乐普医疗，价值重估

26分钟——四川宜宾一位心梗患者从乡镇卫生院就诊到血管开通的全过程，展示了乐普医疗“心电一张网”的AI诊断能力。这背后是乐普从“支架专家”向“心脏健康平台”的战略转型。

一、技术护城河：AI心电+可降解支架

第四代可降解支架（NeoVas）国产份额25%。核心突破在于AI-ECG人工智能心电平台——国内唯一同时获得NMPA、FDA、CE三重认证。

关键数据：

• 诊断准确率95.2%，房颤识别99.97%
• 1秒危急预警，3分钟远程诊断
• 覆盖17000+医疗机构，数据超5000万份

系统将基层诊断准确率从80%提升至95.2%，效率提高2-3倍。

二、市场格局：国产替代加速，海外破局

集采后心脏支架市场CR3达76%。乐普以25%份额居国产第二，高端领域突破：

产品线

市场份额

增长

可吸收支架

25%（国产第一）

收入增41.2%

TAVR瓣膜

28%（国内第二）

收入增121.5%

海外进展：马来西亚基地2026年投产，智利完成TAVR首批植入。定价较欧美低30-50%，新兴市场潜力大。

三、商业模式：从销售到服务生态

构建“硬件+服务+数据”生态：

• 硬件：支架销量年增15-20%，药物球囊中标2026国采
• 服务：胸痛中心年费50-100万元，家庭监测月费99-199元
• 新增长：医美（童颜针毛利率92%）、创新药（GLP-1获10.1亿美元授权）、神经调控（DBS打破垄断）

四、财务与估值：业绩拐点确立

2025年预告：归母净利润8-12亿元，同比涨224%-386%。

关键指标：

• 前三季度营收49.39亿元（+3.20%），净利润9.82亿元（+22.35%）
• 毛利率64.21%，净利率20.17%
• 经营性现金流10.13亿元，增139.37%
• 研发投入占比12-15%，高于行业

估值：市值340亿元，对应2025年净利润均值PE约34倍。对比微创PE 100+倍、爱美客PE 60+倍，估值处历史低位。

五、投资价值：千亿市值可期

乐普医疗正向“大健康平台”转型。若2026-2027年兑现医美15-20亿元、创新药5-10亿元营收目标，2027年营收有望突破100亿元，净利润25-30亿元。

给予30-35倍PE，对应市值750-1050亿元，较当前有1-2倍成长空间。在医疗健康产业从“治疗”转向“预防”趋势下，乐普的价值重估刚开始。