多交上千亿！石油电力央企利润上缴飙升至35%，能源行业迎来一场“硬约束”

2026年央企利润上缴比例升至35%，财政压力与行业转型并进。

2026年3月 24 日，财政部一纸文件将石油石化、电力、煤炭等资源型央企的税后利润上缴比例从20%一举拉高到35%。按2025年净利润测算，中石油一年要多交225亿元，国家电网多交120亿元。消息传出的那个周末，电力行业群里炸开了锅——“日子过不下去了”“投资计划要砍了”之类的声音此起彼伏。

但这场调整真的只是一次简单的“抽血”吗？把时间轴拉长一些看：2007年恢复上缴时，石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业按净利润10%上缴；2011年提到15%；2014年提到20%，此后十年纹丝不动。

十年未动的比例一次跳涨15个百分点，与其说这是一次“突然袭击”，不如说是一笔迟到多年的账，终于到了要结的时候。而真正需要审视的，不是“多交了多少”，而是交完之后，能源行业手里的钱还够不够花、该怎么花。

财政紧平衡下的必然选择

也是一笔迟到的账

先看一笔历史账。1994年分税制改革之后，国家对中央企业采取了长达14年不缴红利的特殊政策，直到2007年才正式恢复国有资本经营预算。2007年试点之初，资源型企业上缴比例仅10%，且当时国务院明确规定“适度、从低”原则，更多是一种试探性安排。

此后历次上调，节奏都相当克制：2011年提到15%，2014年提到20%，此后十年维持不变。这意味着，在2026年之前长达12年的时间里，石油石化、电力、煤炭这些资源型央企的利润上缴比例一直停留在2014年的水平，而同期央企利润总额从约1.5万亿元增长到超过3万亿元，翻了一倍多。十八届三中全会明确提出的“提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提到30%”的目标，早已超期未完成。

为什么是现在？财政账本给出了最直白的答案。2025年全国一般公共预算收入216044.88亿元，同比下降1.7%，成为1994年分税制改革以来仅有的两次同比下滑年份之一；税收收入仅微增0.8%，非税收入更是下降11.3%。而在楼市持续拖累土地财政的背景下，地方政府卖地收入锐减，“第二本账”政府性基金预算承受巨大压力。

与此同时，2025年全国一般公共预算支出仍增长1%，教育、医疗、养老等刚性支出持续攀升。财政收支缺口扩大的压力下，提高国企利润上缴比例几乎成了最直接、最可行的“补缺”手段。

但更重要的是，这次调整背后有着明确的制度逻辑和宏观导向。有学者指出，在当前经济环境下，国有资本承担更多责任理所应当。从更宏观的视角看，提高国资收益收取比例也有助于适度控制国有资本进一步扩张，避免出现明显的“国进民退”。从这个意义上说，这次上缴比例的大幅跳涨，既是对财政缺口的现实回应，也是对央企长期“低比例红利”的一次系统性纠偏。

行业分化：电力最先感受到“挤压”

石油石化扛得住但压力不小

钱袋子收紧之后，不同行业的承受能力和调整空间差异巨大。

电力行业是这次调整中最先感受到压力的板块。华能国际2025年归母净利润144.1亿元，同比增长42.2%，创了近十年新高。表面看风光无限，但细拆下来，这144亿利润很大程度上是靠煤价走低省出来的——单位燃料成本同比下降11%，而营收其实在下滑6.6%。换句话说，电力企业的利润修复还不扎实，靠的是“省钱”而非“多赚”。

更大的隐患在于，电力央企正面临双重挤压：上缴比例大幅提高的同时，新能源投资的账也越来越难算。国资委对央企新能源项目的资本金内部收益率红线是不低于6.5%，但2025年以来，随着“136号文”与新能源全面入市政策落地，电价市场化调整进一步加剧了项目收益的不确定性，多地光伏项目收益率已难以达标。华能国际2025年风电累计装机增加了14%，税前利润反而下降了17%。据多家能源央企内部人士透露，国资委对新能源项目的资本金内部收益率要求不低于6.5%，而山东现货市场数据显示，部分时段新能源项目实际收益已被压到接近盈亏线。在内蒙古一些地区，新能源项目限电率从9%涨到18%，亏损面在全面放大。

这也是为什么从2025年下半年开始，一场大规模的“新能源资产瘦身运动”在央国企中展开。公开数据显示，仅2025年以来，在京、沪、粤等地挂牌转让的新能源公司已逾百家，九成是央国企背景。国家电投一家便发起了26起交易，涉及五凌电力、中电国际等多家子公司。南网能源早在2025年底就宣布2026年不再新增光伏持有，转向轻资产节能服务；三峡集团、国家电投等央企陆续转让低效光伏资产，收缩非核心布局。厦门大学中国能源经济研究中心教授孙传旺指出，这并非经营压力下的“被动止损”，而是顺应高质量发展要求所主动开展的战略调整。

但一个现实的问题摆在面前：上缴比例提高后，集团留存利润减少，再投资的资金更加紧张。剥离低效资产可以回笼一部分资金，但新能源转型所需要的巨额资本开支缺口如何填补？华能国际2026年资本性支出预计621亿元，其中风电占大头4.4GW，光伏已经砍半。这意味着，电力央企的新能源转型速度不得不慢下来，从过去的“抢资源、跑马圈地”转向“精打细算、择优投资”。

