六大行成为资本市场的稳定器

金透财经 | 何圳 版权图片 | 微摄

随着2025年年报季落幕，国有六大行的经营答卷悉数揭晓。在净息差持续收窄的行业背景下，六大行实现资产规模、营业收入、归母净利润全线正增长，全年合计归母净利润达1.42万亿元，合计现金分红超4200亿元，以30%的稳定分红率和4%左右的股息率，担当起A股核心权重股和市场的稳定器。

这份成绩单的价值，不仅在于数字本身，更在于其背后所揭示的深层逻辑：在低利率周期、市场波动加剧、投资者预期分化的复杂环境中，六大行凭借稳健的经营业绩、持续的股东回报、扎实的资产质量和清晰的战略方向，成为资本市场中不可替代的“压舱石”。

分红压舱石：超4200亿元现金回报夯实投资者信心

2025年，国有六大行延续“高比例、大规模、可持续”的分红特征。全年合计现金分红达4274.24亿元，较2024年增加68亿元，再度站上4200亿元台阶。各行的现金分红总额均实现增长，其中工商银行和建设银行分别以1105.93亿元和1016.84亿元的分红总额，连续三年突破千亿元大关。

从分红比例看，六大行均保持30%及以上的分红率，远超中国证监会《上市公司监管指引》中“不低于20%”的要求。其中，交通银行以32.30%的分红比例居六大行之首，且已连续14年保持在30%以上；建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行分红比例均为30%。

从政策导向看，2024年国务院印发的新“国九条”明确“强化上市公司现金分红监管”，提出“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红”。2025年是六大行落实“中期+末期”双分红模式的第二年，全年合计派发中期现金股息超2000亿元。分红频次的增加，使投资者能够更及时地分享银行经营成果，增强了持有体验和获得感。

从股息率看，按照3月30日收盘价计算，六大行（静态）股息率仍处于3.84%至4.66%之间。工商银行董事会秘书田枫林在业绩发布会上介绍，2025年工行A股和H股股价涨幅分别达到14.6%和20.7%的情况下，平均股息率仍分别达到4.22%和5.99%，远高于当期定期存款利率和普通理财收益水平。

持续稳定的高分红，正在引导社保、险资、养老金等长期资金大举增配银行股。当分红成为投资者收益的重要部分，其关注点便更多转向上市公司的长期盈利能力，这有助于稳定银行股股价，推动其从长期“破净”的价值洼地中走出来，实现估值合理回归。事实上，2025年四季度，农业银行市净率已一度回归到1倍以上。

业绩定盘星：1.42万亿净利润构筑回报的坚实底座

持续高比例分红的根基，是稳健扎实的经营业绩。2025年，六大行合计实现归母净利润1.42万亿元，日均盈利超39亿元。在净息差持续收窄的行业背景下，六大行均实现营收与归母净利润“双增”，展现出强大的经营韧性。

从资产规模看，六大行资产合计突破220万亿元，同比增长10.42%。工商银行以53.48万亿元的资产规模率先突破50万亿元大关；农业银行、建设银行分别站上48.78万亿元和45.63万亿元关口；中国银行资产规模达38.36万亿元；邮储银行、交通银行分别达到18.68万亿元和15.55万亿元。

从盈利能力看，工商银行以8382.70亿元营收、3685.62亿元归母净利润稳居行业首位；农业银行归母净利润同比增长3.18%，增速领跑同业；建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行归母净利润分别同比增长0.99%、2.18%、2.18%、1.07%。

从收入结构看，低利率环境下净利息收入普遍承压，非利息收入成为业绩增长的核心支柱。工商银行非利息收入2031.44亿元，同比增长10.2%；邮储银行手续费及佣金净收入同比增长16.15%；农业银行手续费及佣金净收入880.85亿元，同比增长16.6%，其中代理业务增长87.8%。非息收入的快速增长，正在改变银行过度依赖息差收入的传统盈利模式，增强盈利的多元化和稳定性。

从资产质量看，五家银行不良贷款率较上年末有所下降，邮储银行以0.95%的不良率稳居六大行最低水平。拨备覆盖率整体处于较高水平，风险抵补能力充足。扎实的经营业绩和稳健的资产质量，为持续高分红提供了可靠保障。

价值导航仪：估值修复与长期投资的良性循环

高股息率不仅直接回馈股东，更在重塑市场对银行股的估值逻辑。在2025年股价普遍上涨的背景下，六大行的股息率仍保持在4%左右，远高于10年期国债收益率（约1.86%）和定期存款利率。这种“股价涨、股息不降”的格局，使银行股兼具资本利得和现金回报的双重收益，对长期资金的吸引力持续增强。

2025年，不少上市银行密集发布估值提升计划，从战略转型、股东回报等维度系统施策，探索扭转破净状态。工商银行董事会秘书田枫林在业绩发布会上表示，2006年上市至今工行累计为股东创造现金分红回报1.58万亿元，现金分红率连续多年保持在30%以上，稳居A股分红总额的榜首。交通银行行长张宝江表示，该行已制定《估值提升计划》，通过优化机制、创新方法、丰富渠道，让交行的战略成效和特色优势可观、可感，让资本市场对其投资价值更为认可。

