参半IPO背后：一家新消费品牌穿越周期的答卷

小阔集团25年营收近25亿，三年复合增长率51%

作者| 飘 飘

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

2020年，参半以一款不辣口、便携式的果味漱口水破局，迅速俘获消费者目光；

一年后，小阔集团便获字节跳动、梅花创投等资本青睐，一年内完成多轮融资；

2022年，参半发力牙膏赛道，并延伸至牙刷、口腔喷雾等细分领域。

短短六年，参半母公司深圳小阔科技股份有限公司(下称“小阔集团”)便逼近25亿规模，成为口腔护理赛道中一支不可忽视的力量。如今，这份靠创新跑出的增长答卷，也迎来了资本市场的关键一步。

就在日前(3月27日)，小阔集团正式向香港联合交易所递交上市申请，冲击“港股口腔护理第一股”。

△图源：截自港交所

值得关注的是，这是继2023年4月老牌日化企业登康口腔(冷酸灵母公司)登陆A股后，口腔护理赛道时隔三年再度迎来上市新力量。

年收入近25亿：中国增长最快的口腔护理集团

长期以来，中国口腔护理市场由传统日化集团主导，行业格局高度固化。步入新消费时代，消费者需求也从基础清洁向精细化、场景化、情绪价值等维度进阶。

小阔集团洞察到这一变化，抓住机遇并通过捕捉消费者需求、产品创新与全渠道覆盖等综合优势，实现高速增长。

而权威数据也进一步佐证，其是中国增长最快且领先的口腔护理产品集团。

弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算在2025年小阔集团位居中国口腔护理产品市场第三位，市场份额达6.5%，与第二名仅差0.2个百分点，而其近三年(2023-2025年)复合年增长率更是高达73.2%，增速在行业前五中位列第一。

△图源：截自小阔集团招股书

从招股书信息来看，小阔集团近三年业绩亮点主要体现在以下方面：

1. 营收与经调整净利润实现双增长，复合增长率均超过50%；

2. 毛利保持高速增长，毛利率稳定在70%左右，高于行业平均水平；

3. 经营性现金流表现强劲，2025年高达2亿；

4. 运营效率稳健，存货周转天数为61天；

5. 线上线下零售额基本持平，线下渠道增长表现突出；

6. 基础口腔护理业务贡献约90%收入，其他增长曲线正稳步培育。

根据招股书披露信息，小阔集团2023-2025年经营业绩呈现稳步增长态势。其2025年营收为24.99亿元，同比增长82.5%；而2023-2024年则分别为10.96亿元和13.69亿元，三年复合增长率达51%。

△图源：截自小阔集团招股书

在经调整净利润方面，2025年同比大涨134%至1.55亿元；而2023-2024年达0.54亿元及0.66亿元，三年复合年增长率高达70%。与此同时，公司经调整净利率始终维持在5%上下，各期分别为4.9%、4.8%和6.2%。

△图源：截自小阔集团招股书

上述核心经营指标持续向好，充分体现了公司强劲的业务增长动能、出色的盈利兑现能力以及高质量的发展态势。

同时值得关注的是，小阔集团毛利率稳定于70%左右。据招股书披露，2023-2025年公司毛利分别为7.9亿元、9.6亿元和18.0亿元，对应毛利率为72.1%、69.8%和71.9%，略高于行业平均水平。

此外，小阔集团稳定的经营性现金流与存货周转天数，同样是其经营质量与运营能力的体现。公司经营性现金流在2025年显著提升至2亿元，存货周转天数为61天，可见效率亦保持在良好水平。

从口腔护理到日化，打开更大增长空间

从以参半便携漱口水切入重构消费场景，以差异化牙膏产品覆盖多元用户需求，到瞄准消费者持续升级的感官体验需求推出个护品牌 “小箭头”，再到挖掘日常场景中易被忽视的微观护理需求，布局日化家居品牌 “重点”，小阔集团的业务布局正在围绕消费需求，不断拓展更大想象空间。

