鹰眼预警：招商公路营业收入与净利润变动背离

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月2日，招商公路发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为133.6亿元，同比增长5.11%；归母净利润为46.1亿元，同比下降13.38%；扣非归母净利润为45.27亿元，同比下降6.81%；基本每股收益0.6557元/股。

公司自2017年12月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为169.02亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对招商公路2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为133.6亿元，同比增长5.11%；净利润为51.07亿元，同比下降13.97%；经营活动净现金流为65.11亿元，同比下降8.56%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为133.6亿元，同比增长5.11%，去年同期增速为30.62%，较上一年有所放缓。

项目202312312024123120251231营业收入（元）97.31亿127.11亿133.6亿营业收入增速17.29%30.62%5.11%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为30.48%，-4.66%，-6.81%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）50.95亿48.58亿45.27亿扣非归母利润增速30.48%-4.66%-6.81%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.11%，净利润同比下降13.97%，营业收入与净利润变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）97.31亿127.11亿133.6亿净利润（元）72.16亿59.36亿51.07亿营业收入增速17.29%30.62%5.11%净利润增速37.38%-17.74%-13.97%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.11%，经营活动净现金流同比下降8.56%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）97.31亿127.11亿133.6亿经营活动净现金流（元）44.38亿71.21亿65.11亿营业收入增速17.29%30.62%5.11%经营活动净现金流增速14.43%60.46%-8.56%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为29.83%，同比下降12.49%；净利率为38.22%，同比下降18.15%；净资产收益率（加权）为6.71%，同比下降15.49%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为36.96%、34.09%、29.83%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率36.96%34.09%29.83%销售毛利率增速5.43%-7.77%-12.49%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为74.15%，46.7%，38.22%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率74.15%46.7%38.22%销售净利率增速17.13%-37.02%-18.15%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为11.41%，7.94%，6.71%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率11.41%7.94%6.71%净资产收益率增速33.92%-30.41%-15.49%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.99%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率6.43%5.87%4.99%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为89.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）60.55亿50.61亿45.61亿净利润（元）72.16亿59.36亿51.07亿非常规性收益/净利润102%85.25%89.3%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为43.58%，同比下降1.44%；流动比率为1.07，速动比率为1.06；总债务为549.06亿元，其中短期债务为64.65亿元，短期债务占总债务比为11.78%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.19，广义货币资金低于总债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）90.63亿93.56亿102.41亿总债务（元）614.95亿575.67亿545.16亿广义货币资金/总债务0.150.160.19

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为100.7亿元，短期债务为59.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.123%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）89.31亿92.5亿100.74亿短期债务（元）110.33亿95.68亿59.63亿利息收入/平均货币资金3.9%1.4%1.12%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为77.01%，利息支出占净利润之比为30.27%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额81.62%81.79%77.01%利息支出/净利润18.23%31.18%30.27%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长12.5%，营业成本同比增长11.9%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速-25.7%-17.1%12.5%营业成本增速13.85%36.57%11.9%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5亿元，较期初变动率为175.38%。

项目20241231期初应付票据（元）1.82亿本期应付票据（元）5.02亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-76亿元，营运资本为10.7亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为86.7亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目20251231现金支付能力（元）86.7亿营运资金需求（元）-76亿营运资本（元）10.7亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为8.35，同比增长17.76%；存货周转率为30.99，同比增长30.59%；总资产周转率为0.08，同比增长3.5%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为10.2亿元，较期初增长36.89%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）7.42亿本期其他非流动资产（元）10.16亿

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