产业早报 | 地缘扰动趋于钝化，股市确认二次探底成功0402

来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

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宏观股指

地缘扰动趋于钝化，股市确认二次探底成功

隔夜刘市场消息传闻伊朗已要求联合国安理会五大常任理事国共同提供担保并在预计的美伊停火与和平谈判中担任监督角色，与此同时，莫斯科将北京的参与列为支持谈判进程的先决条件，此举与巴基斯坦成功的密集调解努力同时进行，此消息进一步引发市场对中东局势缓和的乐观预期，风险资产全面反弹，美股录得两连阳，恐慌指数大幅回落，A股确认探出双底，虽然美伊尚未确立谈判时间和地点，但长久期权益资产对地缘局势开始越来越脱敏，部分细分行业走出反转行情。短期来看，目前美国已经派遣两栖部队介入伊朗局势，且美伊双方仍未确立谈判具体情况，虽然短期释放停战信号，但无实质性确认之前市场反弹高度也有限，仍需动态关注事态演绎，尤其是今晚美国总统特朗普将发表关于伊朗局势的全国演讲。我们认为总体而言市场最恐慌的时候或已过去，未来极端情况是美国当前释放烟雾弹，最后通过军事行动迅速占领霍尔木兹海峡，给市场或许仍会带来脉冲恐慌风险，乐观情况是通过极限施压促成停战谈判，市场本周二次探底确立反转，虽然哪种路径我们无法确认，但终局或是乐观。短期权益市场已经通过深度调整消化部分过高的估值，叠加中国财政持续加码加速前置发力，反内卷政策背景下顺周期行业盈利前景改善，且金融法草案出台，政策稳市场的预期仍在，市场总量层面调整空间或有限。综合看我们更看好基于基本面角度改善、且低估的顺周期风格轮动补涨机会，尤其是各细分行业龙头公司，建议重点关注受益于反内卷政策驱动的产业链涨价题材，对应于宽基指数而言看好IH和IF的中长期上涨机会，建议急跌长多IF和IH，IC和IM在流动性利空边际减弱、高估值部分消化和财报密集出炉窗口期波动加大，建议短期波段做多。

投资策略：操作上建议短期回调多配为主，急跌长多IF和IH，IC和IM择机波段做多。

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贵金属

ADP数据整体向好，PMI数据透露能源影响

伊朗革命卫队称霍尔木兹海峡不会因特朗普“荒谬的表演”而开放，战争或持续得更久。3月ADP新增就业6.2万人，超预期增长。但增长大多来自医疗保健和建筑业，贸易、运输及公用事业和制造业则大幅拖累。就业结构未发生明显变化，高油价或已冲击供应端，使得贸易运输和制造业就业人数下滑。ISM制造业PMI升至52.7，连续三个月扩张。但新订单指数回落，而供应商交付指数和物价支付指数又说上升，进一步反映出高油价对供应端的影响。美股齐增，市场风偏有所改善，SPDR金ETF持仓转跌为增和SLV银ETF持仓跌幅收窄，贵金属板块多头情绪有所好转。SHEF白银库存有所下跌，可能由于白银近期有所反弹，贸易商将仓单转为现货卖出。总体而言，美国就业经济数据温和，经济增长暂未出现失速，短期油价会对供应端造成冲击，但就业结构也表现出韧性，美联储短期以控制通胀为主。中长期来看，黄金的投资性需求未发生逆转，黄金价格中长期看多。白银国内库存仍然处于低位，AI和新能源在白银上的需求仍将为其价格形成支撑，银价中长期也继续看多。

投资策略:黄金低位多单继续持仓，空仓者可以小仓位建仓试多，但仍需注意止损。白银因为其价格的高波动率，需谨慎处理，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。

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黑色品种

▼螺纹

商品情绪降温，钢价弱势回调

昨日华东现货部分再跌10，成交仍在缩量，商品估值逻辑降温，黑色整体回调延续。上周高炉开工率回升、产能利用率走高，铁水产量继续回升；电炉开工环比继续回升，短流程钢厂已恢复至正常生产水平；需求方面，建材终端需求增加，复工进度环比回升；板材方面，终端补库速度放缓，需求增速回落；螺纹社库加速去化、热卷整体去库。综合来看，近期钢材供需结构环比转弱，主要体现在供应回升，但需求增速放缓上，盘面或维持震荡格局。策略方面：多单注意止盈，观察需求延续性。

