“港交所GPU第一股”年报交卷

2026年1月2日，伴着新年钟声的余响，壁仞科技正式于香港联交所鸣锣上市，成为港股市场首个GPU标的，也打响了新年硬科技IPO的第一枪。日前，公司正式发布2025年全年业绩公告，这是壁仞科技登陆港股后的首份年报。2025年内，公司营收首度突破10亿大关，达到10.35亿元，但公司亏损规模同步扩大，全年账面亏损达到164.93亿元。即便剔除一次性因素影响，经调整后的亏损仍有8.74亿元，同比扩大13.9%。

壁仞科技团队告诉北京商报记者，年内业绩高增来自智能计算解决方案业务的规模化落地与交付，公司目前仍处于高速成长期，战略资源优先布局长期能力建设，现阶段的重心在于研发投入和市场拓展，并依托充足的资金储备加码下一代芯片与系统级技术研发，抢占AI推理时代的算力市场先机。

需求崛起的红利期

大模型技术的全面爆发重塑着全球智能计算芯片的市场格局，训练与推理成为行业两大核心应用场景。

早期行业需求集中于大模型预训练环节，千亿乃至万亿级参数的模型研发，需要大规模服务器集群提供超强算力支撑，高带宽与高速互联成为核心要求。随着大模型功能与应用场景持续成熟，终端使用频次与覆盖范围快速扩张，推理场景的算力需求迎来爆发式增长：单次任务的算力需求虽相对适中，但高并发特性带来的整体算力消耗持续攀升，低延迟也成为推理场景的核心诉求。

据壁仞科技招股书引用灼识咨询（CIC）资料，未来一到两年，推理芯片的投资增速有望超越训练，成为驱动行业增长的核心动力。

从市场规模来看，全球智能计算芯片行业保持跨越式增长：2020年至2024年，市场规模从66亿美元快速增至1190亿美元，年复合增长率达106%，预计2029年将突破5850亿美元，2024年至2029年的年复合增长率维持在37.5%。中国作为全球核心AI市场，增速持续跑赢全球：2020年至2024年，市场规模从17亿美元增长至301亿美元，年复合增长率105%，预计2029年将达到2012亿美元，2024年至2029年的年复合增长率达46.3%。

其中，GPGPU（通用图形处理器）凭借通用性、灵活性与完善的软件生态，成为智能计算芯片的主流选择。2024年，GPGPU在全球智能计算芯片市场的占比达92%，在中国市场的占比为78.1%；中国GPGPU市场预计2024年至2029年的年复合增长率达49%，增长潜力显著。

据招股书及公开资料，在行业竞争由单一芯片性能比拼转向硬件迭代、软件生态、集群系统协同等维度全栈竞争的背景下，大规模算力集群成为行业趋势，高额研发投入与生态构建也成为企业立足的刚需。

产品落地静待花开

2025年壁仞科技的突破直观体现在营收数字的翻倍增长，而数字背后是业务落地能力的有效提升。

据该公司向北京商报记者介绍，营收高增的核心支撑，是智能计算解决方案的规模化落地交付——旗下BR106、BR166两款旗舰GPU实现全形态量产，公司也成功从单一芯片供应商，升级为可提供千卡级智算集群的整体方案服务商，2048卡光互连超节点集群等标杆项目顺利落地，客户覆盖国家级算力平台、电信运营商及头部AI企业。

横向比较来看，科创板国产GPU龙头摩尔线程同期也交出了亮眼答卷：据其2025年度业绩快报公告，公司年营收同比增长243.37%，同时亏损幅度同比收窄36.7%。两家头部企业在收窄亏损挖掘盈利空间的节奏不同，但营收层面的高增长互相印证着行业的强劲动能。

作为处于高速扩张期的科技企业，壁仞科技的研发与运营投入必然同步走高。2025年，公司研发开支达14.76亿元，同比增长78.5%。据悉，相关资金主要投向下一代BR20X系列芯片、全栈软件优化以及光互连系统技术研发，针对性适配AI推理时代的算力需求；销售及营销开支为5750万元，同比增长11.6%，用于销售团队扩容与下游市场拓展；一般及行政开支升至3.32亿元，同比增长35.8%，核心是团队规模扩张带来的人力及运营成本增加，属于企业成长期的常规经营性支出。

生态适配层面，壁仞科技完成了与DeepSeek、智谱GLM、阿里千问、腾讯混元等主流大模型的快速对接，打通芯片、大模型与云端的协同链路，大幅降低了国产算力的落地门槛。在行业竞争转向系统级效率的当下，其光互连超节点方案的推出，也精准切中了行业从单点性能比拼转向整体系统角逐的关键节点。

北京社科院副研究员王鹏在接受北京商报记者采访时表示，国产GPU企业正处于关键的发展路口。企业需要依托规模化业务对冲研发的刚性投入，搭建成熟软件生态降低客户迁移成本，逐步以一体化算力服务替代单一硬件销售。

王鹏认为，真实商业需求已是市场增长的核心支撑，产业链集群协同与规模效应，将直接决定企业能否消化高额研发投入，实现可持续盈利。

北京商报记者 陶凤 王天逸