一年卖了25亿，网红牙膏急着IPO

01、拿六成收入打广告

近些年刷短视频、逛社交平台，你大概率都刷到过“参半”的牙膏或者漱口水。凭借高密度的线上营销，这个2018年才成立的品牌，在巨头盘踞的传统口腔护理市场，硬生生撕开了一道口子。

近日，“参半”母公司小阔科技向港交所递交招股书，拟冲刺港股主板IPO。透过招股书，能一览其口腔生意图景。

2023年至2025年，小阔科技收入分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，年复合增长率为51.0%，远高于同行。作为对比，同期，登康口腔（冷酸灵母公司）、两面针的收入年复合增长率分别为14.1%、3.4%。

拆解下来，小阔科技营收高增，主要是包括牙膏、牙刷在内的“基础口腔护理”产品卖得更多了。相较于往年，2025年多卖出11.3亿元，其中牙膏、牙刷贡献了10.57亿元。此外，包括漱口水、口腔喷雾、牙线在内的“专业及美容口腔护理”板块，以及2025年新成立的头发及身体护理品牌“小箭头”，分别贡献了0.64亿元、0.08亿元。

▲图源/小阔科技招股书

究其原因，跟小阔科技不断拓展产品、线下渠道有关。

通常来说，传统企业倾向于集中资源、押注少数几款大单品；但小阔科技采用的是类似科技产品的“高频迭代”策略。迭代越快，意味着其满足的需求越细分、覆盖的场景越广。小阔科技在拆解营收增长时，就将其“新推出产品的市场反应热烈”作为原因之一。

渠道方面，早期的小阔科技以线上为主，2021年3月确立向线下拓展。对牙膏这类快消、高频、即时需求的品类来说，线下渠道是“必争之地”。小阔科技本身，也需要借此完成从“网红品牌”到“生活常备品牌”的心智转变。

过去三年，其线下渠道营收占比分别为5.5%、11.9%、19.7%，不断提升。招股书里，“线下销售网络扩张”，同样被列作营收增长的原因之一。

由于产品生产主要委托第三方，小阔科技的毛利率水平远高于同行。2023年至2025年，其毛利率分别为72.1%、69.8%、71.9%。同期，两面针的毛利率在16.7%～16.83%区间。

但高毛利并不等同于高净利。报告期内，小阔科技经调整后净利润率只有4.9%、4.8%、6.2%。究其原因，大量的利润正在被巨额营销吞噬。

过去三年，小阔科技的销售及分销开支高企，分别为6.85亿元、8.35亿元、15.34亿元，占总收入的比例超过60%。其中，近八成流向了电商平台营销开支、品牌推广及明星代言费，属于“以营销换增长”。

02、小镇青年，白手起家

小阔科技背后，是一段小镇青年白手起家的往事。

创始人尹阔，今年37岁。高中毕业后，他先是到东莞的流水线打工，2011年第一次创业，做智能硬件项目，四年后，从该项目退出，成立了小阔科技。

一开始，小阔科技想顺着之前智能硬件的思路，做电动牙刷，做了两年不太成功，于是在2018年注册了“参半”这个商标，转头进入牙膏赛道。

再之后，是一段曲线救国的故事。

刚开始做牙膏，“小阔科技”锚定的是高端赛道：内里添加鱼子酱、燕窝等成分，外包装采用类似护肤品的瓶身设计，售价40元左右。但因为高端牙膏市场天花板有限，平价牙膏市场又巨头林立，尹阔当即决定，战略性放弃牙膏，改道做更小众、更好找创新点的漱口水，等有能力了再回过头来做牙膏。

2020年10月，凭借一款益生菌漱口水，参半创下了“80天销售额突破1亿元”的成绩，极大程度打响了品牌知名度。这背后，是参半的两个方法论：产品创新、饱和式营销。

2022年，尹阔和参半带着更成熟的方法论、团队，重新回到牙膏领域。“过去，牙膏的口感、口味都太老了。”尹阔说。为此，参半一方面在牙膏的刷感、清洁力、留香时间，甚至包装上做了升级，另一方面加大力度做内容营销，一如当年做漱口水一样。

只不过这一次重新做牙膏，尹阔的认知发生了变化，“定价不能贵，它是个民生的品类”。招股书显示，目前参半牙膏品类的价格在9.9元到49.9元区间，不同产品类型、容量、渠道对应不同的价格。

作为创业者，尹阔一直以快乐、松弛的形象示人。但如今摆在小阔科技面前的，或许是一个不那么松弛的局面。

翻开小阔科技的投资人名单，密密麻麻一长串。2018年到2021年间，梅花创投、清流资本、华兴资本、字节跳动等悉数入场。通过融资，小阔科技补充了充足的资本弹药，这是其饱和式投放、打爆品牌的关键。

但正所谓“所有命运赠予的礼物，早已在暗中标好了价格”。投资拿到手软的另一面是，小阔科技戴上了沉重的枷锁。

招股书显示，小阔科技发行了附有赎回权的可赎回优先股。假如投资日期起60个月内未能完成合资格公开发售，持有人可以要求行使赎回权。截至2025年底，赎回负债合计达到5.819亿元。

截至2025年底，公司账上的“现金及现金等价物”只有2.23亿元，显然无法覆盖。因此，上市成了它最重要的一根稻草。

（作者 | 林木，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）

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