名创优品旗下TOP TOY，再度冲刺港股IPO！

近日，名创优品旗下潮玩集合品牌大潮玩国际集团有限公司（TOP TOY）再度向港交所主板递交招股书，开启港股IPO的二次冲刺，联席保荐人为摩根大通和瑞银集团。

若此次分拆上市成功，TOP TOY将成为名创优品集团旗下独立上市的子品牌，也将成为名创优品创始人叶国富继名创优品、永辉超市后掌控的第三家上市公司。

年度利润锐减

TOP TOY成立于2020年，是名创优品集团旗下潮流玩具品牌。公司以“IP价值最大化”为核心战略，构建了一个覆盖IP开发、产品设计、供应链管理、全渠道销售的一体化平台，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

TOP TOY的商业模式围绕“自有IP+授权IP+他牌IP”三层IP矩阵展开，通过多元化的IP资源满足不同消费群体的需求。

根据招股书披露，TOP TOY近年收入呈现高速增长态势。2023年度、2024年度及2025年度，公司实现收入分别约为14.61亿元、19.09亿元及35.87亿元。从收入结构来看，2025年潮玩产品销售收入为34.88亿元，占总收入的97.2%。

利润方面，公司2023年度、2024年度及2025年度录得年度利润分别为2.12亿元、2.94亿元及1.01亿元。2025年利润较2024年下降65.6%，出现明显回落。

根据招股书解释，利润下滑主要归因于以权益结算的股份支付开支增加，以及优先股产生的赎回负债账面价值变动。这些因素属于上市前的会计处理调整，并不反映公司的核心经营能力恶化。

这一财务变化的源头可追溯至2025年7月。当月24日，公司与四名A轮投资者签订融资协议，并于31日按发行价共计5942.6万美元发行4763.28万股A轮优先股。这笔融资直接推高了公司的财务压力。截至2025年末，公司净流动负债由2024年末的2.164亿元增至2.786亿元。

根据协议，若未能在发行日期的第三个周年日或之前完成合资格首次公开发售，A轮优先股持有人可随时要求公司赎回其持有的全部或部分股份，赎回价按“发行价加10%年单利利息”与“各优先股公允价值”两者较高者计算。

自有IP与自研产品占比双升

招股书显示，当前，TOP TOY自有IP生态构建成形，进入变现阶段。公司自有IP收入占比由2025年6月30日的0.5%大幅提升至2025年12月31日的5.7%，实现跨越式增长。其中，2025年推出的自有IP“Nommi糯米儿”全年销售额突破2亿元。

与此同时，TOP TOY也正持续加大对自有IP孵化的投入，2025年底开始陆续推出Mochi等原创IP，相继落地6家自有IP主题店，丰富线下沉浸式体验场景，强化品牌势能与消费者黏性。截至2026年3月，TOP TOY的自有IP数量已增至24个。

伴随着自研产品占比持续走高，自研产品收入贡献由2023年的53.6%提升至2025年的56.7%。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年GMV计算，TOP TOY的GMV及门店数量均位居中国前五大潮玩集合零售商首位；在2020年至2025年期间，成为中国增长最快的潮玩品牌。

从门店数量来看，截至2025年末，TOP TOY全球门店数达334家，门店网络持续扩张，全球化布局初具规模，规模效应正逐步转化为利润释放的确定性。值得注意的是，TOP TOY完成了从“出海试水”到“全球发展”的关键一跃。截至2026年3月，TOP TOY海外门店从个位数增至39家，进入日本、马来西亚等国家和地区，全球化布局正式驶入快车道。

同期，TOP TOY会员规模已达1200万，其中18岁以上成年用户占据主体，构成了稳定的核心消费群体。

名创优品持股86.9%

资料显示，TOP TOY执行董事分别为孙元文、晏晓娇，非执行董事分别为叶国富、常宇亮；独立非执行董事分别为吴历华、王晓梅、王雅瑾。

在股权结构上，名创优品集团持股86.9%，为该公司的控股股东；公司的CEO孙元文持股3.9%；CFO晏晓娇持股0.8%；管理层持股平台TOP TOY MANAGEMENT持股3.7%；淡马锡通过旗下机构合计持股4.0%，为最大的外部机构股东；瑞橡资本持股0.6%；灵动创想的创始人谢国华持股0.2%。

其中，叶国富夫妇通过Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd．、YYY MC Limited及YYY Development Limited等离岸实体，合计持有名创优品约63.7%的已发行股份。

一旦TOP TOY上市，叶国富旗下将再增加一家上市企业。

责编：岳亚楠

校对：王蔚