▼铁矿

需求回升有限，铁矿弱势下跌

市场对于压减产能的预期再度回升，夜盘矿价弱势回调。本周澳巴发运环比下滑，到港继续回升，总体供应环比宽松；需求方面，铁水产量继续回升，铁矿需求环比增加；库存来看，疏港量小幅下滑，港口库存继续去化，钢厂库存环比小幅增加，补库效果确认。综合来看，近期铁矿供需结构环比双强，尽管澳洲飓风影响发运，但恢复时间较短，同时钢厂补库逻辑落地，盘面涨势明显放缓。策略方面：考虑到补库逻辑的落地，盘面轻仓配置部分空单。

▼双焦

油价大跌，焦煤跟随

近期受油价大幅下跌影响，焦煤跟随调整。焦炭方面，首轮提涨落地加之化产品支持下多数焦化仍有盈利，整体保持平稳生产。需求方面，铁水回升至230万吨以上，原料刚需支撑较强。焦煤方面，样本炼焦煤矿供应继续回升；蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持高位。需求方面，下游采购情绪明显降温，中间环节瑾慎观望，积极出货为主，煤矿新签单不佳，竞拍流拍率显著上升，且降价成交居多。综合来看，随着油价走弱，双焦盘面大幅回落，并影响现货成交走弱，短期盘面波动较大，暂观望。

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有色金属

▼铜

美元指数高位回落，铜价偏强震荡

昨日铜价日内偏强震荡走势，夜盘低开高走，价格重心贴近97000一线。国内持续去库，地缘存缓和信号，霍尔木兹海峡部分通航，地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制，施压铜价。

基本面开始有所改善，全球累库放缓，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。

铜价持仓水平回落较快，波动率也开始下降，预计铜价在该位置存在博弈空间，价格逐步形成收敛震荡形态，建议现货逢区间下沿采买补库，等待四月宏观驱动。

▼铝

高位偏强震荡

电解铝主力05合约周三高开低走，开盘价25180，收盘价24660，最高价25180，最低价24655，夜盘高开后震荡偏强。沪铝最新社库139.7万吨，较上周累库2.6万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24590-24610元/吨，成交均价较周二下跌10元至24600元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅走阔至110元/吨，国内库存高位，铝价随盘回升，现货贴水小幅走阔。

综合来看，周末中东局势再现紧张状态，中东铝产能再受影响，预计铝价震荡偏强运行。盘面，周三高开低走，近期价格反弹但资金增量有限，需要警惕上方压力，就海外供给来看，铝价重心上移的概率较大，考虑到国内社库高位，国内铝价表现预计会弱于海外，建议低多，回调接多比追涨更具性价比。

▼锌

盘面延续反弹态势，持仓量走低

美伊各自释放缓和局势发言，原油价格回落，锌价延续反弹态势。盘面持仓量持续走低，资金对锌关注度下滑。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

盘面上，锌价持续小幅反弹，从基本面来看，中长期锌价重心上方承压，可继续考虑逢反弹期权卖看涨策略。

▼碳酸锂

矿端传闻扰动反复，锂价震荡偏弱

昨日碳酸锂期货延续弱势，主力收于158620元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加628吨至2.5万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加616吨至9.95万吨，由前期去库转为累库，预计因进口碳酸锂陆续到港所致。成本端，上周锂辉石价格环比上涨7.7%，锂云母价格环比上涨13.5%，锂精矿报价跟随锂盐价格波动。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据调研，预计4月锂电池行业整体排产达204GWh，环比增长4%。终端市场方面，据乘联分会，3月1-22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比下降17%，电车销售承压，而单车带电量明显提升。

策略方面，地缘风险边际缓和，市场对澳洲减产的担忧有所降温。但矿端扰动仍存，津巴布韦和枧下窝矿相关的传闻持续扰动盘面。当前锂自身基本面变动有限，下游排产维持景气，预期差主要集中在供应端。现阶段主要关注点聚焦津巴布韦相关动向，消息落地前，锂价或延续震荡格局。操作上建议以震荡思路应对，下游正极企业可逢低按需补库。