1.基础口腔护理贡献90%收入，第二增长曲线逐步培育

从业务结构看，小阔集团正由口腔护理企业向综合日化集团转型。在稳固口腔护理基本盘的基础上，公司通过多品牌、多品类矩阵培育多条增长曲线，旗下拥有口腔护理品牌「参半」、个护品牌「小箭头」，并于今年3月携手华晨宇推出全新日化家居品牌「重点」。

目前，产品已覆盖三大核心板块：基础口腔护理(牙刷、牙膏)、专业及美容口腔护理(漱口水、口腔喷雾、牙线)、其他个护(头发及身体护理)，实现差异化布局。

△图源：截自小阔集团招股书

其中，基础口腔护理业务贡献小阔集团约90%的收入。2023-2025年，该板块营收分别为9.52亿元、12.65亿元和23.22亿元，毛利分别为6.98亿元、8.91亿元及16.84亿元，两大核心指标均保持稳步上涨，充分体现出作为集团稳定“现金牛”业务的价值。

而专业及美容口腔护理同样表现突出，2023-2025年收入分别为1.44亿元、1.04亿元和1.69亿元，毛利率分别为64.1%、62.6%和65.1%，营收与盈利水平双双提升，成为小阔集团重要的第二增长曲线。

此外，集团自去年发展的其他个护品类，目前亦处于良好发展阶段，实现收入805.4万元，毛利率达到42.4%。

△图源：截自小阔集团招股书

由此可见，作为一家聚焦口腔护理赛道的个护企业，小阔集团已构建起结构清晰、增长稳健的业务布局。

2.深化全渠道布局，线上线下各均衡发展

另外，聚美丽还观察到，小阔集团已搭建线上线下协同的全渠道体系。

从弗若斯特沙利文数据来看，截至2025年，其线上线下零售额占比为50%：50%，与行业整体约40%：60%的格局相近。

尤其是小阔集团凭借产品创新与电商精细化运营实现突围，2025年线上口腔护理及牙膏零售额均位居全国第一，市场份额各占8.0%与9.2%，三年复合年增长率达38.7%和41.4%，这得益于以内容为驱动的高质量增长。

△图源：截自小阔集团招股书

而小阔集团在线下市场的增速同样亮眼，其自2023年启动全渠道战略后快速扩张，2025年线下口腔护理及牙膏零售额均位列市场第三，市场份额分别为5.6%和6.7%，且是前五大集团中唯一三年复合增速超三位数的企业。

