4800美元关口失而复得，黄金反弹背后仍暗流涌动

界面新闻记者 | 韩理

黄金市场再掀波澜。

4月8日，在经历了此前一轮剧烈震荡之后，黄金价格全线大幅反弹，COMEX黄金大涨逾3%一度逼近4900美元/盎司，伦敦现货黄金也一度收复4800美元大关，沪金连续一度达到1070元/克关口。

南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹表示，在消息面上，美伊冲突阶段性缓解， 4月7日，特朗普宣布暂停对伊朗实施轰炸与军事打击，为期两周，同时表示双方在长期和平协议谈判上已取得重要进展 ；白宫官员称以色列也已同意临时停火；伊朗方面表示已与美国和以色列在特殊条件下达成了为期两周的停火协议，表示未来两周内霍尔木兹海峡可安全通行。

“而在美联储方面，货币政策降息预期回升支持投资需求，美元和美债收益率走低利多贵金属估值。”夏莹莹补充道。

今年3月以来，金价坐上“过山车”，一度站上5410美元/盎司的高位，随后急速坠落，甚至在3月下旬一度跌至4100美元附近，年初以来积累的涨幅几乎悉数回吐。在这轮剧烈震荡的背后，全球央行的黄金操作，正在出现分化。

4月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至2026年3月末，中国官方黄金储备达7438万盎司，较2月末的7422万盎司增加16万盎司，为连续第17个月增持黄金。

值得关注的是，此次16万盎司的增持规模，是自2025年3月以来中国央行首次单月增持规模超过10万盎司，增持速度明显加快。东方金诚首席宏观分析师王青在接受界面新闻采访时指出，3月国际金价跌幅达到两位数，可能是央行加快增持的一个直接原因。从优化国际储备结构的角度出发，尽管黄金价格处于历史高位，但增持黄金的必要性反而在上升。

然而，并非所有央行都在买入。

土耳其央行最新数据显示，在截至3月28日的一周内，该国黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨。俄罗斯方面，今年前两个月累计抛售了约15吨黄金，其中1月抛售30万盎司，2月抛售20万盎司，是近25年来俄罗斯首次从实体黄金储备中进行实质性抛售。

此外，法国央行近日宣布，已完成对存放于纽约联邦储备银行金库多年的129吨黄金的替换。这批黄金自20世纪20年代末以来一直托管在美国纽约，占法国总金条储备的5%。操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月期间完成。法国央行在纽约以市场价格卖出这些金条，同时从欧洲购入等量符合现行标准的黄金。

那么，全球央行的这种操作分化，究竟是短期现象，还是长期趋势逆转的开端？

国联民生证券研报明确指出，土耳其、俄罗斯等少数"非核心"央行的抛售黄金，是基于“跟随趋势”、“临时缓解财政危机”抉择时的“战术性”减持，并不影响"美元信用弱化→央行购金增加→黄金上涨趋势巩固"的长期逻辑。

中州期货高级分析师王盛浩对界面新闻表示，不同的国家央行抛售黄金的动机是不同的。比如土耳其，主要是为了应对中东冲突引发的能源短缺、本币贬值，筹集外汇稳定里拉；再比如俄罗斯1-2月抛售15吨黄金，目前是因对经济压力与制裁，换取硬通货。而法国央行的操作核心是为了实现“资产优化与收益最大化”、“储备安全与控制权强化”以及“财务报表优化”三个目的。通过这笔交易，保持黄金储备总量不变，但获得128亿欧元资本收益，并将所有黄金储备集中到巴黎金库。

“央行减持会对市场情绪形成扰动，尤其当市场已经处于高位、拥挤交易较重时，容易被放大为‘官方资金开始撤退’的信号，进而触发金价波动甚至阶段性回调。但中期看，若为土耳其央行的流动性型卖出，相当部分是通过黄金掉期换取美元流动性，本质是‘以金换汇、到期赎回’的短期融资，并不等于长期清仓，这类操作对中长期金价的压制通常有限。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出。

瑞银也在报告中强调，官方部门持有黄金的趋势不太可能出现根本性转变，土耳其央行使用黄金作为政策工具支持银行体系流动性的做法，不能简单等同于央行主动抛售。

更深层次来看，当前全球央行操作的分化，本质上折射出的是各国在主权信用、财政压力与货币政策之间的不同权衡。

站在当前看后市，金价短期走势或仍在多方力量的拉锯之中。

夏莹莹指出，短期需警惕地缘反复下的回调压力，继续关注两周停火窗口期谈判进展；此外还需要主要关注周五（4月10日）美国3月CPI数据和美联储利率决议。

瞿瑞补充认为，若“多国央行抛售”叙事继续发酵，叠加金价前期涨幅较大，黄金可能面临技术性调整和风险偏好修复带来的压力。

“中期决定黄金方向的核心变量仍是美国实际利率、美元信用与地缘政治风险。只要全球地缘政治风险不明显降温、美元信用对冲需求仍在、主要经济体真实利率难以长期大幅上行，那么黄金作为非信用资产的配置价值依然存在。换句话说，央行局部减持并不能自动推导出黄金进入长期熊市，它更可能意味着上涨节奏放缓、波动加大，而不是逻辑反转。”瞿瑞表示。

而夏莹莹指出，中长期在战略还是看多贵金属的，中期主要锚定美联储货币政策节奏，降息延后或许不改价格方向，但会影响价格节奏。