▼铂

释放缓和发言，铂价小幅反弹

中东局势双方释放缓和局面的发言，原油价格回落，铂价小幅反弹。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。

▼钯

油价遭遇压制，贵金属出现反弹

钯主力06合约周三小幅反弹，开盘价374.15，收盘价375.5，最高价377.8，最低价367.1，夜盘外盘震荡偏强。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8510手，减仓259手。

盘面，目前海外消息较多，市场表现反复，原油和贵金属形成跷跷板随消息来回波动，短期仍需警惕海外地缘风险。近期，随着中东地缘情绪趋缓，贵金属价格出现低位反弹，助推钯价格有所企稳，同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，单边风险较大，仍需警惕中东地缘反复，建议关注铂钯对冲策略。

▼镍

宏观反复，镍价震荡

沪镍昨日整体震荡回落，收134490元/吨。LME镍昨日分时维持震荡运行走势，涨幅0.52%，收17285美元/吨。

镍价向下有成本和印尼控价强支撑，进入二季度后，向上动能需关注下游需求情况。从供给端来看，上半年印尼RKAB镍矿配额上修概率较小，但如果控价不及预期，印尼可能进一步收缩供给。短期矿端供给收紧致使不同品位的原矿价格都持续上涨，叠加近期湿法冶炼端辅料硫磺跳涨，原矿和辅料涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；中间品低库存并且旺季持续去库支撑中间品价格坚挺，也对镍价底部有支撑作用；在油价高企，全球能源替代背景下，新能源路径中间品需求预期放量，加之青美邦镍矿事故导致的生产整改预估后续会使得MHP（新能源中间品）供给出现一定的缺口。总体来看，精炼镍库存虽仍处高位，但细分品类在需求旺季以及供给收缩的情况下。总体格局演绎为价格下方有矿端冶炼端成本支撑，上涨动能则转为下游需求拉动。

综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡、价格底部抬升格局不变，但需注意短期内中东地缘不稳定的局势加速演绎带来的宽幅波动，近期注意仓位管理，可关注关键支撑位的低多机会。

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化工品种

▼纸浆

期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在100点左右的区间里先抑后扬再震荡下跌，日盘收于5072元/吨，较前收下跌52元/吨（或-1.01%），加权成交量36.3万手，增加11.1万手，加权持仓量36.4万手，增加1.83万手；隔夜高开于5080点，短暂反弹后小幅震荡下跌，收盘前有所反弹，最终夜盘收于5078点，较昨收上涨6点（或+0.12%）。

储存与持单：纸浆港口库存量239.5万吨（环比累库9.8万吨）；当日纸浆期货仓单17.46万吨（环比持平）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单27.18万手，持有纸浆期货多单23.02万手，当前净持空单41608手（增加677手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价820.5元/立方米（较昨收上涨0.0%），双胶纸期货主力合约收盘价4054元/吨（较昨收下跌0.05%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5150元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4800元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸下跌50元/吨，生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，下游采购积极性一般，部分纸企出货速度较缓，近周产量31.21万吨（周增幅0.68%）；双胶纸市场，多数工厂正常排产，下游出版招标陆续开启，部分价格开始商谈，近周产量21.6万吨（周增幅4.85%）；铜版纸市场，多数企业维持正常开工，下游多按需补货，采购积极性一般，近周产量8.2万吨（周增幅7.89%）；白卡纸市场，大厂开工稳定，市场供应能力增加，需求面表现疲软，市场价格下调50-100元/吨，白卡纸周产量38.5万吨（周增幅2.67%）。

总体来看：现货市场出货状况一般，实投略显清淡，国产浆企装置在正常区间排产，国内港口库存量继续承压，下游纸厂前期检修装置复产后生产趋稳，文化纸出版订单招标陆续开启，部分价格开始商谈，随着生产成本下降，四大原纸毛利润略有回升，但处较低水平，期货盘面近期呈区间震荡走势。

策略：由于港口库存继续承压，下游文化纸出版订单开始招标商谈，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将弱势震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需关注今日库存数据，注意风控保护。