△图源：截自小阔集团招股书

这份不俗的成绩，离不开小阔集团强大的线下渠道布局能力。目前，其销售网点已覆盖内地近100%地级市，并持续下沉至乡镇市场，终端网点总数突破11万个。

除超市、美妆店外，小阔集团还成功进驻OTC药房及量贩零食店(后者超3万家)，通过差异化产品策略实现对传统与新锐零售渠道的深度渗透。

与此同时，小阔集团的线下渠道合作质量显著提升，年收入超50万元的优质分销商贡献占比，已从2023年的17.4%跃升至2025年的70.9%。

正是这种全渠道深耕与多品牌矩阵的协同发力，让小阔集团在激烈的新消费竞逐中，走出了一条难而正确的长期主义之路。

一枝独秀，五重“稀缺性”构建全新的综合壁垒

在市场结构加速变革的消费市场中，小阔集团在巨头林立的红海市场中逐渐形成自身的综合竞争壁垒，交出了一份极为亮眼的答卷。

聚美丽观察发现，这一切的背后，源于小阔集团始终坚持对行业底层逻辑的深度思考与长期践行。

口腔护理属于高频刚需赛道，但同时也存在消费频次低、客单价偏低的特点，品牌若想实现更大规模的增长，必须做到全人群覆盖。

基于此，小阔集团摒弃了传统巨头大单品吃遍天的老路，摸索出一套系统性、难以复制的综合壁垒。

其一，线上线下双主场均衡增长，打破新品牌线下落地困境。

渠道布局上，参半仅用三年便完成全国线下销售网络搭建，线下扩张增速在新消费品牌中数一数二。

更值得关注的是，相较于传统口腔护理龙头，其线下渠道渗透效率更高，在新消费品牌线下拓展普遍承压的环境下，成为企业长期商业价值的体现。

其二，重构“分层式迎合定位”，打破传统品牌“一个大单品吃20年”的依赖路径。

参半针对不同渠道、人群与场景，构建起超500个SKU的产品矩阵，覆盖年轻消费群体与下沉市场，通过潮流产品及高性价比活动，精准解决各个细分痛点。

小阔集团依托扁平化管理，搭配快速响应的供应链与贴近消费者的创新能力，成功突破行业增长瓶颈。

其四，搭建内容驱动的运营体系，通过多样化内容精准触达不同人群。

区别于传统日化模式，参半打造专业内容生态型组织，以差异化、多样化内容有效触达各类人群。

其五，打造差异化、年轻化品牌形象，高效渗透新兴消费圈层。

从其优势上看，这种品牌打造能力可平移至洗护、微观护理等相近领域，既能降低新品牌培育成本，也能提升新品牌成长速度。

除搭建长期竞争模型外，小阔集团跳出以资本换市场、靠流量换成交的短期经营思路，始终珍视品牌口碑的积累。

IPO不是终点，而是集团化布局的新起点

如此来看，小阔集团的IPO，不只关乎一个口腔护理品牌的阶段性胜利，更是一家企业坚持走长期主义的兑现。

在新消费品牌普遍困于速生速死的周期中，它用八年时间证明：真正的增长，从不依赖偶然的爆款或流量的潮汐，而源于对独特性的执着。

正如，通用电气集团原CEO杰克・韦尔奇所言：“如果你没有独一无二的竞争优势，就不要轻易参与竞争。”

聚美丽看到，小阔集团的差异化路径是建立在对全人群、全场景的深入洞察之上，且增长空间至今仍远未触达天花板。

一方面，口腔护理赛道本身，是一片值得长期布局的优质沃土。

国内人均口腔消费与成熟市场相比仍有数倍提升空间，尤其是国民二次刷牙率持续增长的潜力，叠加线上线下协同发展趋势的不断渗透，小阔集团的领先优势有望进一步扩大。

另一方面，小阔集团的布局边界，远不止于口腔赛道。

从「参半」到「小箭头」，再到新推出的「重点」，集团正将产品分层、渠道渗透、用户洞察等核心能力，系统性复制至相邻消费领域，朝着更高目标的愿景迈进，进一步构建多品牌、全品类的日化生态。

可见，难而正确的选择，决定长远格局。当市场还在卷单品与价格，萦绕着销量焦虑时，小阔集团早已布局集团化生态，将IPO定义为长期发展的全新起点，以矩阵之力，拓增长之界。

视觉设计：筱情
微信排版：飘飘

聚美丽携手成分技术与皮肤学领域学术权威专家、领袖与产业科研专家，共同启动《中国成分技术权威年鉴(2025-2026)》编撰工作。

年鉴旨在系统梳理中国化妆品核心原料与中国专家在关键成分技术领域的创新与贡献，剖析未来科技趋势与创新方向，致力于构建具有行业共识的技术话语体系，为国货成分发展提供科研方向与实践指南。

当前，行业在快速发展的同时，也面临技术标准不统一、功效宣称不规范等挑战。我们坚信，唯有凝聚产业智慧、共建技术标准，才能推动中国化妆品行业走向更高质量的发展阶段。

现正式开放学术及全产业参与通道。若您所在的高校、研究机构、企业拥有化妆品领域重要技术成果，或个人研究者具备专业领域见解，欢迎通过聚美丽官方平台与我们联系。编委会将对申报材料进行专业评审，诚邀优秀合作伙伴共同推进这一行业工程。

让我们以科学为基，以创新为翼，共同见证中国成分的技术崛起，让世界看见中国化妆品产业的科技力量。

据深交所IPO审核项目动态披露，植物医生IPO审核突然中止，这已是其上市进程第二次暂停。

看完不妨给个爱心