姜荷泽：中国资产价值重估进行时｜泉果2026春季策略会

来源：市场资讯

（来源：泉果视点）

接下来，有请泉果基金的创始合伙人、副总经理姜荷泽姜总。

姜总拥有25年的证券从业经历，历经了多轮的市场牛熊转换。有请姜总跟我们一同分享他对于市场的看法，并为我们阐述整个泉果投研团队的实战心得。欢迎姜总。

姜荷泽

大家好，我是泉果基金的姜荷泽。

姜总，您曾经在2025年的春季策略会上提出，主动权益落后于指数的现象，其实只是一个周期性的问题。我记得您当时讲，拐点已经到来。

那站在当下2026年的春季，回顾过往的一年，这个拐点是不是已经得到了一些验证？当前的主动管理，相对于被动管理投资的优势是不是又重新显现？

姜荷泽

是的，从过去一年多的实际表现来看，我们主动管理的投资业绩其实还是不错的，偏股混合型基金指数已经战胜了整个宽基指数，包括沪深300。

展望未来的话，我认为A股市场整体会是一个“慢牛”、“结构牛”，它的行业分化是比较明显的。之所以有这种特征，跟我们的宏观经济密不可分。我觉得在较长的时间内，我们的宏观经济整体处在一个新旧动能转换的过程中间。

这种经济背景最大特征是各个行业分化比较明显，有的行业蓬勃发展，有些行业可能需要一些调整。所以这种市场环境就给主动投资，创造了战胜指数的机会。当然这个过程中间，因为行业分化比较明显，也非常的考验投资经理的行业配置能力和他的选股能力。

我们跟很多基金经理也聊到，当下很多投资者，都非常关注全球地缘政治的一些变化。在这样的大背景下，您认为咱们中国的资产会不会迎来一轮“价值重估”？

姜荷泽

我觉得在过去一年，中国资产重估的过程已经开始了。

目前来看，世界经济正进入了国际秩序重塑的过程中，所以中国面临的国际环境变得愈发错综复杂。国内也面临很多问题，包括需求不足、经济增长动能转化这些挑战。

但是我觉得我们国家拥有比较稳定的宏观环境、统一的国内大市场、完整的供应链体系，还有勤劳勇敢的劳动人民和一支庞大的工程师队伍，有了这些有利条件，我相信中国经济转型一定能成功。

事实上也是，在这过程中，我们很多的行业和领域都取得了出色的业绩，很多的公司都在国际上拥有了很强的竞争力，比如新能源、AI、高端制造、创新药等等。这些具有全球竞争力的企业不断地发展，我相信不管是国内的投资者还是国际投资者，对我们的资产会越来越感兴趣，我想中国资产重构的过程必将持续下去。

主持人

好的，谢谢姜总。我对此也非常有信心。一方面很多企业干得很好，刚才基金经理们也从一些具体的行业上给我们做分享；另一方面就是从现在中国整体的稳定性来看，中国也是世界上最安全，最具价值投资的地方。所以很多的海外资金也正在流入这个市场，所以我们也是非常期待的。

另外，您的过往从业经历也非常丰富，有25年的从业经验，也想请您和大家分享一下，经历了这么多轮的市场变化，您的投资框架中有哪些是“变”或者说“不变”的呢？

姜荷泽

我个人认为投资的框架取决于几个因素，一个是资金的策略，第二个是市场的环境，还有一个就是自身的能力认识。

整体而言，经过市场周期的洗礼，部分投资者的需求变得更加的理性，他们对收益的预期也变得更加的合理。这种合理的收益预期为中长期稳健的投资提供了很好的决策环境。

对于市场环境这方面有“变”和“不变”的一方面。“变”的方面主要是这几年投资者结构发生了比较大的变化，尤其是量化的崛起，还有一些大资金利用计算机的技术，强化了竞争的趋势。这些变化最大的结果就是信息的传播速度变得快，股价的短期波动变得更加剧烈。随着AI的发展，我相信这个趋势会变得越来越明显。

但是“不变”的方面是对于中长期股价的影响因素其实没有变。我还是坚持认为从中长期的角度，股市是一个“称重机”，所以我们会更加注重对中长期产业趋势的研判，以及对上市公司价值的影响。对于中长期趋势的判断，比如说在18个月左右的维度上，基本面还是决定性的一股力量。

从自身的角度来讲，因为我个人从业的时间越来越长，经历的周期越来越多，理解的行业也更多，对经济、市场和对自己的认识也就更加的充分，我觉得我自己的投资框架会更加的理性、完整和坚定。我给自己定的一个原则是要坚定中长期的信心，从中长期的维度去选择优质的公司投资，一定要破除“持有就能赢”的中期逻辑，积极地应对短期的波动。

主持人

听您讲完您的投资框架，我感觉非常的踏实，非常的安心。

姜总，您除了自身投资的时间非常长，您在泉果也一直带着泉果的投研团队往前进。我记得您曾经说过，泉果的投研团队就像一支特种部队，对吧？特种部队，每个特种兵都要有很强的单兵作战的能力，同时要求大家之间彼此信任，能够把后背交给战友，而且在逆风期，大家也需要有持之以恒的勇气。

