“港交所GPU第一股”年报交卷，越亏越赚？

这是壁仞科技登陆港股后的首份年报。

2026年1月2日，伴着新年钟声的余响，壁仞科技正式于香港联交所鸣锣上市，成为港股市场首个GPU标的，也打响了新年硬科技IPO的第一枪。

日前，公司正式发布2025年全年业绩公告——恰逢全球人工智能产业规模化落地、国产算力替代需求持续释放等关键节点，壁仞科技凭借核心产品的商业化突破实现了营收等关键指标的高速增长：2025年内，公司营收首度突破10亿大关，达到10.35亿元，同比增长207.2%，毛利同步攀升至5.57亿元，同比增长210.8%，毛利率稳定在53.8%，核心智能计算解决方案收入贡献超九成，扎实的业务根基带来相当可观的业绩增长。

但亮眼增长曲线背后，公司亏损规模同步扩大，全年账面亏损达到164.93亿元，同比增幅高达972.3%，这一数据主要受投资者赎回权相关的赎回负债公允价值增加、上市开支等非经营性一次性因素影响，公司赎回权已在上市后永久终止，相关负债也同步转为权益，后续不会再产生此类损益影响；但即便剔除上述一次性因素，经调整后的亏损仍有8.74亿元，同比扩大13.9%。

壁仞科技团队告诉北京商报记者，年内业绩高增来自智能计算解决方案业务的规模化落地与交付，公司目前仍处于高速成长期，战略资源优先布局长期能力建设，现阶段的重心在于研发投入和市场拓展，并依托充足的资金储备加码下一代芯片与系统级技术研发，抢占AI推理时代的算力市场先机。

01.需求崛起的红利期

大模型技术的全面爆发重塑着全球智能计算芯片的市场格局，训练与推理成为行业两大核心应用场景。

早期行业需求集中于大模型预训练环节，千亿乃至万亿级参数的模型研发，需要大规模服务器集群提供超强算力支撑，高带宽与高速互联成为核心要求。随着大模型功能与应用场景持续成熟，终端使用频次与覆盖范围快速扩张，推理场景的算力需求迎来爆发式增长：单次任务的算力需求虽相对适中，但高并发特性带来的整体算力消耗持续攀升，低延迟也成为推理场景的核心诉求。

据壁仞科技招股书引用灼识咨询（CIC）资料，未来一到两年，推理芯片的投资增速有望超越训练，成为驱动行业增长的核心动力。

从市场规模来看，全球智能计算芯片行业保持跨越式增长：2020年至2024年，市场规模从66亿美元快速增至1190亿美元，年复合增长率达106%，预计2029年将突破5850亿美元，2024年至2029年的年复合增长率维持在37.5%。中国作为全球核心AI市场，增速持续跑赢全球：2020年至2024年，市场规模从17亿美元增长至301亿美元，年复合增长率105%，预计2029年将达到2012亿美元，2024年至2029年的年复合增长率达46.3%。

其中，GPGPU（通用图形处理器）凭借通用性、灵活性与完善的软件生态，成为智能计算芯片的主流选择。2024年，GPGPU在全球智能计算芯片市场的占比达92%，在中国市场的占比为78.1%；中国GPGPU市场预计2024年至2029年的年复合增长率达49%，增长潜力显著。

据招股书及公开资料，在行业竞争由单一芯片性能比拼转向硬件迭代、软件生态、集群系统协同等维度全栈竞争的背景下，大规模算力集群成为行业趋势，高额研发投入与生态构建也成为企业立足的刚需。

02.产品落地，静待花开

2025年壁仞科技的突破直观体现在营收数字的翻倍增长，而数字背后是业务落地能力的有效提升。

据公司向北京商报记者介绍，营收高增的核心支撑，是智能计算解决方案的规模化落地交付——旗下BR106、BR166两款旗舰GPU实现全形态量产，公司也成功从单一芯片供应商，升级为可提供千卡级智算集群的整体方案服务商，2048卡光互连超节点集群等标杆项目顺利落地，客户覆盖国家级算力平台、电信运营商及头部AI企业。

横向比较来看，科创板国产GPU龙头摩尔线程同期也交出了亮眼答卷：据其2025年度业绩快报公告，公司年营收同比增长243.37%，同时亏损幅度同比收窄36.70%。两家头部企业在收窄亏损挖掘盈利空间的节奏不同，但营收层面的高增长互相印证着行业的强劲动能。

作为处于高速扩张期的科技企业，壁仞科技的研发与运营投入必然同步走高。2025年，公司研发开支达14.76亿元，同比增长78.5%。据悉，相关资金主要投向下一代BR20X系列芯片、全栈软件优化以及光互连系统技术研发，针对性适配AI推理时代的算力需求；销售及营销开支为5750万元，同比增长11.6%，用于销售团队扩容与下游市场拓展；一般及行政开支升至3.32亿元，同比增长35.8%，核心是团队规模扩张带来的人力及运营成本增加，属于企业成长期的常规经营性支出。

生态适配层面，壁仞科技完成了与DeepSeek、智谱GLM、阿里千问、腾讯混元等主流大模型的快速对接，打通芯片、大模型与云端的协同链路，大幅降低了国产算力的落地门槛。在行业竞争转向系统级效率的当下，其光互连超节点方案的推出，也精准切中了行业从单点性能比拼转向整体系统角逐的关键节点。

北京社科院副研究员王鹏在接受北京商报记者采访时表示，国产GPU企业正处于关键的发展路口。企业需要依托规模化业务对冲研发的刚性投入，搭建成熟软件生态降低客户迁移成本，逐步以一体化算力服务替代单一硬件销售。

王鹏认为，真实商业需求已是市场增长的核心支撑，产业链集群协同与规模效应，将直接决定企业能否消化高额研发投入，实现可持续盈利。

北京商报记者 陶凤 王天逸