▼PTA

中东局势有缓和迹象，PTA供应缩量，需求端表现不及预期，预计短期PTA偏弱运行为主。4月1日，早盘PTA在6670附近开盘，但中东局势有缓和迹象，亚洲时段油价快速回落，PTA价格持续下挫，供需有转紧预期，基差窄幅走强；PTA现货价格-80在6580元/吨，现货基差+11在2605-49；3月主港交割在05贴水30-55成交商谈，仓单贴水55附近成交商谈，4月主港交割报05贴水5-20，递盘贴水10附近；加工费方面，PX收在1214美元/吨，PTA现货加工费至253.77元/吨。

4月1日，新材料降负，PTA产能利用率较31日-1.55%至77.68%；聚酯产能利用率83.23%，较31日-0.48%。截至3月26日江浙地区化纤织造综合开工率为53.56%，较上期+0.95%。终端织造订单天数平均水平8.55天，较上周-0.88天。本周原丝价格回调，部分厂商逢低补仓。下游对高价接受度有限，大单成交匮乏，当前订单主要集中在春夏面料的小单生产。临近4月清明假期，部分工厂计划停车，等待原料走势明朗后再全面恢复生产。

总结来看：中东局势有缓和迹象，原油波动加剧，华东大型生产商4月份大幅降负，PTA供应缩量，终端订单并不理想，下游聚酯整体产销平平，价格传导不畅。

策略：中东局势有缓和迹象，成本端支撑不足，PTA供应缩量，下游降负预期升温，预计短期PTA偏弱运行为主，关注下游开工率变化及地缘局势的动态。

▼MEG

地缘政治缓和引发能化产品大幅向下调整，但乙二醇供需预期转强，预计短期乙二醇继续向下动力不足。4月1日，张家港现货在5170附近低开，上午持稳运行，午后地缘政治缓和，乙二醇跌势扩大，尾盘收盘时降至4880-4885区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌170元/吨至5105元/吨，华南市场收盘送到价格下跌250元/吨至5450元/吨；基差方面，现货基差先强后弱，上午走强至05+30附近，尾盘降至05+20附近。

4月1日国内乙二醇总开工55.18%（降0.27%)，一体化53.45%（降0.43%)，煤化工58.17%(平稳)。截至3月30日华东主港地区MEG库存总量95.3万吨，较3月26日增加0.1万吨。

4月1日，聚酯产能利用率至83.23%，较31日-0.48%。截至3月26日江浙地区化纤织造综合开工率为53.56%，较上期+0.95%。终端织造订单天数平均水平8.55天，较上周-0.88天。本周原丝价格回调，部分厂商逢低补仓。下游对高价接受度有限，大单成交匮乏，当前订单主要集中在春夏面料的小单生产。临近4月清明假期，部分工厂计划停车，等待原料走势明朗后再全面恢复生产。

总体来看，地缘政治缓和，冲突前装载货物目前基本到港，后期到货将出现明显减少，供应端国产装置减量，且国内乙二醇企业已收到来多个海外市场的询盘，出口通道或将打开，短期乙二醇供需相对乐观。

策略：地缘政治缓和，供应端国产量下降，进口货到货受航运影响预期下降，供需预期好转预期下，预计短期乙二醇继续向下动力不足，关注乙二醇出口订单情况。

▼纯苯

地缘冲突有缓解预期，原油价格波动加剧，市场担忧国内供应量以及进口量下降，预计短期纯苯跟随原油波动为主。4月1日，BZ2605合约收盘价8190元/吨（以收盘价看，较上一交易日-600元/吨，跌幅6.83%）。现货方面，纯苯近月贸易商低接挂单，基差出货积极，远月基差买盘为主，基差走强。现货8730-9030，4下8770-9100。

