北京
【预见经济：肆月】
道阻且长。
海外方面，美伊战事升级概率仍较大，中东海峡通航短期或难实现。相较过往“滞胀”效应，目前油价冲击更多体现为通胀预期抬升，对经济增长的影响尚且有限。近期多国PMI数据对此有所印证，但后续演绎高度倚赖地缘冲突的前景。因前期春节效应，我国出口同比读数或有阶段性回调，随后有望维持高位。
内需方面，以旧换新补贴品类消费呈现普遍趋缓态势，快递业务量同比增速明显慢于去年。本轮燃油附加费的调涨幅度为过往最大，民航等需求或将受到影响。个人住房贷款增速降至历史最低。石油沥青开工率等指标再次回落至低位，基建投资或难延续开年脉冲。出口的较高景气度仍将推动我国工业生产。
价格方面，与周边经济体实施汽车限行、居家办公等现实相比，高油价对我国的影响暂时可控，却难独善其身。尽管AI需求仍有非线性增长空间，但高油价对全球经济及货币政策的掣肘，将在短期内压制有色金属等价格表现。基于供给冲击和低基数，我国物价将显著抬升，却并非广谱意义上的企业利润改善。
政策方面，年初以来外需的“超预期”强势，往往预示着国内逆周期举措的相对审慎。叠加地缘冲突的极其不确定性，宏观总量政策或短期步入“观察期”。近期财政发债的节奏和规模已较平和。历史上供给冲击引致的“滞胀”效应，也大都对应着货币政策的两难选择。相应地，“反内卷”等产业政策，节奏亦或更趋渐进。
图. 油价冲击，这次不同？
来源：WIND，笔者测算
注：油价以冲突爆发时点为基期做指数化处理。
风险提示：地缘风险超预期。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
徐谨智、俞涛、高童 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2026年3月26日
2.，2026年3月17日
3.，2026年2月25日
4.，2026年1月28日
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