东方证券：地缘扰动加剧 关注安全主线

来源：市场资讯

　　来源：东方证券

　　研究结论

　　策略周度思考—地缘扰动加剧，关注安全主线

　　1、本周中东局势升温，国际油价再度走高，美债利率大体走平。当前市场有两大交易方向，其一是定价短期战争烈度提升；其二是定价中期油价中枢提升、流动性偏紧。但总体而言，流动性偏紧、风险偏好下移、风险评价上行的全球环境没变，国内权益市场，既不能太过乐观，也不必过分担心，未来更应聚焦安全主线稳扎稳打。

　　2、首先，地缘局势升温，原油价格上行，全球权益尚未定价极端战争风险。本周中东局势升温，市场对4 月30 日前停火概率下修、油价上行。对于全球权益市场我们需要密切跟踪两类指标，其一是VIX 恐慌指数。其二是优质资产是否被错杀。目前来看海外市场恐慌程度尚未达到极致，地缘风险恶化仍有可能触发海外权益市场恐慌情绪。

　　3、其次，若对全球潜在危机感到担忧，可分为两阶段观察。阶段1：经济受到实质性伤害，企业信用风险上升，代表性指标可观察企业信用利差，目前缓慢上行中。

　　阶段2：经济伤害向金融市场蔓延，银行间信用风险上升。我们可以观察银行间SOFR（有担保拆借利率，有风险）与美债利率（无风险）利差，该指标近两年高点为23 年3 月硅谷银行破产事件，当前仍平稳。

　　4、最后回到国内权益市场，我们不能掉以轻心，但也不必过分担忧，而是关注安全主线稳扎稳打。一方面，本轮国内权益牛市源于国家治理能力、科技引领经济能力提升，地缘扰动不仅不会动摇我们对这一基础的信心，反而应该有所提升，牛市基础没变；另一方面，我们在前期周度思考《如何构造“效率-安全”的二维分析框架》中发现地缘扰动对国内权益市场的负面冲击越来越小，并构建了“效率-安全”二维分析框架对此现象进行分析，分析结果发现是高安全相关性板块的贡献，高安全重要性行业综合指数与地缘风险的相关性是大幅下降的。因此往后看，外围环境使得我们不能掉以轻心，牛市基础牢固、国内资产安全优势使得我们不必过分担忧，未来更应该关注安全主线稳扎稳打。

　　风险提示

　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。