估值修复的意义远不止于股价上涨。当银行股估值回归合理区间，定增、可转债等外源资本补充渠道将更加通畅，与财政部注资、特别国债支持等形成合力。2025年，财政部通过定向增发为中行、建行、交行、邮储银行合计注资5000亿元；2026年《政府工作报告》又明确拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本。雄厚的资本实力，使六大行能够兼顾信贷投放与风险化解，实现回报股东与自身发展的平衡。

转型先锋队：差异化发展筑牢长期竞争力

六大行之所以能成为资本市场的稳定器，根本在于其持续深化战略转型，在服务实体经济中筑牢差异化竞争优势。

农业银行坚守“三农”底色，成为净利润增速领跑者。 该行深入把握城乡融合发展机遇，县域贷款余额10.9万亿元，新增10812亿元，增速11.0%，高于全行平均水平2.1个百分点。以更实的举措服务“三农”和乡村振兴，为其提供了稳定的盈利增长点。

中国银行发挥全球化优势，非息收入占比突出。 该行非利息收入占比达33.06%，财富管理、结算清算、金融市场交易业务贡献突出。在共建“一带一路”国家累计跟进公司授信项目超1400个，累计授信支持逾4390亿美元。“十五五”期间，该行将聚焦“六个能力建设、两个转型推进”，进一步强化全球布局与国际竞争力。

建设银行巩固大零售优势，住房金融领域保持同业领先。 该行个人住房贷款投放量、个人消费贷款、信用卡贷款余额均保持同业领先。2025年实现“双提升一巩固”，非息收入成为稳定盈利的重要支撑，财富管理、资产管理与托管业务形成良性循环。

邮储银行依托邮银协同“四流合一”优势，筑牢零售根基。 该行董事长郑国雨表示，将坚决向“轻型银行”转型，大力发展“轻资本”“轻资产”“轻负债”业务，巩固息差“第一增长曲线”，大力发展非息业务作为“第二增长曲线”。

交通银行以财富管理为特色，加速数字化转型。 2025年该行科技投入达123亿元，全行智算规模增长超50%，部署AI智能体助手超过2500个，数字化转型成效逐步显现。

工商银行以综合化经营和规模优势稳居行业龙头。 该行以8382.70亿元营收、3685.62亿元归母净利润稳居行业首位。在服务实体经济方面，制造业、普惠、科技创新领域贷款分别增长19.4%、22.8%和19.9%，科技贷款余额突破6万亿元。

与此同时，六大行在重点领域协同发力。科技贷款、绿色贷款、普惠贷款等重点领域增速均显著高于全行贷款平均增速，精准对接高端制造、绿色低碳、专精特新等国家重点方向，在服务国家战略中实现自身发展。

分析与评论：六大行为何能成为“稳定器”

综观六大行2025年年报，可以提炼出三个维度的核心判断。

判断之一：稳定的分红预期是市场信心的“锚”。 在资本市场波动加剧的背景下，六大行以30%的稳定分红率和4%左右的股息率，为投资者提供了可预期的现金流回报。这种确定性，在低利率环境中尤为珍贵。正如投资者所言，“股价不涨不用慌，股息每年都会按时到账”。当分红再投入，股数一点点增加，长期复利效应可观。这种“分红压舱石”的功能，是六大行作为市场稳定器的首要体现。

判断之二：稳健的经营业绩是价值创造的“源”。 1.42万亿元的归母净利润、超220万亿元的资产规模、持续优化的收入结构、稳步改善的资产质量——这些数据表明，六大行具备穿越周期的经营韧性。在净息差持续收窄的行业背景下，非息收入的快速增长正在重塑银行的盈利模式。这种从“息差依赖”向“多元均衡”的转型，为长期价值创造提供了持续动力。

判断之三：清晰的战略方向是未来增长的“势”。 农业银行的“三农”深耕、中国银行的全球化布局、建设银行的零售优势、邮储银行的轻型转型、交通银行的数字化转型、工商银行的综合化经营——六大行依托自身禀赋走出差异化发展之路。这种差异化竞争格局，使六大行在服务国家战略中形成了独特的竞争优势，也为未来增长积蓄了势能。

从更宏观的视角看，六大行成为资本市场稳定器，既是其自身经营实力的体现，也是中国金融体系韧性的缩影。在外部环境复杂多变、内部结构深刻调整的背景下，六大行以稳健的经营、持续的回报、清晰的战略，为市场注入了确定性。这种确定性，正是资本市场最稀缺的资源。

中国金融网董事长何世红指出，2025年，国有六大行用一份资产规模突破220万亿元、归母净利润1.42万亿元、现金分红超4200亿元的成绩单，证明了自己作为资本市场稳定器的地位。从分红压舱石到业绩定盘星，从价值导航仪到转型先锋队，六大行在四个维度上构筑了稳定市场的多重防线。

展望未来，随着“十五五”规划的开局推进，六大行将继续在服务实体经济、深化战略转型、优化股东回报的道路上笃定前行。正如工商银行董事会秘书田枫林所言：“未来，工商银行将努力保持自身稳健的经营态势，在全面考量股东合理回报、该行自身利润留存及外部资本补充的基础上，科学确定适当的分红比例，不断增强金融服务能力和市场竞争能力，确保股东回报的持续性和增长性。”

这不仅是工商银行的承诺，更是六大行共同的使命。在资本市场波动加剧的时代，六大行以稳健的经营、持续的回报、清晰的战略，为投资者提供了穿越周期的确定性——这种确定性，正是资本市场最需要的“稳定器”。