群核科技启动招股，缩减费用扭亏、转型AI“卖水”能否奏效

4月9日，群核科技正式披露全球发售文件，启动招股流程。根据发售文件，此次招股从4月9日开启，至2026年4月14日结束，并计划于4月17日正式以“0068”为股票代码，在港交所正式挂牌上市。 发行方案显示，本次IPO计划全球发售约1.61亿股，并设有15%的超额配股权。其中，中国香港发售1606.2万股，分占全球发售股份总数的10%；国际发售1.45亿股，占比90%。摩根大通与建银国际担任联席保荐人。 值得关注的是，尽管群核在2025年经调整后录得净利润为0.57亿元，成功扭亏为盈，但从招股书来看，这一盈利来自于研发费用的压缩与人员裁撤。在AI时代，群核科技试图从一家云原生设计软件公司转型为AI时代的空间智能基础设施的“卖水人”——即不直接造机器人或AR/VR设备，而是通过提供底层技术能力，赋能千行百业在三维空间中的智能化升级 。不过，这个“卖水人”的新故事，资本市场未来是否愿意买单仍未可知。

基石投资者认购4.55亿

本次发售价为每股最高发行价为7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。群核科技将成为“全球空间智能第一股”，也将是“杭州六小龙”中首个登陆资本市场的公司。

公告显示，群核科技本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。基石阵容覆盖了长线险资、公募基金、私募投资机构、国际资管机构、产业龙头等，合计认购约4.55亿港元。此前，群核科技已获得纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云启资本、线性资本等知名机构的投资。

IPO前，董事长黄晓煌通过Wintermatch International Limited持股为15.46%；CEO陈航通过Ineffable International Limited持股为11.04%；CTO朱皓通过Peekaboo International Limited持股为4.22%，员工激励平台Wide Future Group Limited持股为3.67%。

压缩研发等费用实现扭亏

此前群核科技递交的招股书显示，2023年、2024年年内净亏损分别为-6.46亿元、-5.13亿元。不过值得关注的是，群核2025年另一核心指标经调整净利润为0.57亿元，实现扭亏为盈。

但细看招股书，群核科技“扭亏”仍值得推敲。为了赢得投资人信心，此次扭亏是以压缩研发费用和裁撤人员为代价的。招股书显示，研发支出从2023年3.908亿元减少13.7%，至2024年的3.37亿元，并进一步减少至2025年的2.909亿元。招股书称这一变化主要由研发人员优化推动，采用人工智能显著提高了开发效率及团队生产力。

与此同时，销售及营销开支由2023年的3.56亿元减少8.4%至2024年3.265亿元，并进一步减少16%至2025年的2.74亿元。销售人员也逐年减少，从截至2023年12月31日的615名减少至2025年末的484名。

群核的“造血”能力也差强人意。招股书显示，群核科技虽以经调整净利润计实现扭亏为盈，但群核现金流量净额则从2023年、2024年的6256万元和1亿元大幅降至2025年的1921万元，反映其“造血”能力较差。

群核科技最后一次融资停留在了2021年。据招股书披露，2013-2021年，群核科技共完成11轮融资，融资金额合计2.95亿美元，折合人民币约20.37亿元。

基于此，在不断消耗此前融来的20亿、一级市场许久无动静的情况下，群核科技急需通过IPO来“补血”，从而谋求进一步发展。

押注当AI卖水人能否奏效？

过去几年，中国房地产已进入深度调整期，这难免会波及客户主要涵盖房地产开发商和建筑材料提供商、收入高度集中在家居家装设计领域的群核科技。这从其客户留存率上可见一斑，招股书显示，群核科技的总客户净收入留存率从2023年的106.1%下滑至2025年的98.6%，客户留存率也从2023年的61.2%，逐步下滑至2024年的59.3%和2025年的58.4%。

目前，群核科技急需用一个新的故事，来完善自己的第二增长曲线。去年12月在群核科技2025酷+大会上，群核科技联合创始人兼CEO陈航表示，当AI加速迈向三维世界，行业最需要的是底层技术的“卖水人”。群核致力于提供“可落地”的空间智能能力。

同时，群核还瞄准了具身智能赛道，推出了SpatialTwin服务平台，据悉该平台可将群核SpatialVerse的应用范围延伸至工业场景，创建真实世界工业环境的虚拟模型，支援工厂规划、模拟与验证、智能营运，以及具身机器人训练等应用。

不过在这一赛道上群核科技也正面临不少对手。比如，头部机器人企业皆在构建自己的训练场和数据集，探索以世界模型赋能自己的机器人运作。且相对于群核科技，包括宇树、智元在内的头部机器人企业，皆拥有充足的资本支持和二级市场热度。

与之相对，群核科技一方面不断缩减研发等开支，同时寄希望于通过IPO获得资金支持来支撑其空间智能的梦想。群核科技的所谓第二增长曲线——“空间智能”目前仍处在行业早期。资本市场是否愿意为这个故事“买单”，仍值得关注。

采写：南都N视频记者 林文琪