茅台，涨价了

这段时间，上市公司进入年报集中披露期了，我基本上每天都会给你们做一些公司的投资分析和拆解，都是通过这样碎片化的输出，其中道出重要的分析方法和经验，让你们也学会这样的简单分析方法，其实投资分析越简单越有效。其实以前我也是发现值得分析的公司，我都在文章中给你们做分析的，你们留意着看晚上的文章就可以了。

1. 贵州茅台的年报出来了，我大概扫了一遍，2025年营收增速与利润增速双双跌进个位数了，6%多一点的增速，这放在五年前，茅粉是万万想不到的，我记得也是2021年，我在茅粉的一个专门研究茅台股票的群里讲，茅台不可能按照营收利润增速双双两位数来估值，迟早要回到增速5%的新常态，茅台不是按照成长性逻辑来投资的，它就是一个纯粹的价值股，没有增长只要价值被低估都是好的投资机会，但是茅台的内在价值被茅粉们完全高估了，因此，股价至少要跌回到价值区间，我当时的观点是股价要跌到1300元的水平，我这个观点一抛出，那个茅粉群主直接就把我踢出群聊了，哈哈，好有意思。可惜当时没截屏保留下来。

另外，茅台官宣飞天茅台酒提价了，一批价提价100元，从1169提到1269，自营零售价只提了40元，从1499提到了1539。显然，茅台继续压缩经销体系的空间，这也在印证我前段时间说的，公司未来是自己出来做市场了，经销商应该为自己未雨绸缪了。

有人还在用提价逻辑来解释行业底部与经营复苏，这换在2020年之前是说得通的，但现在大环境不同，再有消费群体中老的喝不太动了，年轻的口味有变化了，谈行业底部与复苏可能还是稍微乐观了一点，你们冷静一点，慢一点，没有坏处。涨价去库存的方法现在是更容易接受的逻辑，经销商体系是有很多问题的，牵扯出腐败就不说了，当整个行业都在头脑发热冲业绩的时候，串通经销渠道搞出很多实现了账面销售，但货还在自己手上的“假销售”，这种可能性是有的，所以整个行业来看，去库存还要花时间的。

话说回来，即使茅台通过提价实现了更高一些增长，那你们也要看它的内在价值提升了多少，如果内在价值没有多少提升，你现在冲进去可能也是个寂寞。

所以，我一直都强调做股票的价值投资最重要的一点，我们不是说见到好公司就可以买，而是见到好公司要价格便宜的时候才可以买，什么叫便宜？就是价格大幅低于内在价值。什么时候才可能便宜？周期性行业特征的公司处于行业景气周期的拐点，这与经济周期关系密切，这类公司多处于经济产出的上游；非周期性行业多出于自身库存周期的拐点，或者外部环境压力造成市场错误定价。

2. 中国电信的年报也出来了，营收5296亿，净利润332亿。数字挺好看，但你们看增长率，双双接近0，等于说不增长了。我以前给你们说过，不增长其实不是投资的主要矛盾，不增长没关系，只要公司内在价值依然高企，也就是股价的安全边际很大，那么买入就可能还是一笔划算的投资。但年报里的利润率同比降低了接近2个百分点，这就不好了，不增长利润率还下降，这对内在价值就是打击，价值会跟着下降的。所以，公司的流量生意可能到天花板了，需要转向能更赚钱的生意了。

柯总在财报会上甩了王炸，他们不再打算只卖流量了。因为过去买流量其实就是个管道工，挣钱越来越少了。眼看用户数到顶、流量还越来越便宜，他们瞄准了新赛道，卖AI时代的硬通货——Token。每天140万亿的调用量，这生意前景诱人。电信这回底气十足，背靠自家庞大的算力、数据和国产星辰大模型，它要把AI智能打包成套餐，卖给千家万户和大小企业。这个生意模式转变是正确的，商业转型从以前只挣买路钱，到以后要挣卖路上跑智慧的钱，试图握住AI时代的主动权，竞争对手这次不是三大运营商了，直接和小企鹅阿里字节这些AI科技大牌硬杠了，看看它的商业转型能不能像以前一样，站在把钱给挣了。转型真的很好，但你们不急，观察一年半载看看效果如何吧。

1. 今早特朗普讲话很有意思，他说即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。

伊朗总统也表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。

2. 今天亚太股市开盘大幅上涨，跟美伊的这番讲话有很大关系，很明显双方都有所克制，伊朗手上的硬核就是霍尔木兹海峡，这地理位置是老天在帮他，美国要夺下控制权会损失惨重，可能就真的卷入持久战的泥潭了，因此战略评估下来是不能承受之重。所以，特朗普才说你们自己护航通过霍尔木兹海峡，自求多福吧。

3. 股今日迎来四月开门红，三大指数集体收涨，市场超4500只个股上涨。沪深两市全天成交额约2.01万亿元，较上一交易日小幅放量。全市场近4500只个股上涨，超100只个股涨停。

今天板块涨幅最大的是酒店餐饮。但我认为消费这一块整体复苏还有很长一段时间呢，我在 这篇文章就写过观点，我认为经济要全面复苏，消费要起来，钱要好挣，生意好谈，至少要到2027年了。我一直都在说，消费还早，现在这轮周期还在上游向中游艰难传导，到消费端还早得很。

所以，消费接下来成为市场主线的可能性不大。可能性大的，我估计大概率还是周期行业，因为它们的业绩改善可能是实实在在摆上桌面了。

上周跑了普洱茶的三个最主要的茶区，临沧、普洱、版纳，上了有十几个山头，普洱茶是一山一味，我把这一趟跑到的山头品鉴过的，特点比较明显的山头茶列出来，价格表你们后台私信问我，买不买都没有关系，可以做个了解，这里就不发了。

这次我做了小包装的，最低30克起订，虽然会麻烦一些，但是你们选择性就大一些，方便多品鉴几种顶级料子，反正量少，要是不喜欢也不觉得浪费。

另外，我再做个活动，拿1公斤上次那款 欧盟认证易武外贸有机老生茶出来，凡是订购任意一款春茶的读者，我再送30克包装的这款老生茶给你们品鉴。30克价值60元，钱虽然不多，是我的一个心意。一公斤大概能送出30份，先到先得，送完为止。春茶预定到本月18号截止。

下面再给大家一点订购的小建议：如果你们平时少喝普洱茶，我建议你们就不要预定高杆与单株系列的品种，因为高杆、单株更稀少，口感更纯，价格也高，你们不一定喝得出来差别，先从古树系列喝起走，等有一些感觉了，再进阶喝高杆、单株，这样才能感受到口感的变化，段位才能喝起来。

另外，这款口粮茶品质很出众，价格很实惠，可以作为日常搭配来喝。

跟大家介绍几个普洱茶知识。你们看高杆系列中为什么没有一类，因为一类高杆在市面上是禁止流通的，二类高杆就是市面上最好的可以流通的茶树了。比如薄荷塘的一类高杆只有49棵，你们要是看到谁给你说他家的薄荷塘高杆是一类的，一定要注意了。为什么禁止流通，量太少，古代都有贡茶一说，你们就懂了。

再有，普洱茶的古树春茶比正常的春茶上市都要晚一些，通常二月底三月初开始采摘的都是台地茶和小树茶，这个时候古树茶才开始发芽，古树茶采摘时间要到四月上旬才开始，加上初制的时间，上市流通起码都在四月下旬了。所以，你们这个时候如果看到有人说给你的是古树春茶，一定要注意了，多半都是台地茶或者小树茶。

今天就上这些，收工。