库存方面，截至3月30日，江苏纯苯港口样本商业库存总量26万吨，较上期去库0.9万吨（下降3.35%），较去年同期累库11.9万吨（上升84.4%）。

需求方面，己内酰胺、苯酚、苯胺做出了产能利用率或继续下降，苯乙烯和己二酸则上升，下游对纯苯总体需求提升。

总结来看：地缘冲突有缓解预期，原油波动加剧。目前亚洲炼厂开工率有下降预期，进而向下游芳烃、烯烃产业链传导，直接波及苯乙烯供应。

策略：地缘冲突有缓解预期，国际原油高位波动加剧，国内外炼厂装置降负下纯苯供需基本面好转，预计短期纯苯跟随原油波动为主，关注地缘动态。

▼PVC

昨日PVC期货延续回落，现货市场价格下跌，点价货源有价格优势，部分低价成交尚可，高价成交不佳。5型电石料，华东自提5130-5320元/吨，华南自提5200-5430元/吨，河北送到5160-5310元/吨，山东送到5200-5300元/吨。供应端：本周行业开工预计窄幅波动，但后续乙烯法PVC企业有降开工预期。社会库存绝对值仍在高位，但市场对供应端后续减量预期仍存，持续关注去库速率。成本端：昨日电石价格企稳运行，多数电石厂正常生产，供应呈现增长趋势，但多数电石厂因出货正常且库存低位，支撑出厂价延续稳定；下游多数待卸稳中有增，采购价稳定。短期随着PVC现货回调，外采电石PVC企业亏损环比略增，华东烧碱/PVC一体化盈利收窄但整体有盈利空间，成本端支撑作用一般，不过乙烯价格处于高位，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游制品企业开工基本恢复至正常水平，低价成交尚可，对原料高价抵触，多数刚需采购为主，内需对市场影响有限。出口方面，市场波动较大，预计出口维持基础接单量。

策略：目前中东局势对于市场情绪的影响边际有所转弱，市场交易逻辑部分部分回归基本面。PVC供应端虽仍有减量预期，但整体基本面驱动有限，PVC暂时观望，持续关注海外地缘动态。

▼纯碱

昨日纯碱盘面震荡收跌，现货走势趋稳，价格暂无波动，个别阴跌调整，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：近期新增检修不多，开工窄幅波动，在总产能增加下，今年整体供应依旧处于同期高位，继续关注后续大装置检修动态；企业执行前期订单为主，出货局部放缓，短期库存窄幅增加且总量处于较高水平。需求端：下游需求一般，按需为主，低价采购量增加，部分采购期现低价货源补充；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续。昨日浮法玻璃现货价格1170，环比+1，沙河地区价格暂无波动，市场成交灵活；月初华东价格变化不大，需求乏力下企业出货为主，中游下游采购维持刚需；华中多数价格暂稳，部分价格小幅下调；华南部分提涨刺激及部分月初授信政策影响下，下游采购整体尚可。

策略：纯碱基本面供需矛盾仍存，短期随着商品情绪边际有所消散，市场支撑不足，纯碱区间偏弱运行，价格低位下可先以反套操作。基于上下游产业链，后续也可以关注多玻璃空纯碱套利。

▼玻璃

▼工业硅

上个交易日，工业硅主力05合约收盘价8325元/吨（以收盘价看，-30元/吨，-0.36%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

▼原油

4月1日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶100.12美元，跌1.26美元（-1.24%）； ICE布油主力合约结算价为每桶101.16美元，跌2.81美元（-2.7%）。市场继续关注美伊停火信号，油价止涨降温。

库存端：美国至3月27日当周EIA原油库存增545.1万桶，战略石油储备库存减37.8万桶，库欣原油库存增52万桶。汽油库存减58.6万桶，精炼油库存减211.1万桶。

供应端：据白宫官员透露，美国总统特朗普将在当地时间周三的晚间讲话中称赞其在伊朗的军事行动取得了成功，并强调行动的结束可能在两到三周内实现。美媒成特朗普将在黄金时段宣布战争即将结束，海峡责任全在北约。伊朗议会副议长表示，霍尔木兹海峡不会开放，没有举行过任何谈判，将来也不会，战争、和平与谈判的决定权在最高领导人手中，目前尚未下达任何谈判许可。伊朗高官喊话特朗普称，霍尔木兹海峡肯定会重新开放，但不会对美国开放。

需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求下滑，成色尚可。炼厂开工下降0.8个百分点至92.1%，虽阶段性下滑，但仍处在恢复通道中。鲍威尔称可暂时忽略油价冲击，但通胀预期若失控，美联储耐心将触顶。

