中银证券中高等级债券年报解读：净利润同比下滑82% 份额缩水超20%

来源：新浪基金∞工作室

核心财务数据概览：利润与规模双降

2025年，中银证券中高等级债券型基金（以下简称“中银中高等级债券”）经历了业绩与规模的双重压力。从主要会计数据来看，基金A类份额本期利润为745.51万元，较2024年的4136.50万元同比大幅下滑82.0%；C类份额本期利润12.11万元，较2024年的70.70万元同比下滑82.86%。期末净资产方面，A类份额为7.91亿元，较2024年的9.998亿元同比减少21.03%；C类份额130.64万元，较2024年的148.32万元减少12.0%。

指标中银中高等级债券A中银中高等级债券C2025年本期利润（元）7,455,074.4112,107.912024年本期利润（元）41,364,996.8770,703.56同比变化率-82.0%-82.86%2025年期末净资产（元）790,603,637.021,306,417.262024年期末净资产（元）999,762,174.611,483,247.99同比变化率-21.03%-12.0%

基金净值表现：跑赢基准但收益显著收窄

2025年，中银中高等级债券A类份额净值增长率为0.84%，C类为0.80%，均跑赢同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率）的-1.59%，超额收益分别为2.43%和2.39%。但与2024年相比，收益水平显著下降：2024年A类净值增长率为4.16%，C类为4.12%，2025年收益规模缩水约80%。

从长期表现看，基金成立以来（2019年1月25日至2025年末）A类累计净值增长率21.91%，C类22.03%，年化收益约3.2%，体现出债券型基金的稳健特征，但短期波动对收益冲击明显。

阶段中银中高等级债券A净值增长率中银中高等级债券C净值增长率业绩比较基准收益率2025年0.84%0.80%-1.59%2024年4.16%4.12%（未披露，参考2025年基准为-1.59%）成立以来21.91%22.03%8.99%

投资策略与运作分析：高波动市下的中性操作

管理人在年报中指出，2025年债券市场告别单边牛市，进入高波动震荡市。以10年和30年国债为代表的利率债及信用债受央行政策、机构行为等多重因素影响，呈现分化与轮动特征。具体表现为：年初收益率快速探底后因资金面收敛调整，二季度受中美贸易冲突冲击利率下行，随后利多出尽叠加权益市场上扬再度调整，三季度受“反内卷”“基金销售新规”等政策影响收益率上行，年末超长债供需担忧导致期限利差走扩。

面对市场波动，组合采取“中高等级信用债为底仓，维持中性久期和适度杠杆”的策略。尽管债市全年颠簸，但受益于信用利差压缩和稳健操作，组合仍实现正收益。不过，公允价值变动收益为-1365.61万元，成为利润下滑的主要原因（2024年该指标为正1271.66万元）。

费用分析：管理费随规模下降，交易成本略有减少

管理费与托管费

2025年基金当期应支付管理费283.30万元，较2024年的305.64万元下降7.31%，主要因基金规模缩水（A类份额减少20.68%）；托管费94.43万元，较2024年的101.88万元下降7.31%，与管理费同比例变化（管理费年费率0.3%，托管费0.1%）。

费用类型2025年金额（元）2024年金额（元）同比变化率管理费2,832,961.553,056,367.76-7.31%托管费944,320.551,018,789.28-7.31%

交易费用

应付交易费用9,750.50元，较2024年的10,913.00元下降10.66%，反映基金交易活跃度有所降低。全年债券买卖差价收入为-286.84万元（2024年为97.16万元），主要因债市波动导致债券卖出价格低于成本。

持有人结构：机构占比超99%，集中度风险凸显

截至2025年末，中银中高等级债券A类份额持有人户数362户，户均持有214.30万份，机构投资者持有7.68亿份，占比99.02%；个人投资者仅持有760.58万份，占比0.98%。C类份额287户，全部为个人投资者持有。

单一机构投资者持有A类份额7.68亿份，占比98.85%，存在大额赎回风险。管理人提示，若市场行情突变，可能引发巨额赎回，增加流动性管理压力，进而影响基金净值稳定性。

份额变动：A类净赎回超20亿份，规模持续缩水

2025年，A类份额总申购72.60万份，总赎回20166.53万份，净赎回20093.93万份，期末份额较期初减少20.68%；C类份额总申购177.54万份，总赎回194.18万份，净赎回16.64万份，期末份额减少11.50%。份额缩水反映投资者对债市波动的谨慎态度。

份额类型期初份额（份）总申购（份）总赎回（份）期末份额（份）净变动率A类976,692,008.95726,031.02201,665,315.18775,752,724.79-20.68%C类1,446,584.601,775,361.091,941,756.231,280,189.46-11.50%

关联交易：100%债券交易通过管理人交易单元完成

报告期内，基金通过关联方（中银证券）交易单元进行的债券交易金额259.96万元，占当期债券成交总额的100%；债券回购交易金额6710万元，占当期回购成交总额的100%。应支付关联方佣金为0，未发现利益输送行为。

管理人展望：2026年债市开局向好，关注票息与政策边际变化

管理人认为，2026年经济可能维持底部弱震荡，内需不足、房地产底部徘徊仍是主要压力，超预期反弹或失速概率较低。债市开局好于2025年：主要曲线收益率较高，曲线形态更健康，票息收益更可控，资本利损风险降低。货币政策预期偏谨慎合理，低于预期可能性低，可通过把握机构行为和政策边际变化增厚收益。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 流动性风险：机构持有人占比超99%，大额赎回可能引发流动性冲击。
2. 市场风险：债市低收益率环境下波动加大，利率敏感型资产价格易受政策影响。
3. 业绩波动风险：2025年净利润大幅下滑，反映组合应对高波动市场能力待考。

投资建议

• 短期：关注基金流动性管理能力，谨慎参与机构持有集中的产品。
• 长期：若2026年债市如管理人展望般开局向好，可逢低布局中高等级信用债配置机会，把握票息收益与利率波段机会。

：本文数据均来自中银证券中高等级债券型证券投资基金2025年年度报告，解读仅供参考，不构成投资建议。

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