光伏胶膜龙头福斯特守住半壁江山，但净利两连降

界面新闻实习记者 | 肖一凡

在全球光伏行业经历产能过剩、价格战与贸易壁垒等多重风暴之际，光伏胶膜龙头福斯特(603806.SH)交出了一份并不令人满意的成绩单。

4月8日，福斯特公布2025年报，其去年营业收入为154.91亿元，同比下降19.1%；归母净利润7.70亿元，同比下滑41.14%。

这是其连续第二年业绩下滑，且降幅扩大了近30个百分点。

2025年，全球光伏市场继续保持增长。根据中国光伏行业协会的统计数据，去年全球光伏新增装机约580 GW，同比增长约一成；中国依旧是最大增量市场，新增装机容量约315.07 GW。

但中国光伏产业正在经历前所未有的深度调整，产能严重过剩，行业陷入“增量不增利”的状态中。中国光伏行业协会数据显示，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元。

占据全球光伏胶膜市场半壁江山的福斯特，也陷入业绩增长困境。

光伏胶膜‌是光伏组件的核心封装材料，位于电池片与玻璃、背板之间，通过层压工艺起到‌粘接、保护电池片、提升透光率和电气绝缘性‌的作用。

成立于2003年的福斯特，总部位于浙江省杭州市临安区，业务结构过度集中。

光伏封装材料是其核心业务板块，营收占比超九成。去年，该板块实现营收约142.51亿元，同比下降约两成。

其中，核心产品光伏胶膜，去年出货量同比基本持平，但销售价格因市场影响而下降，营业收入为139.63亿元，同比下降约两成。

年报显示，其去年光伏胶膜全球市占率稳定在50%以上，超过行业第二至第四名的份额总和。

与此同时，受双玻组件占比提升影响，单玻组件用背板需求锐减，该公司光伏背板营收为2.88亿元，同比下降52.45%。去年该业务产线的产能利用率仅为23.46%。

主营产品的盈利能力在进一步下滑。该公司光伏胶膜去年毛利率同比下滑4.26个百分点，至10.46%；背板毛利率仅为3.78%。

该公司在年报中表示，受下游装机需求、产能扩张节奏影响极大，当前光伏行业产能过剩问题凸显，光伏胶膜领域新增产能持续释放，中小厂商低价抢占市场份额，引发行业恶性价格战，直接压缩公司产品毛利率。

同时，全球光伏装机需求易受各国补贴政策退坡、能源结构调整放缓等因素影响，若海外主要市场装机量不及预期，将直接导致其胶膜产品销量下滑，叠加价格下行压力，对主营业务营收和利润形成双重冲击，拖累整体业绩表现。

除光伏业务外，福斯特也在培育多条增长曲线，但截至去年底，非光伏业务营收占比仅为7.15%。

最为突出的是电子材料业务。受益于AI算力服务器的爆发式需求，去年该公司感光干膜产品实现营收约6.82亿元，同比增长15.05%，毛利率稳定在24%左右，成为公司业绩重要增长点。

该项业务也存在风险。若其高端电子材料产能释放节奏、产品性能稳定性若无法匹配市场需求，该公司将难以切入头部印制电路板(PCB)企业供应链，导致业务拓展滞后。此外，电子材料行业技术迭代速度快，若研发投入跟不上行业更新节奏，产品将快速被淘汰，也难以实现业绩贡献目标。

当前，福斯特在积极进行海外布局。其泰国、越南胶膜产能陆续投产，海外总产能达6亿平方米，海外销售占比提升至26.9%。2025年福斯特境外营业收入达41.30亿元，同比上升13.93%。

但海外业务面临地缘政治、贸易政策变动、汇率波动等风险，可能影响海外产能利用率及盈利水平。

2025年，福斯特经营现金流净额为14.62亿元，同比下降66.68%。其在年报中将原因归结为，公司对下游销售主要采用“账期+承兑汇票”方式收款，而对采购主要原材光伏树脂需要“款到发货”。

资金回笼与支出的时间差，意味着在需求疲软的2025年，福斯特为了维持销量规模，可能不得不垫付更多的资金，从而承担了一定的隐形财务成本。

福斯特在研发投入上的收缩也值得关注。去年，该公司研发费用为4.68亿元，同比下降28.85%，占营收比重从上一年的约4.3%回落至3.02%。

今年，受中东冲突影响，原油价格出现大涨，这将给福斯特带来成本挑战。

该公司主营产品核心原材料为EVA、POE 粒子、感光化学品等，原材料成本占生产成本比重超70%。这些上游原材料价格受原油价格波动、海外厂商产能供应、行业供需格局等因素影响极大。

“若原油价格上涨、海外化工企业限产或供应链受阻，将直接推高原材料采购成本。”福斯特在年报中称，而其产品价格调整存在滞后性，无法及时传导成本压力，会进一步压缩毛利率。

2026年，公司计划将继续扩展海外光伏胶膜产能，并推进江门电子材料、碱溶性树脂、铝塑膜的产能建设，加快新型太阳电池封装材料的研发及应用。

此外，公司拟通过产业基金形式，对从事柔性薄膜砷化镓电池片及其他柔性砷化镓薄膜产品的企业进行股权投资。

截至4月9日，福斯特股价报17.73元，下跌4.27%，市值为462.53亿元。