相比之下，石油石化行业的承压能力要强得多，但处境同样不容乐观。2025年“三桶油”合计实现归母净利润3111.93亿元，预计累计分红1651.76亿元。业绩虽因国际油价下行有所下滑，但家底依然厚实。不过，行业内部已经出现明显的分化信号。中国石化2025年归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%，连续四年下滑。中国中化拟以约600亿元价格将旗下核心炼化资产中化泉州石化整体出售给中国海油。炼化产能过剩、毛利被持续挤压的压力，正在倒逼石油石化企业进行深层次的结构调整。而更高的利润上缴比例，只会让这些调整变得更加紧迫。

煤炭行业的情况更加微妙。2025年煤炭板块经历了“至暗时刻”，动力煤价格中枢从855元/吨跌到了697元/吨，降幅18%。中国神华归母净利润528.49亿元，同比下降5.3%，扣非净利润大幅下降19.2%。2025年下半年以来，供需格局开始偏紧，煤价进入快速上升通道。但就在周期刚刚回暖的当口，上缴比例提到了35%——周期上行红利还没落袋，就先被抽走了一大笔。

中国政法大学财税法研究中心主任施正文指出，在资源紧张的情况下，必须通过统一调配，实现“集中财力办大事”，提高国有资本收益上缴比例成为必然选择。对不同行业而言，这15个百分点的“增量”，含义完全不同：对石油石化是“利润丰厚、多交一点”，对电力是“刚恢复元气就要再出血”，对煤炭则是“刚回暖就遇上抽水”。

钱袋子紧了

企业该怎么办

钱被抽走之后，企业不是没有腾挪空间。

一个最直接的路径是投资结构调整——尤其是砍掉那些收益率不达标的低效项目，把有限的资金集中到核心业务上来。这恰恰与国资委近年来的监管思路高度吻合。国资委明确要求央企“聚焦主责主业”，严控非核心跨界投资。在新能源领域，这意味着那些收益率低于6.5%红线的项目，正在被批量清理。

2025年下半年以来，全国已有140多个风光项目被清理，总规模超过10GW。据不完全统计，近一年来在京、沪、粤等地挂牌转让的新能源公司已逾百家，九成是央国企背景。央企从“跑马圈地”转向“精耕细作”，这不是经营压力下的被动退出，而是高质量发展的主动选择。对能源央企而言，与其在低效项目中“耗着”，不如将资金、资源投向特高压、智能电网、集中式大基地等国家重点支持且回报率更高的领域。

另一个调整方向是加快资产重组和专业化整合。2026年1月，中石化与中航油宣布重组，成为2026年央企战略性重组的第一单。阳光时代律师事务所国企混改中心负责人朱昌明表示，这释放出国资央企重组整合将更加聚焦于国家战略急需、产业升级必需领域的信号。通过剥离非主业、整合同类资产、削减无效管理链条，央企可以在不增加资本投入的情况下，提升运营效率和资本回报率。

当然，上缴比例的提高也在倒逼央企建立更严格的精益管理体系。过去可以靠垄断地位“躺着赚钱”的时代已经结束。集团留存利润减少之后，再投资的资金更加紧张，每一笔钱花在哪里都要反复掂量。华电集团内部文件明确规定，风电光伏及大型风光水火储基地、氢基能源、新型独立储能等项目，资本金内部收益率投资决策标准不得低于6.5%。这不是什么“过紧日子”的空话，而是实打实的硬约束。

新加坡国立大学东亚研究所高级研究员陈波指出，通过提高国资收益收取比例，有助于适度控制国有资本进一步扩张，避免出现明显的“国进民退”，削弱整体市场竞争。从这个角度看，这次调整不仅是财政层面的补缺，更是对央企经营逻辑的一次系统性重塑。未来，央企将不得不在“更少的钱”和“更严的标准”之间找到平衡。

财政部3月24日发布的《关于2026年中央国有资本经营预算的说明》，将石油石化、电力、煤炭等资源型央企的税后利润上缴比例从20%提高到了35%，与烟草并列最高档。执行35%顶格的几大行业，预计一年上缴2700.6亿元，占非金融央企上缴利润总额的七成以上。

央企利润上缴比例的调整，本质上是国家与国有企业之间分配关系的重新校准。2007年恢复上缴、2014年提到20%、此后十年维持不变，再到2026年一次性跳涨至35%——这根比例线的抬升，背后是财政收入压力和国家战略投入需求的双重驱动。有学者测算发现，当前国资收益每年规模约为8000亿元，即便在经济好的时候也不过约1万亿元，仅靠提高上缴比例，难以从根本上解决财政短缺问题。但这并不意味着这次调整缺乏意义。它所传递的信号远比数字本身更重要：央企的利润不再是“自己的钱”，而是全社会公共财富的一部分。对企业来说，更高的上缴比例意味着更严格的自我约束；对行业来说，它加速了从规模扩张向质量效益的转型。

对于能源行业而言，这笔账不能只看财政一端。电力行业利润修复还不扎实，就面临投资被压缩的尴尬；煤炭行业周期刚回暖，就被抽走了更多利润；石油石化虽然家底厚实，但炼化产能过剩的压力也在持续累积。真正值得关注的问题不是“能不能交得起”，而是“交完之后，日子怎么过”。从目前的趋势看，答案已经逐渐清晰：砍掉低效项目、聚焦核心业务、加速资产重组、提升精益管理水平——这些不是“减配”，而是能源央企走向高质量发展的必经之路。

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