直击业绩会 | 四环医药2025年扭亏 管理层：医美营收占比首次突破50%，将主动对仿制药做减法

每经记者：甄素静 每经编辑：董兴生

日前，四环医药（HK00460，股价1.41港元，市值128.96亿港元）发布2025年全年业绩，并随后在上海召开业绩说明会。财报显示，四环医药2025年实现总收入26.18亿元人民币，同比增长37.7%；实现经营溢利6.07亿元、年度溢利1.85亿元，同比大幅扭亏为盈。

四环医药表示，2025年是公司战略转型的质变关键年，由于公司实现了集团整体扭亏的阶段性战略目标，为感谢股东及投资者的支持，董事会建议宣派末期现金股息每股人民币0.96分。

业绩会上，公司管理层就业绩表现、业务规划、市场调整等问题逐一回应，明确医美+创新药双轮驱动战略，2026年医美业务目标突破20亿元，惠升生物实现盈亏平衡，轩竹生物核心产品加速放量。

医美业务爆发式增长，创新药减亏带动全面扭亏

资料显示，四环医药总部位于海南，2001年成立，早年曾在新加坡上市。2009年，为适应更大发展需要，四环医药控股集团完成私有化，从新加坡退市，并于2010年在香港主板再次上市。目前，公司产品涵盖医美、肿瘤、代谢、糖尿病、心脑血管、现代中药/工业大麻等领域，坚持医美与创新药双轮驱动。

四环医药管理层在会上表示，2025年医美业务实现收入14.85亿元，同比增长近100%，分部利润8.18亿元，同比增长226%，毛利率提升至79.5%。医美业务营收占总营收比重首次突破50%，成为第一大收入来源，高毛利的医美业务占比大幅增加，从而带动集团整体毛利及毛利率双升。

医美业务的增长主要由核心单品乐提葆（肉毒毒素）驱动。财报披露，该产品年销量突破120万瓶，同比增长超过50%，市占率提升至22%，覆盖全国超过8000家医美机构。公司管理层透露，公司以核心单品撬动全品类协同，深度绑定头部医美机构，形成25%机构贡献75%销售份额渠道格局。

与此同时，再生材料产品线成为新的增长点。童颜针（回颜臻）、少女针（倾研）于2025年获批并上市。业绩会问答环节中，公司医美团队披露，再生类产品上市不到半年已合作超过1500家深度战略客户，以连锁集团为主。

管理层还透露，公司发现公立医院陆续开设医美科的行业趋势，已快速组建近90人的医美公立医院专项团队。目前，该公立团队已在上海市场取得阶段性突破，2026年公司将持续扩大直营团队规模，同时加大对公立医院医美渠道的资源投入。

2025年，四环医药创新药及其他药品业务实现收入1.76亿元，同比增长206.3%；研发开支约2.16亿元，同比下降37.6%；分部业绩亏损为6.48亿元，同比收窄31.6%。该业务主要依托轩竹生物与惠升生物两大平台。轩竹生物于2025年10月在港交所上市，成为四环医药创新药板块重要里程碑。

财报显示，轩竹生物已有三款创新药获批上市，其中两款自主研发的肿瘤领域创新药获批上市，成为业绩增长新引擎。用于乳腺癌治疗的吡洛西利于2025年上市，当年纳入国家医保目录。业绩会上，轩竹生物管理层透露，2025年三款产品实现近5000万元销售收入，2026年销售收入预计增长4到5倍，未来2到3年，随着相关适应证纳入医保，有望突破10亿元销售峰值。

惠升生物则专注于糖尿病及并发症领域，已构建覆盖糖尿病全病程的产品管线。截至报告期末，惠升生物已累计获批上市17个品种（含24个品规、26张药品上市批件），核心产品包括1类创新药惠优静（脯氨酸加格列净片）以及国内首仿药惠优加（德谷门冬双胰岛素注射液）和惠优达（德谷胰岛素注射液）。业绩会上，惠升生物管理层表示，2025年实现产品收入1.19亿元，亏损1.8亿元，2026年目标实现扭亏为盈。

仿制药主动做减法，加码医美与创新药板块

四环医药另一重要现金流板块为仿制药业务，支撑其创新转型。其中仿制药业务2025年实现收入9.56亿元，同比下降13%；分部利润2.83亿元，同比下降20.7%。

四环医药管理层在业绩会上明确表示，面对行业趋势与经营现状，集团在仿制药板块策略清晰坚决，即主动做减法，将加快分拆剥离经营不及预期、不符合长期战略的仿制药品种及非核心专业业务，保留具备市场竞争力的核心优势品种，平衡现金流业务发展。

管理层透露，2025年公司仿制药业务资产优化已取得阶段性成果，完成多项非核心项目分拆，包括签署相关股权转让协议、资产重组备忘录及债权相关处置工作。同期，公司有16款仿制药获批上市，为战略调整过渡期补充现金流。剥离释放的资源将全部投向医美、创新药两大高增长核心板块，加大研发与市场投入。

对于2026年，公司管理层给出明确指引：医美业务营收目标突破20亿元，惠升生物实现盈利，轩竹生物收入接近1亿元。公司董事长车冯升在业绩会上表示，2025年是公司“从转型投入期全面迈入价值兑现期”的一年，未来将聚焦“全球医美解决方案提供商”定位，加速国际化布局。

关于如何实现上述目标，公司管理层从三方面作出阐述。第一是人才与团队建设，会加大力度培育团队。第二是研发，“今年还会有3到4款产品上市，明年可能会有更多”。第三是与重点医美机构“深度紧密绑定”，管理层认为这是“完成目标的重要保障”。