撕掉行业「皇帝新衣」，优必选具身人形收入涨了2203.7%

从“技术炫技”到“价值兑现”，优必选用具身智能人形机器人的“全栈能力”率先挺进工业实战。

3月30日，“人形机器人第一股”优必选发布了2025年业绩公告。

数据显示，2025年，优必选实现营收20.01亿元，同比增长53.3%，展现出较高的成长属性；同期，毛利录得7.54亿元，同比增长101.56%，对应毛利率37.7%，盈利质量明显优化。

然而，规模的扩张并非故事的全部，这份财报的特别之处在于：公司全尺寸具身智能人形机器人业务迎来全面爆发。

过去一年，在物理AI浪潮的推动下，市场一直在期待人形机器人“商用落地”的验证信号，而此次优必选的财报给出了答案。2025年优必选全尺寸具身智能人形机器人收入为8.21亿元，同比激增2203.7%。

核心业务的爆发释放了两个积极信号：一是，人形机器人产业迎来了商业化应用和“价值兑现”的关键转折点；二是，过去14年，优必选在具身智能领域的深厚积累已成功转化为大规模订单的交付能力，带动公司进入高增长的新阶段。

受强劲业绩提振，财报公布后的两个交易日公司股价持续走高，累计涨幅近20%。花旗也将优必选目标价由155港元上调至190港元，并重申“买入”评级。

那么，优必选业务爆发的底层逻辑是什么？是否具备投资价值？

收入结构质变

本次财报最大的看点在于，优必选收入结构发生了质变，全尺寸具身智能人形机器人业务增长显著，已成为公司第一大收入来源。

根据财报数据，2025年优必选全尺寸具身智能人形机器人出货量达到1079台，同比增长35866.7%，带动营收从0.36亿元增长至2025年的8.21亿元，同比增速2203.7%，营收占比41.1%。

与此同时，由于全尺寸具身智能人形机器人的价值量更高，毛利率达到54.6%，因此，随着收入占比的提升，公司综合毛利率也从28.7%抬升至37.7%，盈利能力同步进入上行通道。

全尺寸具身智能人形机器人业务的放量，得益于过去一年公司规模化场景应用的全面提速。根据财报的披露，目前优必选的产品应用场景80%以上锚定在工业领域，主要聚焦汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体制造、航空制造、工业数据采集等对自主性、稳定性、精度、安全性要求苛刻的赛道，客户矩阵覆盖德州仪器、空客、比亚迪、富士康、奥迪一汽等多家世界500强企业。

这些巨头之所以愿意买单，是因为优必选的全尺寸具身智能人形机器人有大脑，能自主识别、决策和执行，具备解决搬运、分拣、质检等工位中人员流失高、管理难度大、工作重复性强等核心痛点的能力。

在搬运场景，Walker S2具备自主拆码垛决策、全身联动控制及狭窄区域避障能力，能够完成多层、多列的密集料箱搬运工作；在分拣场景，Walker S2可实现约束环境下的堆叠抓取与柔性物料操作，可胜任流利架分拣及螺栓保护套剥离等复杂工序；在质检场景，Walker S2具备视觉与操作双重能力，可完成物料齐套检测、插拔质检及空调泄漏检测，并与生产系统实时对接，实现了质量数据的闭环管理。

告别“遥控玩具”，重塑行业标准

优必选全尺寸具身智能人形机器人业务的爆发，并非简单的品类扩张，而是人形机器人从“遥控玩具”向“生产工具”的标准重塑。

在财报中，优必选提出了人形机器人的标准，将非遥控、非玩具、身高160cm以上的定义为全尺寸具身智能人形机器人，遥控、预编程、身高160cm以下的为非全尺寸非具身智能人形机器人。市场上的绝大多数人形机器人属于后者，但行业往往偷换概念，把遥控玩具类的统一混淆到人形机器人。

这类产品虽然形态拟人化，但本质上仍依赖预编程或遥控控制，执行的是固定动作流。尽管落地门槛低，但由于缺乏环境理解与自主决策能力，大多局限于展演、迎宾等简单场景，单位价值量低且增长天花板明显。

优必选的核心价值，正源自其在全尺寸具身智能人形机器人赛道上的全球领先性。根据披露，公司是全球唯一实现全尺寸具身智能人形机器人规模化交付、有真实收入与高毛利的企业。

不同于上述人形机器，全尺寸具身智能人形机器人的身高在160cm以上，不仅具备类人形态，而且拥有“具身大脑”，因此无需遥控，即可像人一样进行自主作业，并在复杂动态环境下实现深度理解与自主决策。

也正因如此，全尺寸具身智能人形机器人的研发与落地门槛极高，但可以适配更有价值的应用场景，对应的单位价值量也更高。根据财报数据测算，如果以1079台的销量、8.2亿元收入来计算，相当于每台的平均价值量高达76万元。