我们回顾一下，泉果从成立至今已经满4年了。您能不能和大家分享一下，您的这套带着队伍往前进，这套心法落地的效果如何？

姜荷泽

过去三年，我一直从事研究的管理工作，我认为经过三年多的不断磨合，我们内部融合得还是非常好的。

我们投资与研究之间、投资经理之间、研究员之间都有着很强的默契。过去三年，我组织的我们的投研队伍对投资框架进行了很多次的研讨，让投研队伍对每一种投资框架的逻辑理解更加的透彻。这个过程既加深了每一个同事对投资的理解，更重要的是建立起了共同的语言，为融合打下了坚实的基础。

我们现在的研究团队里面，组建了各种小组。有AI的小组，能源的研究小组，大消费的小组，这种小组的组合最大的好处是打破了原来行业之间的隔阂，让不同领域的知识、视角能够快速的碰撞融合，这样对一个公司的判断就不会局限于一个行业逻辑。

因为单一看一个行业很容易“只见树木，不见森林”。这种跨行业的灵活组织能够让研究员看得更加的立体，也能够紧跟市场的变化，反应更快。经过这样的训练磨合，我觉得我们现在研究员的单兵能力不断提升，对投资的贡献也有明显的提升，也有一些优秀的研究员开始走上了投资的岗位。

在投资经理之间，我们是鼓励在合规的前提下进行资源共享。投资线索的提示，还有投资标的的深入探讨，我们把投资经理之间的研究支持和贡献作为我们考核的一部分。所以过去一年中，投资经理之间的相互支持和贡献是明显增多的，我们经过三年多投研队伍打造，已经基本处于一个比较好的状态。

主持人

感谢姜总非常真诚的分享。

作为投资者，可能更多的只是看到产品净值上的一些变化，更关注一点产品的最多也就会看看每个季度股票的一些变化。但其实大家再往深层次的去，一家管理人，一家基金公司，一个基金经理，和他背后的投研队伍之间的配合，这些其实都是能够让产品净值长期走得越来越好的一个底层逻辑。

最后，还想跟您请教一下，结合当下的行情，您是怎么去看待2026年的投资机会呢？

姜荷泽

整体来说，我个人对2026年的行情是谨慎乐观。谨慎的原因是，最近发生的美伊冲突成为最大的不确定性来源。因为它影响到全球的能源的价格，如果冲突难以短期结束，并且有可能不断升级的话，那油价可能持续的高位，对全球经济会产生比较明显的影响，从而影响市场的风险偏好。

当然，中长期我还是比较乐观的。乐观的最主要的原因是，现在AI作为一种通用技术在崛起。它成为了推动世界经济的一个主要的推动力。AI的技术，在人类历史上是一项前无仅有的技术，它的普及速度超过了历史上所有的革命性的技术。

可以看到，2023年才有一个对话形式的AI，但是到2026年，可能已经进入了一个Agent时代。它能够自动的开始执行人类的一些任务，所以发展的速度是非常快的，它现在已经从“尝鲜”到“生产力”的环节了。

当下，抑制AI发展的，它不是需求，而是算力不够，所以全球都在快速地建设数据中心。在这个建设的过程中间，有很多供给的环节就会显现出瓶颈，包括芯片、存储、AI数据中心的电源，以及电网的变压器等电力设备。

整体上来讲，我们现在AI的发展还处在一个快速发展的过程中间，那我们的投资机会就来自于这些紧缺的环节。

另外一个投资方向，我觉得是能源。前面提到的地缘政治冲突，对能源的供给产生了很大的扰动，而AI的发展又对能源的需求产生了很大的需求，所以能源，我觉得会是未来一段时间里的一个投资主线。这里面既包括传统的能源，也包括新能源，也包括储能，还包括能源相关的电力设备的一些子行业。

整体来讲，我觉得要看到风险。但从结构性的角度来讲，还有很多蓬勃发展的新行业，为我们提供很多的投资机会。

好的，非常感谢姜总的分享。

姜总和其他基金经理，反复提到两个关键的行业，一个是AI，一个是能源。当然不仅仅局限于这两个行业，更重要的是姜总带给我们的全球视角，不仅去关注企业、产业，更多的会关注全球正在变化的形势，以及对于我们投资的一些影响。

另外，姜总刚才也提到，在AI的背景下，很多的交易，包括量化、资金层面的变化，其实对于我们的长期的投资框架和逻辑都有一些冲击，所以不光是姜总个人，姜总带领的我们整个投研团队都需要不断地与时俱进，做新的方法论的迭代。

最后我们再次感谢姜总的分享，也再次感谢今天我们出席的所有的嘉宾。

回顾今天的策略会，我们的投研团队从宏观市场、产业趋势、量化等多重视角，分享了对当前市场的思考与对产业的深刻洞察。无论是对于中国资产韧性的共识，还是对AI、能源等具体方向的研判，都传递出一份清晰的信念：中国经济的韧性、政策的定力、科技的创新趋势，其实都给了我们更多的信心，继续在变化中投资中国。

再次感谢屏幕前的各位投资者的观看，也再次感谢大家对于泉果基金一直以来的关心、理解和支持，泉果基金2026年春季策略会到此结束。愿我们都能在这个春天，种下理性的种子，收获时间的果实。立足泉果，投资中国。

祝大家投资顺利，我们下次再会！

姜荷泽

谢谢大家。

以上内容不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。所涉个股不构成任何推荐。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资者于投资前认真阅读基金的《基金合同》《招募说明书》及《基金产品资料概要》等信息披露文件，全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，自主判断基金的投资价值，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适。基金投资需谨慎，敬请投资者注意投资风险。