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农产品

▼棕榈油

原油下跌拖累，内外棕榈油高位回落

国内，油脂现货日成交整体转淡，本周新增4条棕榈油买船。豆油库存84万吨，棕榈油库存79万吨，菜油库存30万吨。

产地，USDA2026年美豆意向种植面积8470万英亩，低于预期及2月展望论坛水平，不过截止3月1日的季度库存同比增10%；美生物质柴油义务量符合预期且小型炼油厂豁免配额的再分配比例提升至的70%，中期需求增加继续支撑CBOT豆油走势，CBOT大豆低位盘整。3月马棕产量转增5%，出口增44-57%，预计3月末继续降库；印棕供需延续偏紧格局，生柴利润持续好转，政府宣布7月1日起实施B50；整体看，马棕仍处于降库周期，印尼生柴政策逐渐明朗，不过外围扰动反复，BMD毛棕回吐部分涨幅。

策略，中东消息纷杂，地缘风险溢价回吐，原油回落拖累植物油走势，加之短期美印生柴利多兑现，部分资金获利了结，内外棕榈油冲高回落，短期高位震荡。不过地缘局势仍未明朗，中期生柴利多逻辑未变，建议继续关注盘面逢低机会。

▼白糖

原油高位回落，糖价偏弱震荡

国际方面，油价回落，昨日ICE原糖05合约弱势运行。巴西进入收榨阶段，3月上半月中南部累计产糖4025万吨，同比增加0.71%。泰国生产表现良好，产糖量已赶超上榨季，截至3月25日，产糖量为1120.15万吨，增幅12.01%。印度部分糖厂已收榨，截至3月底，已产糖2712万吨，同比增加9.1%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

国内方面，昨日郑糖05合约震荡偏弱。国内收榨进度落后，产量持稳。截至2月底，广西产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；云南产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨。2026年1-2月份我国进口食糖数量合计为52万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

策略：宏观情绪降温，油价高位回落，利多出尽，原糖跟随下行，且全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，上方压力仍存，原糖短期预计区间震荡为主，但波动可能增加，国内进口成本上移，郑糖受影响后续预计跟随原糖区间震荡。

▼玉米

出货需求叠加替代增量，玉米短期震荡偏弱

外盘方面，原油高位回落，宏观看涨情绪降温，美玉米承压，但新季美玉米种植面积缩减提供支撑，美玉米区间震荡整理。

策略：当前国内港口及下游企业库存均偏低，同时淀粉价格保持高位，对玉米形成支撑，不过国内玉米市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；另外中长期来看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格或将持续筑底。

▼豆粕

油价回落，连粕震荡偏弱

成本端，USDA公布2026年种植意向报告，预测美国大豆种植面积为8470万英亩，呈丰产预期。巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至3月28日收割率录得74.3%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外美豆出口净销售高于预期，支撑美豆价格。

国内，国内大豆市场购销逐步恢复。油厂开机将逐步上升，养殖端亏损，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位。

策略：国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，短期连粕将跟随美豆震荡运行。

▼鸡蛋

结构正在转变，关注正套机会

近期，淘鸡价格拐头向下，淘鸡日龄小幅增加，大小码价差震荡走高，鸡苗价格持续上涨。

供给方面：2025年四季度至今，蛋鸡存栏结构持续呈现“中间强、两端弱”特征。一方面，主产蛋鸡占比持续上升至历史新高，预示短期鸡蛋供给仍将保持充裕，对价格形成压制，从而继续制约养殖利润的修复空间；另一方面，后备蛋鸡与待淘老鸡占比双双偏低，则反映出行业在长期亏损预期下，补栏意愿谨慎、淘汰决策更具弹性。若该结构持续，存栏将自然向“老龄化”倾斜，为未来阶段性集中淘汰创造条件。

需求方面：随着五一假期临近，终端采购活跃度提升。在阶段性需求增量带动下，主产区库存消化进度有望加快，助推行情企稳向好。不过，当前消费端尚未进入高峰，需求端拉涨动能相对有限。

策略：自2025年起，鸡蛋期货市场持续呈现Contango结构。进入2026年春节后，该期限结构逐渐趋于平缓。随着行业产能去化进程以 “徐行”方式推进，预计今年期货市场将在绝对价格波动有限的情况下，完成期限结构从Contango向Back的转变，从而为正套策略提供结构基础。操作上，建议关注正套策略。

▼生猪

猪价震荡寻底，亏损由生猪向仔

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