赛美特再递表港交所：营收高增之下毛利率连降三年

ZC Asia获悉，美特信息集团股份有限公司（以下简称“赛美特”）近日向港交所更新招股书，拟于主板上市。这是继其2025年9月首次递表失效后的第二次尝试，保荐人为海通国际（国泰海通）独家。

赛美特作为中国领先的智能工业软件解决方案提供商，专注于为半导体等高端制造行业提供智能制造软件。根据灼识咨询报告，按2024年先进工业的工业软件收入计算，公司是中国先进工业智能制造软件市场最大的中国本土提供商，市占率1.5%；同时在半导体行业智能制造软件领域排名国内首位。

赛美特主营业务分为两大板块：智能制造软件解决方案和经营管理软件解决方案。智能制造板块以项目制模式提供全自动计算机集成制造（CIM）、MES、EAP、YMS等数十种工业软件及相关硬件，并提供后续维保服务；经营管理板块聚焦ERP、EAM、eRPA等企业管理软件的二次开发与定制化实施。

截至2025年底，赛美特客户数量达843家，覆盖全国前八大晶圆厂中的六家、前三大半导体硅片厂及前三大封测厂，在半导体领域建立了显著的行业壁垒。公司是国内首家且唯一一家全自动CIM解决方案通过多家12英寸晶圆厂验证并投入量产的供应商。

业绩方面，2023年、2024年、2025年，赛美特营收分别为2.87亿元、5.00亿元、7.31亿元；期内利润分别为2456.5万元、7383.2万元、7276.7万元；期内利润率分别为8.6%、14.8%、10.0%。

从收入构成看，赛美特业务结构发生显著变化。智能制造业务收入占比从2023年的88.6%下降至2025年的59.7%，而经营管理业务收入占比则从10.2%大幅提升至40.3%，后者对总收入的贡献度三年间提升了约30个百分点。

毛利率方面，赛美特综合毛利率呈现持续下滑趋势。2023年、2024年、2025年，公司毛利分别为1.26亿元、1.98亿元、2.60亿元；综合毛利率分别为44.0%、39.6%、35.6%，三年累计下滑8.4个百分点。分业务看，两大板块毛利率均呈下降态势：智能制造软件解决方案毛利率从45.3%降至43.4%，经营管理软件解决方案毛利率从30.8%降至24.0%，后者降幅更为显著，三年累计下滑6.8个百分点。

毛利率持续下滑的主要原因有三：一是低毛利率的经营管理业务收入占比持续提升，拉低了整体毛利水平；二是项目实施成本增加，尤其是人力成本上升；三是市场竞争加剧导致价格压力增大。

现金流方面，近年来赛美特经营活动现金流波动较大。2023年、2024年、2025年，公司经营活动现金流净额分别为-8826.3万元、4134.5万元、6519.9万元。其中2023年为净流出状态，2024年及2025年虽转正但规模有限。

值得注意的是，赛美特客户集中度虽呈下降趋势但仍处于较高水平。2023年、2024年、2025年，来自前五大客户的收入占比分别为36.2%、28.6%、27.6%；来自最大单一客户的收入占比分别为11.5%、10.8%、10.1%。公司客户主要集中在半导体行业，2023年、2024年、2025年来自半导体行业客户的收入占比分别为75.7%、73.4%、56.8%，尽管占比有所下降，但单一行业依赖风险依然突出。

同时，赛美特供应商集中度较高。2023年、2024年、2025年，向五大供应商的采购额占总采购额比例分别为82.1%、52.1%、49.1%，其中最大供应商采购占比分别为36.7%、19.7%、16.4%。尽管集中度呈下降趋势，但仍处于偏高水平。

此外，据媒体报道，赛美特在报告期内（2022-2025年）进行了多宗股权收购，其中对上海昊声的高溢价收购案因交易对象与控股股东存在交集等问题，受到外界问询。该事项涉及交易定价公允性及是否存在利益输送等疑问，或成为监管审核的关注重点。

股东方面，李钢江先生及倪琼女士通过管理层股东有权控制公司已发行股本约48.63%的投票权，形成相对集中的股权结构。其他股东包括华为、比亚迪、深创投、上海自贸区股权投资基金、国投新集基金、MPC、中国互联网投资、厚雪资本、上海科创基金、长三角基金、立昂微等。

综合来看，赛美特在半导体智能制造软件领域具备稀缺的技术壁垒和头部客户基础，营收增长势头强劲。但毛利率连续三年下滑、经营管理业务占比快速提升拉低整体盈利质量、经营活动现金流波动较大、客户及供应商集中度偏高，以及高溢价收购引发的治理问询等风险因素，均构成其此次冲刺港股IPO过程中需要向市场进一步说明的关键问题。

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