏好中小市值、有业绩支撑、估值相对合理、有能力实现跨越兑现业绩的公司，这一类公司大部分是黑马股和灰马股。

他的投资框架可概括为：“低估值的价值成长股为底仓 + 中观行业比较 + 自下而上选股”。

大咖研习社 | 国泰基金王兆祥：高端制造投资策略

王兆祥与徐治彪的风格接近，都强调估值保护、行业分散、以选股为核心，区别在于王兆祥的行业偏好更集中于高端制造，而徐治彪持仓会兼顾医药。就业绩而言，两人近两年不相上下，王兆祥应该是不错的接班人选。

2、国泰大健康（邱晓旭）

邱晓旭拥有医学背景和8年医药研究经验，中科院医学博士，曾在平安资管、兴证全球基金多年担任医药行业研究员。2022年7月加入国泰基金，已有接近4年的基金管理经验，现在参与管理4只产品，单独管理两只。

值得一提的是，过去两年，邱晓旭单独管理的国泰创新医疗混合A，收益率达到了35%，这背后主要是因为这只产品重仓创新药赛道，踩中了行业风口。

反观徐治彪单独管理的国泰大健康，同期收益率只有3%，核心原因是这只基金覆盖范围太广，囊括了医疗服务、CXO、医药零售、创新器械、仿创药等多个细分领域，既不是风口，有较为收益。

基于此，预计邱晓旭接手国泰大健康后，大概率会调整这只基金的持仓方向，逐步向自己擅长的创新药赛道集中。一旦持仓聚焦，这只基金的业绩锐度也会进一步提升，风格可能会比徐治彪管理时期更激进。

3、国泰价值经典混合(LOF)(赵大震）

赵大震，硕士毕业于美国加利福尼亚大学洛杉矶分校（UCLA）金融工程专业，拥有13年证券投资管理经验。

他的职业生涯起步于卖方研究，曾任职于莫尼塔投资、中信建投证券。2017年4月，赵大震加入国泰基金，历任研究员、投资经理助理，逐步从研究转向投资管理。

从业绩分布来看，赵大震的过去三年重要的超额收益来源于2025年3季度开始重仓AI算力硬件方向。

因此赵大震可能是最需要担心的一位基金经理。

4、国泰研究优势混合（郑浩）

郑浩有7年证券从业经验，职业生涯起步于东方证券研究所。2021年5月加入国泰基金，自2025年1月起开始参与管理产品。

郑浩当前协助王阳管理国泰价值精选，从持仓可以看出他比较关注储能、半导体、AI等科技赛道。

另外，今年年初，郑浩发行了一只发起式产品国泰产业机遇混合发起A，两个月就亏损近6%。

结合郑浩的偏好行业，接管国泰研究优势混合之后，配置方向大概率会向储能、半导体、AI等科技赛道靠拢，但由于都是高波动行业，未来产品的稳定性估计要大打折扣。