那么，为什么优必选可以率先实现价值兑现呢？这背后离不开公司持续高强度研发所构筑的软硬协同壁垒。2025年公司研发投入超5亿元，其中，全尺寸具身智能领域的投入超2.7亿元，是同期非具身产品的近16倍。

这些巨额研发转化成了实实在在的技术优势与工程能力。在软件层面，基于数亿级高质量工业场景数据，优必选自研了多个方面的大模型，包括开源的具身智能大模型Thinker，斩获九项全球第一，这个是打造物理AI的基座。还有闭环反馈的视觉语言动作模型Thinker-VLA，以及面向工业具身智能人形机器人的世界模型Thinker-WM。

升级的群脑网络2.0，搭载自研协同智能体Co-Agent与Thinker-VLM，赋予机器人快速反应、精准空间感知能力，以及环境认知与前瞻决策能力，堪称工业版龙虾，让机器人之间形成团队默契。

自研类人双目视觉技术，精度超过RGBD相机，工业场景下实现99.5%精确率，让机器人拥有真火眼金睛。

在硬件层面，优必选推出第四代和第五代灵巧手，拥有19个全驱动主动旋转自由度，配合触觉、视觉多模态传感器，大幅提升了工业作业的精确率。同时，创新定义了本体热插拔自主换电系统，机器人没电了3分钟就可以自己完成换电，为7×24小时连续作业打下基础。

整体而言，全尺寸具身智能人形机器人的规模化创收，标志着优必选实现了从“技术炫技”到“价值兑现”的关键跨越。依托软硬协同能力，公司不仅构筑了深厚的技术护城河，更在迈向AGI的进程中，率先锁定了万亿级市场的溢价红利。

用“超级大脑”定义物理AI终局

这种溢价红利的本质，是人形机器人的竞争重心正从“肢体发育”转向“大脑进化”。

过去一年，人形机器人的进化速度有目共睹。从宇树机器人的拳击展示，到远征A1踢足球的丝滑动作，具身智能正以前所未有的姿态，承载着市场对物理AI的巨大期望。

然而，仔细观察不难发现，目前市面上多数人形机器人仍徘徊在文娱表演等轻量级场景，“好看但不实用”是阻碍其规模化商用的核心瓶颈。

这背后的关键制约在于，多数机器人公司在现实中陷入了“小脑捷径”，即过分依赖高频的传感器反馈和复杂的动力学算法，去追求机器人的运动控制，而忽略了理解指令本身。一个能跳丝滑舞步的机器人，虽然非常有视觉冲击力，但实际上这种“发达”是高度预设下的结果，机器人并不能理解背后的任务要求。

机器人想要规模化深入场景中工作，必须具备一个关键能力：听懂人话、能干人事。这需要赋予其强大的“具身大脑”，让其能准确理解语言、环境与任务目标，从“看图做事”转向“理解后执行”。

与市场上大多聚焦在“小脑”的公司不同，优必选在深耕运动控制的同时，前瞻性地将核心资源长期向“大脑”倾斜。四年间，公司累计研发投入超19亿元，已覆盖了同行未来数年对具身大模型的规划资金，而这也助力优必选在未来人形机器人的“智力竞争”中实现了关键卡位。

作为“超级大脑”的核心引擎，优必选依托自研算法和丰富场景数据构建了具身智能大模型Thinker。该模型具备任务指令理解、环境感知、决策、任务规划等物理层面任务执行能力，可为人形机器人提供从“动起来”到“想明白”的强劲脑力。在全球涵盖10B（百亿参数）以下具身智能大脑模型的权威榜中一举斩获9项第一。

值得一提的是，Thinker的核心竞争优势在于其训练数据的真实性。该模型是基于Walker S系列积累的亿级高质量工业数据进行训练调优，与真实场景分布同源，可直接转化为机器人在工厂作业时的效率与稳定性。

此外，通过引入RAG（检索增强生成）技术，优必选实现了专业工种的快速训练，显著提升了机器人在多工位下的决策能力和泛化能力，为全尺寸具身智能人形机器人的规模化应用奠定了基础。

综上所述，优必选全尺寸具身智能人形机器人业务的爆发，不仅是公司业绩的突破，更标志着行业正式告别“秀场”，跨入工业商用元年。面对未来的工业实战，竞争的胜负手已从“肢体灵活”演进为“大脑智力”的深度博弈。

优必选凭借长期在具身智能模型上的积淀与亿级真实工业数据的“喂养”，已构建起深厚的竞争壁垒。而49.2亿元的充沛货币资金储备，则为其后续的模型迭代提供了充足保障。

展望未来，在物理AI的黄金赛道上，公司不仅坐拥行业领跑者的稀缺性溢价，更通过收入结构的质变获取了先发优势，展现出极强的增长确定性和利润弹性。受益于此，公司有望迎来业绩与估值共振下的戴维斯双击阶段，长期投资价值进一步显现。