三年巨亏300亿，管理费照收2.3亿！

2026年3月27日，景顺长城基金明星基金经理刘彦春在管基金发布了2025年年报，数据一出，投资者哗然。曾经那个管理规模超千亿、被捧上神坛的“千亿顶流”，如今已成基民血汗钱的最大吞噬者。

管理规模从1163亿元暴跌至314.75亿元，缩水幅度高达73%；在管产品近三年累计亏损超300亿元，景顺长城新兴成长混合A单位净值近乎腰斩；2025年仅管理费一项就收取2.3亿元。 亏损归投资者，管理费归基金公司。这种“旱涝保收”的收费模式，还要让投资者忍受多久？

一、业绩垫底，管理费照收不误

刘彦春的辉煌停留在2021年。彼时，他凭借着对消费板块的重仓押注，坐拥1163亿元的管理规模，风光无限，被誉为“消费男神”。然而，市场风格切换后，他的表现却一落千丈。

景顺长城新兴成长混合A是刘彦春的代表作，也是亏损的重灾区。从2021年到2025年二季度末，该产品累计亏损高达248亿元，基金规模从峰值的543亿元缩水至不足190亿元。时间拉长至2025年6月底，刘彦春管理的11只基金中，多数产品净值较2021年高点下跌超30%。

这样的业绩，实在令人瞠目结舌。更令人愤怒的是，业绩如此惨淡，管理费却照收不误。2025年，景顺长城新兴成长混合A按1.2%的年费率计提管理费，仅这一只产品就收取了2.3亿元。拉长来看，2021年至2025年间，这只基金累计巨亏237.96亿元，而同期累计收取的管理费却高达21.81亿元。亏损的是基民的真金白银，赚走的是基金公司的旱涝保收。

二、高度集中、极低换手，坚守“过气赛道”拖累业绩

刘彦春的投资风格可以用八个字概括：高度集中、极低换手。景顺长城新兴成长混合A前十大重仓股中，白酒股占据五席，山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒长期盘踞重仓名单，合计权重接近38%。这种持仓结构，在2021年前消费抱团时期为他带来了辉煌；但市场风向早已转向科技、新能源等高弹性赛道，消费板块持续承压，白酒股近三年跌幅超过30%，刘彦春的持仓组合遭遇了戴维斯双杀。

2025年，上证指数上涨18%，而刘彦春的十大重仓股中8只下跌，业绩与大盘形成鲜明反差。景顺长城新兴成长混合A近三年累计亏损超100亿元，同类排名垫底。更令人无奈的是，刘彦春几乎没有主动调仓的意愿。2025年二季度，景顺长城新兴成长A前十大重仓股“纹丝未动”，依然死守消费与医疗龙头。这种“以不变应万变”的操作，让投资者彻底失望。2021年以来，景顺长城新兴成长A的规模从582亿元腰斩至不足200亿元，净赎回金额超过360亿元，而接盘亏损的，几乎全是散户投资者。

三、“旱涝保收”的收费模式，如何终结？

这并非个例。近年来，“基金巨亏数百亿、管理费照收数十亿”的新闻屡见不鲜。信达澳亚基金基金经理是星涛三年亏损5.53亿元，管理费照收6830万元；汇安基金旗下7只产品跌超30%，管理费依然照收不误。

问题的根源在于公募基金长期沿用的固定费率收费模式——无论基金业绩如何，基金公司都能按基金资产净值的一定比例收取管理费。在年景不佳时，基民一边承受净值缩水的痛苦，一边还要承担管理费这一支出。当基金业绩亏损时，投资者承受本金损失，管理人却仍能获得稳定收益，这种“风险与收益不对等”的格局，不仅削弱了投资者的信任，也制约了行业的长期健康发展。

固定费率模式一天不改，基民的利益就一天得不到真正的保障。

四、改革已启幕，行动须加快

令人欣慰的是，监管部门已经意识到这一问题的严重性。2025年5月7日，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，督促行业回归“受人之托、代人理财”的本源，业绩差的必须少收管理费。

首批26只与业绩挂钩的新型浮动费率基金产品已于2025年顺利发行，合计募集资金达247.64亿元。新型费率机制的核心在于建立了基金管理人与投资者利益共享、风险共担的机制——当投资者收益跑输基准超过3个百分点时，管理费率降至最低档，即每年仅0.6%，相当于常规费率的一半。2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于2026年1月1日正式施行，标志着公募基金行业费率改革全面收官，三阶段累计每年为投资者让利超500亿元。

改革的号角已经吹响，浮动费率正在从“试点”走向“全面推行”。然而，改革仍有进一步深化的空间。监管部门应加快步伐，将浮动费率机制覆盖所有存量主动权益类基金，而不仅仅是新发产品，让每一只亏损的基金都必须面对费率下调的约束。同时，应建立更透明的费率信息披露机制，让投资者清楚知道每一分管理费的去向，倒逼基金公司真正以投资者利益为核心，而不是继续沉溺于“规模至上、旱涝保收”的旧思维。

五、投资者的耐心，不是用来被收割的

“受人之托、代人理财”，这八个字是基金行业的立身之本。当基金经理拿着高额管理费，业绩却连年垫底、规模持续萎缩时，行业的公信力正在被一点点蚕食。基民选择投资基金，是出于对专业管理能力的信任；然而，当这份信任被业绩持续亏损和管理费照收不误反复透支时，投资者用脚投票的意愿只会越来越强。

过度依赖“造星”模式、忽视投研体系建设和风险控制的经营思路，终究走不远。对于刘彦春本人而言，巨亏之下依然稳坐基金经理之位，拿着丰厚的管理费分成，已经严重透支了投资者的信任。对于监管部门，应在现有改革基础上进一步推动存量产品的浮动费率改革，让“业绩差少收费”从新发产品的试点变成全行业的常态。

投资者的耐心，是基金行业最宝贵的资产，而不是用来被无限收割的。亏钱的管理费，一分都不该多收。